为什么说低波固收+值得关注？

从历史数据来看，股票和债券之间的关系常常像“跷跷板”一样，呈现出涨跌相反的关系。

由于众所周知的原因，4月以来股债市场一攻一守尤为明显，万得全A指数快速下跌后企稳，十年期国债收益率走低，债券价格上涨。股债涨跌互现，形成了较好的资产互补的效应。

图1：十年期国债收益与万得全A指数走势

偏债混合型基金作为股债混合策略的代表，把股债互补、抗跌能涨的优势体现得淋漓尽致。

把时间拉长到2015年至今，在大部分时间里，以偏债混合基金为代表的股债混合产品（或者说固收+）相较于权益资产表现出了更低的波动性，相对于纯债基金又表现出了较高的收益能力。比如，在2015年中、2016年初、2018年等权益资产走弱的阶段，偏债混合型基金扛得住下跌，表现出较好的“韧性”；在2019年至2021年的核心资产行情演绎中，又能跟得上上涨，展现出较好的“弹性”。

图2：债券基金指数、偏债混合型基金指数、偏股混合基金指数走势

总体上，从兼顾收益性和波动性的角度来看，固收+产品无疑是不二之选。而在当前的宏观背景下，低波固收+的配置价值仍在持续凸显。

首先，在低利率环境下，低波固收+有望增厚收益。十年期国债收益率已经接近1.6%左右，靠“宝宝”产品就能年入3%+收益的日子一去不返，纯债基金收益也被压缩，这时不妨适当加入一些权益仓位，尽可能换取超越纯债基金的收益。

其次，外部环境的不确定性增加，低波固收+不失为一个“避风港”。在上一轮贸易摩擦刚刚发生时，相较权益类基金，固收+产品就在控制回撤方面大显了一番身手。不少固收+产品在本轮冲击后也正快速收复失地。

图3:2018年偏债混合基金指数与偏股混合基金走势比较

那么如何评判一只低波固收+的成色？

一看绝对收益

低波固收+，投资者追求的就是较为稳健的收益输出。从绝对收益的视角出发，按月度、季度或是年度考察收益率，往往是对低波固收+的试金石。先有一个稳固的基础，再适度追求相对收益才是正道。

汇添富双享增利，于2023年6月20日成立，根据基金季报，从2023年四季度至2024年四季度，每一个季度均获取正收益。

二看回撤控制

低波低波，顾名思义就是要接受与波动共舞，但波动要低、回撤也要小，这样投资者才能拿得住。不同固收+产品对回撤控制的要求不尽相同，可以通过了解权益资产上限、基金经理回撤控制目标，以及历史回撤情况等进行考察。

汇添富双享添利的权益资产上限不超过20%，还是股票和可转债拢共不超过20%。2024年股市经历过年初、年中数次大调整，在这样的背景下这只产品仍把回撤控制在1字头内。

三看基金经理

汇添富双享添利基金经理孙丹深耕“固收+”领域12年，包含4年固收资产研究，以及8年可转债及权益类资产投资管理实战。险资出身的她构建了绝对收益的思维框架，坚持“以绝对收益为锚，以均衡配置为舵”的投资框架。

孙丹的核心竞争力体现在可转债和股票两大维度：

在可转债投资上，她精通逆向布局艺术，善于在价格接近底部区域时耐心埋伏；历经完整可转债周期淬炼的她，形成了基于可转债本身特性进行投资的独特视角。

在股票投资策略上，她秉持“确定性优先，注重安全边际”的选股思路，精选估值、质地和景气度相对均衡的标的，力求实现收益的可持续性。

四看投研体系

汇添富大力推动“客户需求—产品定位—投资策略—投资人员”四位一体，即根据投资者收益目标、风险意愿等需求，明确产品业绩基准和风险收益特征，制定科学有效的投资策略，并安排投资风格与之匹配的基金经理进行管理。

投资战略如何落到实处？汇添富给出了最脚踏实地的答案：持续优化投资管理体系。

投资策略的制定上，加强对不同风险收益组合的差异化管理；投资行为的控制上，成立专职的投研数据科学团队，对投资策略、投资组合、基金经理密切跟踪；回撤管理的优化上，进一步规范了回撤管理的机制和流程；投资结果的考核上也充分总结经验，持续优化考核框架，强化股、债、可债转的多资产协同管理。

孙丹认为，在外部不确定性的影响下，市场预期财政扩张和刺激内需将适时落地。一方面，遵循高质量发展主线逻辑，在加大稳增长力度的同时，强刺激可能难以看到；另一方面，考虑关税摩擦、政府债供给上量等因素，市场对货币政策宽松的预期升温。

在此预期下，债券面临有利环境，实际利率偏高、优质资产稀缺的格局未变。股市受益于政策的积极托底，尾部风险较小，结构上关注稳定高股息类资产、内需龙头、部分科技及高端制造的优质企业。转债市场受益于正股活跃度提升，溢价率逐步修复，目前处于中等偏高区域，整体性价比一般，主要关注质优的平衡型品种及资产负债表健康的低价品种。

整体看来，低波固收+仍是投资者在纯债打底基础上，把握市场机遇的优质工具。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富双享增利属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。汇添富双享增利债券A（宋鹏与孙丹共同管理）自2023/6/20成立以来截至2024年底各年业绩及基准分别为（%）：-0.57/0.51、5.78/8.41，数据来自基金各年年报，截至2024/12/31。