万里马逆境中积极谋变，乘行业复苏东风待业绩拐点

2025年4月23日晚，万里马披露其2024年度及2025年一季度业绩。结果显示，公司在上述两个报告期中，均呈现出不同程度的营业收入下滑、归母及扣非净利润同比增亏的趋势。近一段时期，万里马生产经营有所承压，业绩增长受到一定的挑战。

报告期内，公司团购渠道主要客户招投标项目推迟、订单量减少，团购规模未达预期，但相关资产折旧摊销及固定成本仍维持高位。此外，为优化产成品库存及应收账款结构，公司计提部分存货与信用减值损失。由上述因素产生金额较大的非现金类损失，很大程度上影响了公司过往数个报告期的盈利能力。这些因素不仅影响了万里马的财务表现，同样也是类似万里马这样，处于转型升级阶段的传统皮革制品制造商所面临的共同挑战。尽管受到行业下行周期与转型阵痛期的共同掣肘，万里马并未因此而屈服于当下困境，而是通过一系列掷地有声的经营举措，有力地证明了公司当下业务拓展及可持续经营的能力。

在民品端，2024年9月，万里马电商渠道迎来全新合作伙伴的重磅加盟，子公司超琦科技与瑞士高端户外运动品牌MAMMUT/猛犸象签署合作协议。猛犸象是百年历史的全球知名户外运动品牌，此番携手超琦科技，不仅进一步丰富了公司电商签约品牌矩阵，更在很大程度上体现出全球性消费品牌对公司电商代运营服务能力的认可。除了电商渠道的突破，伴随国内居民消费景气的企稳，公司自有品牌销售也出现回暖迹象。万里马分别于2024年7月及9月，在陕西省西安市先后开设了2家门店，线下门店结束多年“裁撤多于新开”的局面。此外，2024年，公司分销渠道销售收入达7,587.65万元，同比逆势增长25.23%。

在防护装备领域，万里马紧密把握国内城市化水平不断提高、消防救援需求持续上升的市场机遇。基于现有团购渠道以军警客户为主的现状，公司在防护装备业务板块积极向消防救援领域拓展。万里马在深交所互动易平台回复称，目前公司在该领域已有订单斩获。除了消防救援装备，报告期内公司还研发了定向研发城市、森林消防应急救援防护装备产品，在深耕军警装备产品的同时，充分挖掘存量市场潜力，积极开拓增量市场。通过在消防救援防护装备市场的挖潜，公司防护装备下游应用场景更加丰富，一定程度上也弥补了传统军警渠道订单减少对公司团购收入的影响。

在公司上下努力持续经营的同时，万里马所在的细分行业，也在悄然发生着积极的变化。2025年一季度，全国社会消费品零售总额同比增长4.6%，自2024四季度以来持续处于加速增长的区间。细分行业来看，同万里马相关性较大的服装鞋帽针纺织品及化妆品，2025年一季度同样分别实现3.4%及3.2%的同比增长，同样处于增速回暖的趋势中。此外，对于团购业务关联紧密的军工行业，中航证券在近期的一份研报中指出，2024年军工产业订单延期、降价等诸多利空，有望在2025年“十四五”收官之年中得到一定补偿。军警系统一直以来都是公司团购渠道的重要客户，若军工基本面修复预期兑现，则公司团购业务也有望在2025年剩余期间迎来结构性反弹。

值得一提的是，万里马企业上下，对于公司未来发展前景，同样充分保持乐观。2024年，公司副总经理、董事会秘书苏继祥先生基于对公司发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，实施并完成了股份增持计划。2025年2月，公司推出上市以来的首份股权激励计划，设立2025全年营业总收入同比增长不低于8%、或净利润扭亏为盈，2026年营业收入较2024年增长不低于15%、或实现净利润1，000万元两大业绩目标，进一步体现出公司对未来2年经营业绩的改善，所保有的充分信心。

尽管万里马留给投资者的上一份成绩单并不理想，但随着公司所在行业边际回暖趋势初现，叠加公司上下一心付诸的持续努力，万里马距离自身下一个业绩向上的拐点，也许已经并不遥远。