周末！利好，来了！

【导读】回顾周末大事，汇总十大券商最新研判

中国基金报记者 泰勒

大家，马上又到开盘时间，一起回顾一下周末的大消息，以及看看十大券商对市场的最新研判！

周末重要消息

美方悄然豁免了手机、电脑“对等关税”

据新华社报道，美国海关与边境保护局4月11日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。

海关与边境保护局发布的文件显示，这些产品被排除在政府对贸易伙伴实施的所谓“对等关税”之外。文件显示，豁免的产品适用于4月5日以后进入美国的电子产品，已经支付的“对等关税”可以寻求退款。

彭博社报道指出，该措施可能会在一定程度上缓解美国消费者面临的涨价压力，同时有利于包括苹果公司和三星电子公司在内的电子巨头。

金融分析师侯赛因·库贝西指出，这标志着美国政府在关税政策上“180度大转弯”。

近期，美国政府对外实施广泛的、反复无常的关税政策，引发金融市场动荡，招致包括前副总统彭斯在内的共和党人物批评。

商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的“对等关税”答记者问

有记者问：美方近日宣布豁免部分产品“对等关税”，中方对此有何评价？

答：美东时间4月12日，美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”，中方正在对有关影响进行评估。

我们注意到，这是继美方4月10日暂缓对部分贸易伙伴征收高额“对等关税”以来，对相关政策做出的第二次调整。应该说，这是美方修正单边“对等关税”错误做法的一小步。

以一纸行政令出台所谓“对等关税”，不仅违背基本的经济规律和市场规律，也是对国家间互补合作和供需关系的无视。“对等关税”自4月2日推出以来，不仅没有解决美自身任何问题，反而严重破坏国际经贸秩序，严重干扰企业正常生产经营和人民生活消费，损人不利己。

中方对中美经贸关系的立场是一贯的。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中国有句古话，“解铃还须系铃人”。我们敦促美方正视国际社会和国内各方理性声音，在纠错方面迈出一大步，彻底取消“对等关税”的错误做法，回到相互尊重，通过平等对话解决分歧的正确道路上来。

商务部：如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会

美东时间4月10日，美方公布行政令，进一步提高对中国产品加征的“对等关税”，商务部新闻发言人表示，中方敦促美方在取消所谓“对等关税”上迈出一大步，彻底纠正错误做法。如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。

超预期！央行发布一季度金融数据 宏观政策有充足空间

4月13日，中国人民银行最新发布金融数据，超预期的新增信贷社融规模显示出企业、居民等资金需求端出现更多积极变化，经济向新向好的态势更加明显。央行发布的最新金融和社会融资数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。初步统计，一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

助外贸企业出口转内销 京东、盒马、永辉、华润等零售巨头启动相关扶持计划

为应对美国关税调整影响，目前，已有包括京东、盒马、永辉超市等在内的多家零售企业启动扶持计划，帮助外贸型企业开拓国内市场。其中：京东宣布，将在未来一年内大规模采购不低于2000亿出口转内销商品；盒马、永辉超市以及华润万家等也面向外贸企业开放绿色通道，加急处理产品入驻；联华超市也宣布，将通过“专项入驻优惠”和“营销资源倾斜”等多项支持措施，助力中国优秀商品流回国内市场。

美关税系统突发故障 持续超10小时方才恢复

美国海关和边境保护局当地时间4月11日发布警报，称该部门一个涉及关税豁免的代码出现故障。海关与边境保护局表示，这一故障在持续了超过10个小时后被修复。

据悉，出现故障的代码可以豁免本周所有不应受到特朗普政府关税新政策影响的在途货物。故障发生时，美国海关的“自动商业环境”系统无法对在4月9日以后提交申请的、符合在途条件的货物适用较低的10%税率。美国多位进口商表示，很多进口商难以“弄清楚新关税何时实施”并制定相应计划。在关税政策引发不确定性和担忧的大背景下，此事是对美国货主和供应链的最新打击。外界也由此质疑美国海关是否有能力落实特朗普的关税新政。

央行等四部门：强化体育基础设施建设金融保障 加大体育用品制造业、体育服务业等领域金融供给力度

中国人民银行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》。其中提出，强化体育基础设施建设金融保障。积极支持体育领域重大工程、重点项目建设，加大对体育场馆、体育服务综合体、冰雪运动场地、高质量户外运动目的地等体育基础设施建设和运营的支持力度，支持发展体育与文化、旅游、康养相融合的新模式、新业态，切实满足相关经营主体合理融资需求。加大体育用品制造业、体育服务业等领域金融供给力度。聚焦体育用品制造业企业在研发、采购、生产、销售、运输等环节的金融服务需求，提供多层次、综合性金融支持，助力培育一批细分领域的“专精特新”中小企业、“瞪羚”企业和“隐形冠军”企业，促进体育制造业转型升级。依托产业链核心企业，规范发展供应链金融业务，满足链上中小微企业合理融资需求。用好用足创业担保贷款等政策，支持体育服务业相关经营主体发展壮大、做强做优。

十大券商最新研判

1.中信证券：A股短期的“筹码底”已见到

在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，A股短期的“筹码底”已经见到。4~5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现2021年以来最重要的一次风格切换。

2.国泰海通策略：继续看多中国股市

核心观点：经历三年的出清调整，投资者预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动转变为贴现率的变动，贴现率中无风险利率的降低，带动增量资金入市是2025年中国股市估值上修的关键动力，战略看多中国A/H。

大势研判：继续看多中国股市。4月7日，在美国对等关税冲击下，中国股市大幅波动，国泰海通策略在市场低点坚定判断中国股市进入击球区。4月8日，我们发布了对2025年中国股市的重要判断，无风险利率下行是2025中国股市上升的关键动力。如今在市场企稳反弹后，我们建议继续保持对中国股市的多头思维：1）美国全球“对等关税”的推迟显示经济衰退担忧、美元信用下滑仍是政策执行的硬性约束，后续全球“对等关税”落地或仍有反复，但不确定性预计将边际收敛。市场对关税风险的计价已较为充分。2）中美博弈烈度仍然较高，但决策层对于扭转形势与支持资本市场的决心明朗。中央汇金明确资本市场“国家队”“平准基金”的定位，股指下行有底。3）不确定性冲击后，要看到中国市场更多的确定性。负面预期和交易结构同步出清、决策层态度的积极变化、无风险利率下降带来增量资金入市，这些均构成了2025年中国股市转型牛和逆向投资的基础。

行业比较：经历三年的出清调整，投资者预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动转变为贴现率的变动，贴现率中无风险利率的降低，带动增量资金入市是2025年中国股市估值上修的关键动力之一。1）金融股估值有望迎来改善，推荐券商/保险/银行，以及以高分红为代表的低风险特征资产：电力/运营商/高速公路；2）内需政策对冲积极，国内部分周期品供需平衡的状态有望打破，并带来价格修复，推荐有色/地产/建材/钢铁/化工；3）经济结构向科技创新转型，推荐短期业绩下行风险不大，远期成长空间可观的科技：港股互联网/游戏/半导体/军工/AI算力。

主题推荐：1）内需消费。各地以旧换新补贴加码，离境退税政策优化，看好受益关税豁免预期和补贴加力的消费电子/汽车/家电/家装。2）周边经济。中央周边工作会议聚焦构建周边命运共同体，“一带一路”成为我国外贸增长“压舱石”，看好能源开发与工程。3）自主可控，加快推进高水平科技自立自强，看好半导体设备/国产算力。4、并购重组。科技企业并购政策放宽，看好汽车/军工等领域重组整合。

风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。

3.申万宏源策略：战术磨底，战略乐观

短期超跌反弹，后续还需磨底。“平准基金横空出世”，长期资金承接悲观筹码，加速出清悲观预期。A股资金负循环问题已基本排除，后续磨底进程同样向下有底。

战略上一定要乐观，低位区域要敢于定价长期积极因素。中国政策和微观主体腾挪空间已打开。惊涛骇浪下，中国战略机遇期徐徐展开，这是更乐观的中长期展望。

磨底阶段，反击资产（重点转向自主可控）、对冲资产、防御资产仍占优。中期A股重拾上行趋势，大概率要以科技产业趋势重新凝聚共识为条件。中期继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。

4.民生策略：旧秩序的瓦解与新秩序的构建

当信用的坍塌发生在最底层资产，黄金逐渐替代美元开始计价一切资产，并成为本轮美国制造的危机最好的指示牌。往后看，美元秩序逐渐瓦解，然而美元的走弱并不意味着所有美元计价的资产都将占优，美股可能会承压，相较之下中国资产反而因为去全球化与去金融化更为彻底而存在韧性。回到A股，关税冲突的影响将分为三个阶段，而不同阶段市场的关注点也可能存在不同。旧秩序的瓦解和新秩序的构建是未来资本市场全新的命题，这应该是全市场脱离思维定式并仰望星空的开始。我们建议配置上跳过第一阶段的政策博弈阶段，直接考虑二阶段以后，即中国需求重新构建的受益方向。

第一，中国需求的构建将成为焦点，但注重长效机制而非短期对冲，推荐（食品、乳制品、啤酒、彩妆、服饰、定制家居、旅游餐饮）；第二，在全球经济秩序重塑的过程中，“美国是最重要的终端需求”这一全球共识会被打破，“两个太阳”下的需求和供给将会重建，推荐资源品（黄金、铜、铝，以及部分小金属钴、锑、锗等）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备、化学制品等）；第三，纯粹的低估值资产（银行、保险）、内部实物消耗+红利的煤炭。

5.华安策略：科技股是否迎来主线契机，哪些消费行业尚未轮动？

关税影响边际走弱，稳市措施和政策对冲预期升温呵护风险偏好改善，市场有望延续震荡缓慢上行。尽管中美互征关税税率增加，但税率超过60%后已经缺乏实际经济意义，对市场的冲击已经边际减弱。而对应的国内宏观政策对冲预期升温，叠加稳市信号明确，在流动性呵护和风险偏好提振下，市场有望继续震荡缓慢上涨。当前市场上涨的主要动能在于关税风险利空消化后对宏观政策的期待提升。

4月第2周市场呈“深V”走势，美国对等关税和国内稳市措施稳外贸预期是影响市场走势的核心因素，同时也成为行业表现上的重要催化事件。农牧（种子）、内需（服务消费）表现领先，且市场反弹期间高弹性的成长科技股也表现靠前。后续市场有望延续震荡缓慢上涨，行业主线仍不明了，整体机会上仍然体现在消费品行业频繁轮动和有催化事件的其他行业上，成长科技股尽管近期上涨但主要是基于市场，在市场缺乏持续性大级别和行业重磅事件催化的前提下，仍难成为主线所在。

建议关注三条主线：1）政策支持和事件催化的部分消费品，重点关注汽车、家电、出行链条、医药；2）震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险；3）继续看好中长期贵金属价格和股价表现。

6.中国银河策略：A股市场情绪回归

短期来看，关税风波或对A股市场行情形成一定扰动。但国内政策方面有充分的储备，调整空间较大，为应对复杂多变的国际环境和经济挑战提供了坚实保障。经历近期调整后，A股市场配置价值进一步抬升。在中国版平准基金呵护市场信心，中长期资金加速入市的环境下，A股市场长期稳健运行具备更为坚实的基础。随着市场逐步消化关税政策，中国经济自身的韧性持续显现，A股市场有望在长期中实现稳定健康发展。

配置方面，建议关注：（1）安全边际较高的资产；（2）看好科技作为中长期主线的配置价值；（3）政策提振下的大消费板块。

7.中泰证券：建议维持“高低切换”的思路

本周市场受特朗普关税政策影响出现下跌，或错杀A股部分优质资产。就出口方面，当前市场或错杀越印制造链，以及其他转口贸易链条。另一方面，部分运营稳健且现金流健康的央国企估值或也被错杀。此类资产盈利能力稳定且估值仍偏低，市场下跌后配置价值凸显。

投资建议方面，当前仍然建议维持“高低切换”的思路，尤其注意高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线：一是处于产业链核心、具备成本控制与议价能力的央国企龙头。此类央国企龙头的运营更加稳健，受外部冲击影响更小。二是具备稳定现金流、受益于政策支持的高分红资产类别。在外部扰动频发、估值切换阶段拉锯的背景下，具备政策护航与基本面支撑的资产将更可能获得资金青睐。

8.中银证券：重视关税博弈下的自主可控行情

对于A股，当前国内需求复苏仍有待增强，3月通胀数据显示虽然“以旧换新”政策带动下，核心商品价格环比有所上行，但国际油价下行使得3月国内PPI同比并未延续改善趋势。下周即将迎来一季度经济数据的披露，4月政治局会议也即将召开，市场对于稳增长政策发力的预期再度升温。中银证券认为，关税政策波动下，A股短期有望走出独立行情：一方面，中美经济周期定位差异下，本轮美国滞胀和衰退风险增加，而国内政策空间更足，给予基本面的支撑更强；另一方面，当前中国资产本身具备估值优势，弱美元有利于中国资产的估值重塑过程。

关税博弈之下，行业轮动速度及复杂性或有短期提升，防御属性与自主可控是两大行情演绎主线。具体来看，消费等防御风格表现优异，科技中的自主可控板块也有亮眼表现。细分行业上，医药、食品饮料、免税、育种、猪周期等消费细分赛道涨幅居前，信创、半导体产业链凭借强自主可控属性表现较优。

9.兴证策略：东稳西荡 以我为主

对于A股，目前我们已处于一个“东稳西荡”的全球宏观环境，更需“以我为主”、坚定信心。本轮国内政策早已为应对外部不确定性留有“后手”，后续更加有力的宏观政策有望进一步落地对冲外需压力，包括择机降准降息、“两重”“两新”超长期特别国债等财政刺激加码、进一步加大扩内需促消费力度等。对于后续的应对，一方面，内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备。持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。

10.浙商策略：无惧关税博弈，中国潜在应对手段与投资机会

特朗普在美国“解放日”向全球贸易“宣战”，中国迅速连环反制底气十足。今时不同往日，我国经济内力已较上一轮贸易摩擦有明显提升，内核稳定或许是最好的反制。未来稳增长政策有望进一步加码，超常规力度扩大消费或首当其冲，货币宽松预期升温，财政发力可能更为前倾，地产增量政策窗口也有望打开。基于对潜在应对手段的情景假设，我们建议关注三条主线：自主可控+产业趋势（半导体、AI、稀土、军工等）、提振内需+增长转型（两新、服务消费、生育等）、防御属性+稳定分红（红利）。

编辑：嘉颖 校对：王玥 审核：许闻

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