美股动荡，零日期权背锅？

智通财经APP获悉，随着本月美国股市动荡，不愿对市场长期走势进行投机押注的交易员继续买入24小时内到期的零日期权(0DTE)。衡量单日股票波动率的指标超过了更受关注的VIX波动率指数，这是自2022年这类衍生品开始繁荣以来持续时间最长的一次。VIX波动率指数不囊括零日期权。

数据显示，随着被称为华尔街恐慌指标的VIX波动率指数上周飙升至2020年初市场混乱以来的最高水平，0DTE期权超过VIX波动率指数的差距一度创下了历史性水平。

瑞银证券美国股票衍生品研究主管Max Grinacoff在接受采访时表示，当日到期的期权交易“导致日内波动性大幅上升”。Grinacoff称：“如果你只看波动率指数，如果你不关注盘中的情况，你甚至无法真正捕捉到波动的全部影响。”

0DTE期权：美股动荡的罪魁祸首？

本周伊始，随着市场表面上的平静回归，0DTE期权回落至与VIX波动率指数持平的水平。然而，特朗普此前4月2日宣布加征关税后的飙升表明，如果贸易摩擦再次升温，股市将面临风险。

出于这个原因，一些投资者批评0DTE期权的使用，称它们在本已动荡的交易日加剧了股市的波动性。这些期权策略最近引起了包括比尔•阿克曼(Bill Ackman)在内的投资者的注意，他曾写道，这类工具可能对金融市场的健康构成威胁。

其他分析师也警示，特朗普关税政策不确定性持续，叠加4月与标普500指数挂钩的零日到期期权(0DTE)激增，恐更加加剧美股波动性。据摩根大通的数据显示，4月与标普500指数挂钩的0DTE交易量激增至850万手，较年初增长23%，约占美国期权市场总交易量的7%。

KKM Financial的首席执行官Jeff Kohlberg称，“这就好比给市场波动又增加了放大器，如同往本已沸腾的油锅里添柴。这种短期投机工具在十年前还鲜有踪影，如今却成为加剧波动的催化剂。此外，过去几十年来，期权一直是一种机构工具，而如今散户投资者的成熟使得越来越多人能够利用期权进行对冲或简单的投机。”

当然，自4月初以来波动性的大幅上升，也反映了市场对美国贸易政策的担忧。紧张的流动性和随时对市场情绪做出反应的量化自动交易，也放大了由关税驱动的动荡。

芝加哥期权交易所衍生品市场情报主管Mandy Xu表示，0DTE期权采用推动市场波动的观点是“投机性的”。她强调，即使在上周波动最剧烈的时候，0DTE期权交易的多头和看跌头寸之间的平衡也比较长期合约更为均匀。

她说：“波动的主要驱动因素来自特朗普的关税。在我看来，数据中没有任何迹象表明，是0DTE期权推动了我们在市场上看到的波动。”

然而，其他人则不同意。犹他大学金融学教授Jonathan Brogaard表示，0DTE期权交易的增加加剧了波动性。Brogaard在一封电子邮件中写道：“这些短期、投机性产品的大量交易，可能是导致4月2日以来市场波动性飙升的原因之一。”

在2023年的一篇论文中，Brogaard和他的同事发现，自2022年0DTE盛行以来，盘中波动率上升了24.5%。为了衡量这一点，他们研究了2011年1月至2022年12月期间美国交易时段内每五分钟期权成本的变化。

瑞银的美国股票衍生品研究主管Max Grinacoff称：“我们发现0DTE和一日到期期权在推动日内波动性加大方面发挥了重要作用，而日内波动性的增加不一定能在收盘价基础上得到体现。”