特朗普向全球发动关税战，A股受何影响？

对等关税的推行或将引起其他国家反制，有望为中国进一步加强与欧盟、东盟等贸易合作提供契机，亦有望推动国际资本流入中国股市

文｜黄慧玲 张欣培

编辑｜杨秀红

美国东部时间4月2日，美国总统特朗普关税政策落地，力度远超市场预期。有华尔街分析师点评，“比市场最担心的最坏情况还要糟糕”。

受此影响，美股三大股指期货夜盘大跌。道琼斯指数ETF盘前跌幅超2%，纳斯达克指数ETF盘前跌幅超3%。

4月3日，亚太市场普跌。日经225指数下跌2.77%，韩国综合指数下跌0.76%。越南股市受到的冲击最为严重。由于美国将对越南的出口商品加征46%的对等关税，MSCI越南跌幅超7%。

A股方面，市场全天震荡调整，创业板指领跌两市。截至收盘，上证指数下跌0.24%，收于3324点。深成指跌1.4%，创业板指跌1.86%。红利指数上涨0.18%、上证50指数上涨0.14%。机构人士认为，虽然A股整体表现低迷，但与其他国家相比，已表现出一定韧性。

港股方面，恒生指数下跌1.52%，恒生科技指数下跌2.09%。工业板块、可选消费、互联网科技板块表现低迷。公用事业、地产、必需性消费表现相对较好。

“特朗普极限施压开启，避险情绪升温，后续进入到全球贸易谈判模式。”兴业证券研报分析，对全球市场而言，可能当前到6月都会处于一个高度波动、避险的阶段，为了对冲不确定性，黄金预计仍然是市场最优的选择。

有机构人士认为，特朗普的对等关税将为中国提供进一步加强与欧盟、东盟等贸易合作提供契机，推动国际资本流入中国股市，A股市场风险偏好或有所提振。

也有观点认为，近期A股的震荡已经在定价关税的扰动问题，反映出市场对关税恐慌及不确定性情绪。当前A股面临阶段性调整压力，应选取受关税冲击较小且可能受益财政、货币政策发力的板块，可关注纯内需相关、偏防御的行业。

壁虎资本基金经理张小东表示，尽管特朗普宣布对等关税可能会给A股市场带来短期的波动和压力，但在国内政策支持、科技创新以及估值优势等因素的作用下，A股市场中长期有望保持韧性，并在贸易摩擦、经济转型和结构调整中实现突破。

A股韧性显现

美东时间4月2日，特朗普宣布向所有进口商品征收10%的全面关税，对其他被认为在贸易活动中表现不佳的国家，则征收更高的税率。

对此，全球资本市场反应激烈，风险资产普遍下跌。在特朗普宣布对等关税后，美股主要指数期货集体跳水，日韩股市全面下跌，越南盾兑美元汇率下跌至历史低位，A股也受到了全球市场波动的影响。

4月3日，A股低开走高之后一路震荡下行。不过，午后开始单边向上，跌幅收窄。截至收盘，上证指数报收3341.01点，下跌0.24%。深证成指报收10365.73点，下跌1.40%。两市累计成交1.14万亿元。

其他重要指数均出现不同程度下跌。创业板指下跌1.86%，科创50下跌0.46%，北证50跌幅0.83%，沪深300跌幅0.59%。不过，万得微盘股指数逆势实现了0.14%的上涨。

从行业来看，31个申万一级行业中有17个行业出现下跌。家用电器以2.65%的跌幅领跌大盘。电子以2.48%的跌幅紧随其后。汽车、电力设备跌幅均超过2%。14个行业板块出现上涨。涨幅最高的为农林牧渔，上涨1.81%。

从概念板块看，出海概念出现明显下跌。Wind（万得）数据显示，出海贸易指数下跌2.89%，能源出海指数下跌1.78%。

华福国际CEO（首席执行官）洪灏认为，特朗普关税远超市场预期。之前，市场预期特朗普将把平均关税上调至20%左右，与1930年代的Smoot-Hawley时期的关税水平相当。如果4月9日特朗普关税如期实施，那么这30%的关税将是近百年来美国对全球实施的最高的关税水平。

长江证券在研究报告中表示，美国是全球第一大进口国和第二大出口国，其关税政策变化对全球贸易影响深远。对等关税政策的推行，或将引起美国多数贸易伙伴的反击，全球贸易体系或将迎来二战后最深刻的调整。

财通证券分析，从对等加征关税细节来看，本轮特朗普对中国加征34%的关税，或拖累中国总出口8.5个百分点。考虑到其他大部分国家关税提升幅度小于中国，几乎所有行业相对其他国家的关税劣势均加深。结合进口规模和关税相对差距来看，轻工制造和电子受打击最为严重。

机遇还是风险？

“近期A股市场已经在定价关税问题，两市成交额持续低迷，关税恐慌及不确定性情绪对市场产生较明显扰动。”中欧基金认为，关税的扰动实质上仍然没有结束，当前距离关税政策全部落地、中美双边谈判达成阶段性共识仍有一定距离。在不确定性情绪积聚以及释放以前，该因素对资产价格的影响尚未结束。

面对特朗普的关税大棒，机构投资者认为，国内政策将从等待状态进入应对状态。4月3日，中国外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会时强调，美国单方面加征关税违反世贸组织规则，损害的是各国人民的共同利益，也无助于解决美方自身的问题。“大家看得很清楚，越来越多的国家反对美国加征关税等单边霸凌行径。”

“不考虑额外关税的情况下，我们关注到对美‘抢出口’的支撑已经开始弱化，且近期制造业新出口订单和对美航线运价均指向出口动能走弱，二季度出口压力会进一步体现。”兴业证券认为，在今年内需延续不错的修复动能、外需压力尚未显现之下，一季度政策保持了相对定力。但在加征关税的现实背景下，二季度外需出现较快下行，其对经济的拖累将凸显出来。

兴业证券预计，在今年5.0%左右的经济增长目标之下，政策稳增长诉求仍强。央行、财政部等相关部委发言人均表示“政策仍有空间，择机用好储备工具”，预计二季度“增量政策”有望逐步落地，巩固内需修复动能，可期待后续降准降息、特别国债发行提额、提振消费细项措施等对冲政策。

长江证券宏观首席分析师于博的观点相对乐观。他认为，对于中国而言，短期机遇或大于风险。“短期来看，较于印度、韩国、越南等国，中国进口关税税率和美国差距较小，这意味着美国对华再度大幅加征关税的可能性较小，因此中国经济受到的冲击可能弱于其他经济体。”

“这或将推动国际资本流入中国股市，A股市场风险偏好或有所提振。长期来看，对等关税的推行或将引起其他国家反制，美国和其主要贸易伙伴的贸易摩擦，或将为中国进一步加强与欧盟、东盟等贸易合作提供契机。”于博认为。

方正富邦基金经理乔培涛分析，在内需政策尚未明确的情况下，市场阶段性偏向于防御，所以大盘指数阶段性面临调整压力。但可关注结构性的机会，选取受关税冲击较小且可能受益财政、货币政策发力的板块，可关注纯内需相关、偏防御的行业。

具体而言，食品饮料、地产、社服等受关税冲击较小，潜在受益后续国内财政、货币政策发力。其次利率预期下行，高股息板块（公用事业、公路铁路等）阶段性有望受益。科技相关的弹性板块需要等待风险偏好的企稳，当前时点面临较大的不确定性。

平安基金基金经理周思聪提示关注创新药板块的机会。其认为，中国创新药对美直接出口规模很小，出海主要依赖技术授权（License-out）而非实物出口。此外，创新药行业是所有出海行业中少有的不冲击海外劳动力市场，反而帮助海外提高就业的行业。“如果制裁中国的创新药，那就是相当于在一定程度上是制裁美国自己的生物制药产业。”#特朗普“对等关税”细节出炉，商品市场怎么看？##美国宣布“对等关税”！中国外交部回应#