天风策略：超常规逆周期应对关税冲击

智通财经APP获悉，天风证券发布研报表示，“对等关税”影响未完全显露，本次较早召开政治局会议主要在于稳定社会预期，聚力攻坚迎难而上，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，锚定经济社会发展目标不放松，全方位扩大内需，打好政策组合拳，全力对冲外需回落的潜在影响。

天风证券主要观点如下：

“对等关税”后政治局会议较早召开。中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央加强对经济工作的全面领导，各地区各部门聚力攻坚，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。值得注意的是，今年4月会议召开时间为2021年以来同期最早，会议也罕见提出“要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”，可见“对等关税”影响下，政策提前定调，稳定社会预期。

要加紧实施更加积极有为的宏观政策。会议强调，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用；货币方面，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。新工具方面提出创设新的结构性货币政策工具以及新型政策性金融工具，其中结构性货币政策工具于今年政府工作报告已经提出，但政策性金融工具为本次首次提出，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

稳预期纳入政策目标。会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。值得注意的是，此前政策目标为“三稳”，即“稳增长、稳就业、稳物价”，本次会议将“稳预期”纳入政策目标，与4月17日国务院专题学习“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”相呼应。

服务消费成为重要抓手，会议提出要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。去年中央经济会议以及今年两会都将“大力提振消费”作为今年工作的首位，本次会议尤其重视服务消费，此前中办、国办也印发了《提振消费专项行动方案》，在文体旅游、生活服务消费、冰雪消费、入境消费都作了部署。国际经验表明，人均国内生产总值（GDP）达到1.5万美元左右时，消费结构将加快从商品消费主导向服务消费主导转变，服务消费或将超越实物消费，成为新的增长点，也有利于吸纳就业。

反对单边霸凌，深化改革开放。本次会议提出要持续用力防范化解重点领域风险，继续实施地方政府一揽子化债政策。根据 Wind 数据，截至 4 月 25 日地方政府特殊再融资券已发行近 1.6 万亿。而且要加快解决地方政府拖欠企业账款问题，加快全国统一大市场建设，扎实开展规范涉企执法专项行动，要多措并举帮扶困难企业，加快推动内外贸一体化，加大服务业开放试点政策力度。同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。

稳楼市股市强化。继今年政府工作报告首次纳入“稳住楼市股市”后，本次政治局会议再度强调“持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场”。具体地产工具方面，会议提及“加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造”、“加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策”。资本市场方面，本次是继 2023 年 7 月政治局会议后再度提及“活跃资本市场”，4 月国家队稳市机制启动下，我们认为后续或推出更多长期资金入市工具，提振市场信心。

超常规逆周期应对关税冲击。面对特朗普“对等关税”极限施压，会议强调对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。健全分层分类的社会救助体系。同时强调“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”。我们认为“对等关税”影响未完全显露，本次较早召开政治局会议主要在于稳定社会预期，聚力攻坚迎难而上，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，锚定经济社会发展目标不放松，全方位扩大内需，打好政策组合拳，全力对冲外需回落的潜在影响。