特朗普关税如何影响半导体行业？政策冲击下瑞银看好这些公司

智通财经APP获悉，在特朗普政府上周宣布新一轮关税政策后，瑞银尝试量化其对半导体行业的潜在影响。通过分析美国GDP与半导体收入的相关性(计算得出相关系数为-2.2倍)，该行发现，美国GDP每变动约100个基点，半导体收入将相应变动约220个基点。

基于此，瑞银美国经济学家对美国2025年实际GDP增速下调了约120个基点，由此推算半导体收入的年增长率可能受约260个基点的冲击，预计2025年半导体收入将达7.04万亿美元(同比增长17.0%，此前预测为19.6%)。

该行还探讨了更温和的下行场景和极端悲观场景——若出现完全关联情景(即其他国家全面报复)，半导体收入增长可能受约10个百分点的冲击，影响幅度是非报复性场景的5倍。

受上周费城半导体指数(SOX)下跌约16%及关税引发的市场调整影响，瑞银试图评估当前股价水平反映的市场预期。通过HOLT框架量化隐含预期，该框架核心指标CFROI(标准化会计处理的投资现金流回报率)显示：2023年CFROI为8%，2024年为10%，而当前交易水平隐含未来五年CFROI将温和下滑至约9%，资产增速从约7%降至约2%。

从传统财务指标看，当前SOX约3600点的水平对应收入年增速从当前的9.9%逐年放缓约50个基点，且无利润率提升或资产效率改善作为抵消。

尽管难以断言半导体公司能够完全规避关税相关的需求破坏，但瑞银坚信人工智能(AI)支出将保持韧性。整体需求环境的疲软可能迫使企业加速采用AI技术以降低成本，因此瑞银将更加聚焦于AI驱动的标的，例如英伟达(NVDA.US)和博通(AVGO.US)——这些公司不仅受益于AI浪潮，还拥有定价权主导的核心业务模式。该行亦看好德州仪器(TXN.US)，因其在美国本土的制造布局具备显著优势。

尽管对半导体设备(SPE)类股票整体持谨慎态度，但在当前市场回调中，瑞银看好泛林集团(LRCX.US)，因其盈利水平长期低于同业且估值已再次具备吸引力。