大跌！但斌反思

【导语】美股大跌，知名私募但斌反思净值回撤            见习记者 杨晨            在国际贸易局势风云变幻的背景下，美股市场于2025年4月3日至4日遭遇了史诗级暴跌，全球金融市场为之震动。美股连续两日暴跌，市值蒸发约6.5万亿美元，纳斯达克指数确认进入技术性熊市，恐慌指数VIX单周暴涨近51%。美联储主席鲍威尔明确表态“不救市”，并警告关税政策将加剧通胀、拖累增长。            由于重仓美股，知名私募投资人但斌旗下产品回撤较大，但斌进行反思。
美股遭遇“黑色48小时”            4月2日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对部分国家加征更高关税。作为回应，中方于4月4日宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，并暂停6家美国企业产品输华资质，同时对美印相关医疗产品发起反倾销调查。            贸易摩擦持续升级对全球金融市场造成显著冲击。4月4日当天，美国三大股指遭遇集体重挫：道琼斯工业平均指数收跌5.5%，报38314.86点，较历史最高收盘点位回调10.2%，正式进入修正区间；标普500指数下挫5.97%至5074.08点，单日跌幅创2020年3月以来最大；纳斯达克综合指数重挫5.82%，收于15587.79点，较历史高位回调20.3%，确认进入技术性熊市。

从全周表现看，三大股指均录得显著跌幅：道指累计下跌7.82%，标普500指数周跌幅达9.08%，纳指周线跌幅更是达到10.02%。此次市场波动反映出投资者对贸易争端升级可能拖累经济增长的担忧持续升温。

美联储“按兵不动”            面对股市崩盘，美联储主席鲍威尔4月4日明确表示，当前调整货币政策“为时过早”，并强调特朗普的关税政策可能导致失业率上升、通胀加剧及经济增长放缓。鲍威尔指出，关税上调幅度远超预期，其经济影响“规模和持续时间仍不确定”。            市场对美联储的“冷处理”反应强烈。衡量恐慌情绪的CBOE波动率指数（VIX）单周暴涨近51%，收于40以上，创2020年3月以来新高。与此同时，资金涌入债市避险，美国10年期国债收益率跌破4%，创年内新低。            黄金、原油“避险光环”失效

市场对经济衰退的担忧蔓延至大宗商品领域：

国际油价遭遇重挫。WTI原油期货两日累计下跌逾10%，收于61.99美元/桶，创2021年以来新低；布伦特原油期货跌破66美元/桶，周跌幅近10%

黄金价格连续跳水。现货黄金跌2.84%至3025.7美元/盎司，COMEX期金跌逾2%，国内金店足金饰品价格回落至926—932元/克。             摩根大通全球大宗商品研究主管Natasha Kaneva指出，关税政策可能使油价进入“单向下跌通道”。

但斌旗下私募产品跌超20%，朋友圈发文反思            美股暴跌令重仓科技股的私募损失惨重。百亿私募东方港湾投资年内平均浮亏超20%，其代表产品“东方港湾马拉松一号”超额回撤37.46%，若计入4月4日跌幅，亏损或逼近30%。

东方港湾创始人但斌在朋友圈坦言，因担忧地缘政治风险曾在2月底减持70%仓位，只保留了除特斯拉以外的（美股科技）六巨头，但出于对人工智能行业的乐观预期再度加仓，“遗憾未能规避系统性风险”。            “遗憾的是，怕错失人工智能时代，另外想着担心发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了……导致净值回撤较大！” 但斌称。随后，他又表示，“投资是充满‘遗憾’的事业，我们不做时机选择，只在遇到‘系统性’风险的时候会规避，但每次都规避掉也不太可能，承担后果、坦然面对一切。今晚公布的非农数据，表明经济增长还是比较强劲，如果新关税实施后依然如此，美股会重回牛市，而且我认为，市场如此剧烈调整，一旦见底会成为未来十年甚至相当长周期的新起点。” 此外，但斌还称，“从历史上看，这么跌是历史大底的概率大，但这个时候，往往恐惧会占据上风…… 对我来说，这也是职业生涯中最大的一次挑战！”            百亿私募掌门王一平：抄底5亿元以上中国资产，美国资产一毛不买    但斌转发一则消息引发关注。对此，知名百亿私募进化论私募创始人兼CEO王一平则表示难以认同。他称，“想卖中国资产的要不今晚给我吧，我来接。” 

美股的暴跌促使部分私募基金加速撤离美股，转而布局港股和 A 股市场。景林资产合伙人高云程在 3 月中旬举行的内部沟通会上明确表示，其投资组合中已剔除纯美国公司资产，全面转向中国资产，主要仓位集中在港股。这一转向反映了国内私募基金对美股市场风险的担忧以及对中国资产长期价值的认可。                知名网红私募 “月风” 旗下的嘉越月风投资创世号净值跌破 0.4 元，沦为业内罕见的 “三毛基”，成为市场焦点。这一现象不仅反映了美股市场的不确定性，也揭示了国内私募基金在全球化配置中的风险与挑战。            短期来看，中美贸易谈判进展、美联储政策转向及企业盈利预期将成为市场风向标。若4月9日关税正式生效前双方未达成协议，全球资本市场或面临新一轮冲击。            机构下调美股评级            瑞银全球财富管理将美股评级从“有吸引力”大幅下调至 “中性”，并将标普 500 指数年末目标位从 6400点大幅下调至5800点，归因于盈利预测和估值的下行风险。摩根大通表示，美国发生经济衰退的概率目前为 60%。这些机构的观点进一步加剧了市场的恐慌情绪，也让投资者对美股未来的走势充满疑虑。            这场由关税政策引发的美股暴跌，不仅是对市场的短期冲击，更是对全球经济格局的一次深刻考验。在贸易摩擦与经济疲态交织的背景下，未来市场的走向仍充满不确定性，而投资者需要在动荡中寻找新的平衡与机遇。

校对：乔伊 制作：舰长 审核：木鱼

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