上海贵酒沉浮启示录：短线资本不适合酒业

4月22日，上海贵酒(岩石股份)披露的2024年年报显示，营收同比暴跌82.54%至2.85亿元，净利润亏损达2.17亿元，糟糕的表现将被实施退市风险警示，股票简称将由“岩石股份”变更为“*ST岩石”。

同时，随着2023年年底海银系700亿元暴雷，上海贵酒实控人韩宏伟、韩啸父子在2024年9月被采取刑事强制措施，上海贵酒的复苏之路蒙上了厚重的阴影。

企业衰落只是结果，不是原因。为此佳酿网将从三个方向解读上海贵酒面临的困局。

经营失速，全维度指标亮红灯

年报的各项数据显示，上海贵酒已经处于风雨欲来风满楼的状态。

2024年上海贵酒营收同比暴跌82.54%至2.85亿元，净利润亏损达2.17亿元，经营状态每况愈下。

2024年上海贵酒酒类业务整体下滑83.51%。其中占公司酒类销售78%的酱香营收2.11亿元，骤降84.57%;浓香营收为0.51亿元，同比减少64.85%;其他酒同比下滑58.81%，果酒、酒类用品几近归零，降幅分别达94.83%、96.29%。

2024年，上海贵酒已难以自我造血，经营活动亏损0.75亿元，被迫向大股东借款0.52亿元用于企业经营。

截止到年末，公司只有0.18亿元的现金储备，已经到了无法给员工发工资、缴纳社保与上缴税收的境地。

在行业下行周期，经销商数量最能反映市场对一个企业的信心。年报披露，截至年末，公司经销商数量为772家，减少了3693家，同比骤减82.71%。

由于资金紧张，上海贵酒2024年内部人员减少、生产环节及新建厂房施工均已暂停;对外供应商货款、银行借款等债务违约引发诉讼，导致主要银行账户被司法冻结、部分资产被法院查封。

中兴财光华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2024年度财务报表进行了审计并出具了保留意见审计报告，保留意见共涉及3类事项：关联方及关联交易、诉讼事项、存货监盘。

值得一提的是，这已经是上海贵酒连续第三年被审计机构“保留意见”。此前，上海贵酒分别因为“疑似关联方交易金额0.62亿元”“立案调查尚未有最终结论”而被审计机构出具了保留意见的审计报告。

2025年，上海贵酒提出积极推动基酒生产销售与大客户定制业务，然而在如今缩量竞争时代，各大基酒厂都陷入订单减少的困局，只有1600吨酱酒产能的上海贵酒难以与数万吨产能的基酒大厂抗衡。

如今，酒业依然处于深度调整期，除非遇到白衣骑士，处于资金链紧张、财产被冻结的上海贵酒需要做重大变革才有可能重拾旧时荣光。

任何创新，必须符合行业规律

上海贵酒兴于模式创新，也败于模式创新。

有机构与多位上海贵酒老员工接触后发现，其业绩暴涨背后，离不开韩宏伟开创的新玩法——摆脱传统白酒经销商模式，不断招募员工，然后变相发展成经销商。

老员工赵宇回忆，2019年韩宏伟刚收购酒厂，高薪招聘员工但迟迟不出业绩后，推出过一个策略，一个销售经理打款5000块，就能从公司拿价值5000块的酒，还能拿到4500块的工资加1000块的奖励，公司还给交社保公积金。

这对于员工来说，虽然每月工资都要提前垫资，但可以免费获得大量白酒，是笔“稳赚不赔”的买卖。

金钱是世间最美丽的诱惑，引得无数英雄尽折腰。

在利益的驱动下，有人拿出多年积蓄，有人向亲朋好友借钱，加入上海贵酒，变相成为其经销商，在其业绩增长中扮演关键角色。

此外，如果员工组建团队，每月打款达到规定额度，上海贵酒会以人越多，打款越多，回款金额越高，给团队管理者的奖励也越丰厚。

各大有斗志的员工疯狂扩建团队。员工刘永强指出，团队会批量从农村购买大量身份证，伪装成“新入职员工”，还给办理社保、签订劳动合同。

他所管理的分部，打款后能拿对应金额的酒和奖励的酒，即便把酒以一两折的价格卖出，也能赚钱。

当时，上海贵酒的中高层管理人员，月入两三万很正常，作为省总经理，刘永强一个月收入最高能到10万。据他了解，有省总一个月能有30万收入。

这造成上海贵酒经销商数量激增，光2021年与2022年就分别增加了2800多家与1000多家。

从2020年到2023年，上海贵酒成为酱酒热风口上的猪，营收从0.80亿元增长到16.29亿元，年均增长率为173.42%，可能是增速最快的中国酒企。

一时间，上海贵酒被称为酒业“黑马”，获得了无数鲜花与掌声。

2023年11月中旬，时任上海贵酒股份有限公司总裁鄢克亚在一次公开活动中表示：“我们现在总体规模还不是特别大，依然在高速成长期，因此我们强调品牌、渠道和市场的投入，这也是消费品企业从0到1再发展到更大的必经过程。”

然而，上海贵酒起势非常快，衰退得更快，从高峰到波谷只用了一年时间。

有行业专家认为，上海贵酒的“经销商”带着年薪百万的心加入，很少有人用心做市场培育，产品主要在各级“经销商”的库存中流动，较少走进消费者餐桌。当酱酒回归理性，没有品牌积累的酱酒产品无法获得酒商青睐时，上海贵酒也难以把员工转化成经销商，最终在2024年业绩骤降。

放眼整个酒业，众多曾经红极一时的白酒品牌都是在数年时间最终凋零，上海贵酒只用一年就陷入难以给员工缴纳社保的境地，在酒业中少有，值得深思。

上海贵酒应该多多向酒业前辈学习：有的吸收法国波尔多先进酒业运营理念，用15年时间，耗资超过百亿元，打造了世界级酒庄，成为如今品牌营销、消费者培育的重要推手;有的十年如一日打造君品文化，从“崇道、务本、敬商、爱人”等核心价值观出发，用人格彰显酒格，不断从精神思想上与核心消费者共鸣;有的斥巨资打造美食研究所，通过“美食+美酒”探索酒业消费新场景。

在如今挤压式增长的大背景下，酒业需要酒企勇于创新，探寻出新的模式，服务好多样化的消费需求。

但成功的酒业创新，必须以消费为核心，以传承千年白酒文化为经纬，任何战略战术都要符合行业发展规律，然后通过降低流通成本、打造新消费场景、赋予消费者新的价值体验，才可能创造出酒类新模式。

快速投资回报PK长期主义，资本永远被酒业革命

上海贵酒如今的命运，从韩宏伟开始创业就注定了。

据了解，退伍转业至国企的韩宏伟下海后，拿着借来的1万元创办了一家钢材经营部。

此后，韩宏伟不断变换赛道，在2004年发起成立上海市河南商会，后来以此为基础成立豫商集团。地域商会形成类似信用平台，以民间借贷的形式拆借互助，这让韩宏伟体验到了金融生意的复利“魔法”。

韩宏伟随后建立起集实体投资、金融服务和商贸为一体的海银集团，最终形成知名金融资本——“海银系”。巅峰时期，韩宏伟、韩啸父子通过“海银系”控制近千家公司，涉足领域则包括私募、基金销售、小贷、期货、担保、保理等业务。

可以说，从打工人到亿万富翁，韩宏伟更多是资本运作，追求投资回报率。

2015年，海银系入主岩石股份，后者经历了四次更名。

品牌名称是企业苦心经营多年的核心资产，很少有企业做变更。岩石股份的四次改名，可能是想抢抓行业热点，实现在资本市场的快速上涨。比如2015年P2P成为行业风口，5月公司更名为匹凸匹后，迎来连续6个涨停板，市值增长超过300%。

岩石股份在2019年进入酱酒领域，也延续了抢抓风口的传统。

当时，在茅台的带动下，酱酒几乎到了沾酱就涨的境地，吸引了巨人集团、融创中国、修正药业、山东史丹利等业外资本涌入。

2021年08月01日，《南方周末》在《资本围猎茅台镇》指出，投资100亿元，在别的行业、别的地区，或许可以改变游戏规则，但在现在的仁怀，“100亿，不算个数字”。

岩石股份跟随资本的大潮，成为围猎仁怀的一员，后更名为上海贵酒，自然是水到渠成的事。

在经营上，上海贵酒依然保持着做金融保险的风格。

据凤凰网《风暴眼》报道，不少上海贵酒高管有从事金融、保险的经历。

比如上海贵酒股份有限公司副总裁、此前的直营线负责人徐勇，曾任前海人寿上海公司总经理。

在2022年徐勇离职后，丁银接任，负责直营线业务。丁银此前从事P2P行业，曾就职于e租宝，根据裁判文书网，在2017年因涉嫌非法吸收公众存款罪被判刑两年零九个月。

这些高管比较擅长品牌营销。

近年来，上海贵酒从合作浙江卫视《中国好声音》，到登上芒果TV《乘风2023》《披荆斩棘3》，再到独家冠名浦江游轮“上海贵酒号”，广告覆盖徐家汇大屏、白玉兰广场、观光巴士等核心地标及户外媒体，还尝试数字化营销，在“618”期间推出AI主理人“贵小美”，逐步打响了品牌知名度。

但如今酒业提倡木桶理论，需要从产能扩建、渠道建设、品牌营销等方面全方位发展。

在产能上，上海贵酒只有1600吨，放到整个仁怀产区，也难以进入前列。如今吨位决定企业地位，上海贵酒受产能限制，难以储备大量优质老酒，不利于后续产品打造。

在市场拓展中，当下各大名优酱酒企业在打响C端争夺战，通过开展品鉴会、举办音乐会、打造品牌节，提高与消费者之间的黏性互动。但是，上海贵酒依然倚重员工囤货，没有开拓出强有力的根据地市场，自然当行业竞争加剧，2024年营收就骤降超过80%。

随着2023年年底海银系700亿元暴雷，韩宏伟、韩啸父子在2024年9月被采取刑事强制措施，上海贵酒的复苏之路蒙上了更加厚重的阴影。

酒业虽然长坡厚雪，但能够成功进行产业整合的资本却很少。因为酒业非常讲究传承与传统，需要在品牌打造、消费者培育、企业文化建设、市场开拓等各个方向共同努力。而资本运营者经常是偏科生，在长久的发展中短板会拖累企业经营。

同时，他们追求快速的投资回报，与讲究长期主义的酒业有冲突，经过几年试探，最终酒业的长期主义打败了资本的投资回报率。

无论资本规模大小，想要在酒业发展中实现财富增值，必须要有敬畏之心，所有决策都要符合行业发展规律，然后通过多年的坚守才可能获得回报。

因此，追求快速投资回报的资本，不适合酒业。