财报季大考接近尾声 科技巨头盈利增速追得上估值膨胀吗？

智通财经APP注意到，上一次科技巨头发布财报时，特朗普刚刚开始他的任期，股市因期待亲增长的政府议程而飙升，投资者的主要担忧是公司需要多长时间才能将人工智能支出转化为利润。

三个月后，他们面临的局面要黯淡得多。

本周微软、苹果、Meta和亚马逊的季度财报将在一个被贸易战每一个转折所困扰的市场中发布，这场贸易战已导致标普500指数市值蒸发5.5万亿美元。对人工智能的关注已让位于对关税引发经济衰退的担忧，而黄金等避险资产已成为那些因过于紧张而不敢低价买入股票的投资者当日的交易选择。

尽管存在诸多不确定性，华尔街并没有给这些公司的预期留下太多回旋余地。分析师预计，所谓的"七巨头"——还包括谷歌母公司Alphabet、特斯拉和英伟达——2025年的平均利润增长将达到15%，这一预测自3月初贸易紧张局势加剧以来几乎没有变化。

分析师迟迟未下调利润预期

这提高了本周发布财报的四家巨头的风险，它们在标普500指数中的权重合计近20%。交易员不太可能在一个已经充满恐惧的市场环境中原谅盈利不及预期，尽管这些股票价格大幅下跌且估值有所改善。

行业巨头的悲观前景也不会受到欢迎，尤其是如果它们加剧了人们对未来企业支出疲软的担忧。

"任何比预期稍弱的数字都会因为对关税的担忧而导致进一步的抛售，"Osaic Wealth首席市场策略师菲尔·布兰卡托表示，他认为今年巨头的疲软是一个买入机会。

市场上周已经提前了解了科技巨头可能的表现。特斯拉报告了多年来最糟糕的季度业绩，尽管交易员对首席执行官埃隆·马斯克打算退出政府工作并更多地关注这家电动汽车制造商的迹象表示欢迎。

Alphabet的业绩超出预期，但几乎没有提供未来指引。彭博"七巨头"指数上周在市场整体反弹中上涨9.1%，但2025年仍下跌15%。

利润和支出

更深入的了解将在为期两天的财报发布中到来，Meta和微软将于周三率先公布业绩。尽管许多高管拒绝预测关税可能如何影响他们的利润，但华尔街一直在做自己的计算。

彭博情报首席股票策略师吉娜·马丁·亚当斯写道，根据彭博经济模型22%的关税率，毛利率下降可能导致标普500指数2025年净利润收缩约7%，而目前的普遍预期是增长近12%。

另一个关键关注点是支出：四大支出巨头——微软、Alphabet、亚马逊和Meta——预计在当前财年将投入约3000亿美元的资本支出。尽管这些公司承诺在2025年保持这一速度，但微软突然决定暂停部分数据中心的工作表明，云计算提供商可能正在重新评估支出。

苹果因其供应链依赖中国而成为最容易受到关税影响的公司之一，可能会受益于消费者为避免价格上涨而提前购买的需求。然而，这些销售被视为一次性收益，关税将在未来几个季度削弱需求。杰富瑞分析师布伦特·希尔表示，亚马逊的电子商务和广告业务面临关税风险，尽管其高利润的网络服务部门的收益可能会缓冲对利润的打击。

尽管如此，鉴于宏观经济的高度不确定性，几乎没有预期高管们能够给出任何有信心的预测。美国航空集团和斯凯奇等公司已放弃本季度的预测。

ION Macro Fund创始人迈克尔·肖尔表示，高管们很难说服市场他们对未来几个季度的财务表现有真正的了解。

"我认为更有经验的管理层甚至不会尝试，"他表示。

当然，一个看涨的观点是，科技巨头在行业中的主导地位和稳健的资产负债表使它们比其他公司更适合抵御经济衰退——即使盈利前景不明朗。"七巨头"在最近的抛售后估值也不再那么高：数据显示，Alphabet的市盈率为未来12个月预期利润的17倍，而过去十年的平均值为21倍。

这可能会增加"七巨头"对逢低买入者的吸引力，尤其是如果全球贸易战出现缓和迹象的话。上周就出现了这种情况，特朗普表示与北京达成的协议将大幅降低他对中国商品征收的关税后，股市飙升。

但对于Truist Advisory Services的联席首席投资官兼首席市场策略师基思·勒纳来说，一切都归结为市盈率中的分母。

"估值在这里变得越来越有趣，但我们还没有扣动扳机，"他说。"这个等式中的E端有很多问题。"