【券商聚焦】方正证券维持泡泡玛特(09992)“推荐”评级 指其运营效率提升费用率有望优化

金吾财讯 | 方正证券发研指，2025Q1泡泡玛特(09992)整体收益同比+165%~170%，其中：中国市场收益同比+95%~100%，线下渠道同比+85%~90%，线上渠道同比+140%~145%；海外市场收益同比+475%~480%，亚太同比+345%~350%，美洲同比+895%~900%，欧洲同比+600%~605%。

该行指，公司2024年公司东南亚、北美收入同比分别+619%、+557%，2025Q1北美市场收入已达到该市场2024年全年收入，远超公司预期。2025年公司在海外计划新增约100家门店，并且开设面积更大、位置更好的门店，目前在美国、泰国、法国、澳大利亚都有超级地标门店的规划，致力于为消费者提供更好的在店体验。

该行续指，2024年，公司在全球的注册会员数量突破5000万人；2024年6月，美国市场上线会员系统，注册会员已超过170万人。截至24年末，公司在海外69个社媒平台累计共有787万粉丝。全球用户规模不断扩大，印证品牌文化正在全球范围内实现有效传播，受到不同文化背景的消费人群的认可。

该行表示，看好公司先发布局IP全产业链运营，产品组合不断扩充，IP矩阵更加平衡，海外业务迅速发展打开成长空间，运营效率提升费用率有望优化，预计公司2025-2027年经调整净利润分别为59.1亿元、83.0亿元、103.1亿元，维持“推荐”评级。