侨源股份多维发力 构筑西南气体龙头护城河

4月23日，侨源股份（301286.SZ）发布2024年年报，报告期内公司实现营业总收入10.24亿元，同比增长0.20%；归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下滑26.43%；基本每股收益为0.37元。2024年度利润分配预案显示，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80 元（含税），合计拟派发现金红利人民币3172.58万元（含税）。

侨源股份作为我国西南地区最大的全液态空分气体专业供应商之一，产品覆盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气、医用氧气、食品氮气、工业氧气、二氧化碳、氢气、各类电子气和混合气等多种气体，可满足冶金、化工、军工、医疗、食品等传统行业以及新能源、半导体、电子信息、生物医药、新材料等新兴产业对气体的需求。

千亿赛道持续扩容，新兴需求打开成长空间

工业气体被誉为“工业血液”，其下游覆盖冶金、化工、医疗、电子、新能源等数十个领域。得益于国家政策支持、工业快速发展、外资引入、下游需求旺盛及高新技术发展等多重因素。国内工业气体市场规模持续扩大，并使得中国工业气体行业在全球市场中占据越来越重要的地位。

据中研网，中国工业气体行业在未来几年内将继续保持稳步增长态势。预计市场规模将从2023年的约1800亿元人民币持续扩大至2030年的近3500亿元，年均复合增长率保持在7%~8%之间。

随着半导体、新能源等下游行业的崛起，我国电子气体的需求快速增长。同时，当下海外半导体行业出口管制持续收紧，国内高端半导体材料自给能力亟需提升，进一步加速了国产化替代进程。新兴产业的快速发展对高纯度、高附加值工业气体的需求将不断增加，也为行业带来了新的增长点。

新能源领域成为最大增量市场，光伏硅片制造需要大量高纯氮气作为保护气，锂电池生产依赖高纯氧气进行激光切割。随着全球光伏装机量突破500GW、动力电池产能高达1000GWh，相关气体需求将持续放量。

电子大宗气体主要作为保护气、环境气、运载气、清洁气，贯穿整个半导体生产制造过程，具体种类包括：高纯氧、氮、氩、氦、二氧化碳、氢气。电子大宗气体约占电子气体市场规模的50%以上，而高纯氮作为不可或缺的洁净室重要组成，用量占电子大宗气体的90%以上。而这也对气体纯度提出更高要求。侨源股份已实现氮气纯度99.999%、氩气纯度99.999%的稳定量产，达到集成电路制造标准，并开始向成渝地区半导体厂商批量供货。

产能+保供能力构筑护城河

作为西南地区工业气体领域的龙头企业，在宏观经济波动、传统制造业需求承压的背景下，侨源股份凭借新能源赛道突破、产能释放及客户结构优化，展现出强劲的成长韧性。

截至2024年末，侨源股份在川渝地区形成都江堰、汶川、眉山、金堂、德阳（在建）五大生产基地的布局，产品以液态气、管道气和瓶装气为主，满足以川渝经济圈为核心的西南地区客户群需求。在福建地区，公司拥有一套生产能力为25000Nm³/h的空分气体生产线和一套生产能力为40000Nm³/h空分气体生产线，产品主要以管道气方式满足闽光钢铁、宝钢德盛等客户的气体需求，同时将富余液体产能在福建及周边地区进行销售。

公司目前拥有一个完整且高效的生产体系，其都江堰、汶川、眉山、金堂四大生产基地的全液态气体产能总计超过120万吨，位居西南地区之首。公司大型空分设备单位能耗显著低于小型空分设备，规模化生产显著降低了产品成本。且公司汶川基地位于水电资源丰富的四川省阿坝藏族羌族自治州，电价相对较低，这为公司带来了电力成本上的竞争优势。此外，公司对生产经营过程中的成本控制极为重视，通过工艺技术的研发与改进，掌握了包括“余气及残留液体回收”“真空管道应用”“能量回收综合利用”等在内的多项节能技术，有效降低了产品的单位消耗。

工业气体运输具有半径小，区域性竞争强的特征。侨源股份通过“多基地联动+智能化调度”系统，在道路通行无障碍和电力供应充足的情况下，可以全年365天不间断服务，并能对远程物流信息进行实时监控，通过全天候自动预测系统给客户提供更加安全、可靠的物流配送服务保障，并可实现对不同客户和气体品种配送的及时调配，有效降低物流成本。截至报告期末，公司拥有专用运输车辆100余台，总运载能力约3000吨/天，半径300公里内均可一日送达。同时公司与多家有资质的第三方物流公司签署了物流运输协议，对公司的配送能力进行有效补充。

今年1月，侨源股份公告，拟通过现金方式间接收购德阳宏晨化工控股权，公司与成都兴久兴商贸有限责任公司（持有宏晨化工70%股权）之股东苏世军、成都浩煜诚商贸有限公司（持有宏晨化工30%股权）之股东张淦和应岚达成初步意向，并于同日共同签署了《股权收购意向协议》。若交易达成，有望进一步扩大公司在二氧化碳领域的产品布局，提高产品多元化水平，从而对盈利能力、业绩增长等产生积极影响，有利于业务的进一步拓展和提升。

头部企业背书 打造行业标杆

侨源股份的客户名单涵盖多个领域龙头企业，核心客户包括三钢闽光、通威股份、东方电气、利尔化学、士兰微、宁德时代、华友钴业等上市公司以及攀钢集团、宝钢德盛等国内知名企业。同时在军工和医药领域也积累了丰富的客户资源。这种“灯塔客户”效应能带来稳定订单的同时，还利于公司与众多中小型客户建立稳定的合作关系。通过与多元化、多层次的客户建立长期互信的合作，公司产品品牌效应不断增强，有效保证了公司的持续稳定发展。

公司医用氧、工业气体产品被四川省经信委、四川省质监局等部门列入《省级名优产品推广应用目录》，“侨源牌气体（氧、氮、氩）”也被四川省政府授予“四川名牌产品称号”。从2006年至今，连续运行ISO9001、ISO14001、ISO45001三标一体化体系认证，取得了药品GMP证书。

侨源股份的成长轨迹，折射出中国工业气体行业从“分散竞争”向“龙头集中”的演进逻辑。通过产能扩张夯实基础、绑定新能源赛道获取增量、以品牌和技术突破高端市场，公司正从区域龙头向全国性领军企业迈进。随着后续产能的推进，以及半导体特气项目的投产，侨源股份有望在下一个五年跻身行业第一阵营。