深度观察｜锅圈食品(2517.HK)的稳增长答卷背后，藏着多少惊喜？

在这个财报季，餐饮企业整体承压，分化加剧，从中释放清晰的信号：中国餐饮行业正在经历深度洗牌，那些逆势发展的"少数派"也展现出更强的适应性和竞争力，成为更值关注的潜力标的。

锅圈食品便是一个重要样本。从2024年财报及业绩会透露的情况来看，锅圈食品多项核心指标实现增长，基本面更为稳健，同时继续积极求变，正在打造一系列新增长点，迎来较高成长性与确定性。在亮眼财报的支撑下，锅圈食品股价近三天的累计涨幅接近40%。

下面具体梳理一下锅圈2024年财报的核心看点。

业绩稳健增长，形成更强的内生动力

从财务视角来看，锅圈食品实现经营质量和速度的有效平衡，呈现三大核心亮点。

一是营收利润双增长，盈利能力稳步增强。财报显示，2024年锅圈食品实现收入64.70亿元，同比增长6.2%；毛利14.17亿元，同比增长4.9%，毛利率保持稳定，为21.9%；核心经营利润为3.11亿元，同比增长3.1%。

二是财务安全边际持续增强，为战略扩张奠定坚实基础。其中现金储备由上年末的19.36亿元增长9.8%至21.25亿元，负债率进一步降至3.2%。

三是运营质量系统性提升，渠道、会员、供应链、存货等均实现突破，放大飞轮效应和推动良性循环。

渠道端，锅圈食品线下保持万店规模，线上渠道开拓顺利，确保采购规模效应，巩固高性价比优势。2024年，锅圈推出的"毛肚自由火锅套餐"通过线上渠道售出超过500万份，单品销售额超5亿。此外，锅圈推出的新乡镇门店拓展顺利，全年净增287家，进一步优化门店结构，增强下沉市场渗透能力。

会员端，锅圈食品重新升级会员体系，包括通过线上打造高性价比爆品加速推动会员扩容和复购提升。2024年其会员规模由上年的2790万攀升至4133万，同比增长48.2%；会员储值达9.9亿，同比增长36.6%。

同时，锅圈食品整体升级供应链，继续强化品质和成本优势，也为门店扩张和库存管理提供更有力的支撑。2024年其通过自建、并购等方式新增3家自有食材工厂，分别专注于淡水产品、虾滑以及酸汤产品相关的食材生产，自有工厂数量同比翻倍。

锅圈食品的存货周转天数相应同比下降25% 至51天，亦为盈利质量的提升注入动力。

结合这些线索看到，每个"单点突破"背后都指向更高的效率、更低的成本，牵动着业务生态的升级和反哺。

在此基础上，锅圈食品还宣布了上市来最大的一笔股东年度分红，同比大幅增加39.8%，总规模约2亿元，进一步构建"业绩增长-股东共享"的价值闭环，推动企业迈向更高的台阶。

进入稳快发展阶段，重构增长逻辑

站在当下来看，凭借此前筑牢的高质量发展基础，锅圈食品发展后劲更足。锅圈食品也明确了将锚定多个方向巩固既有优势，打造新增长点。

既有优势方面，锅圈食品计划持续拓展下沉门店、会员运营和供应链体系等。正如前文提到的逻辑，这一过程中无疑将使其继续提升市场渗透力，强化质价比优势，提高消费复购率等，打开更多增量。同时，这些能力的积累有望进一步加强业务协同，放大飞轮效应。

反映到业绩上，也将能够同时释放收入端和利润端的空间，特别是有望在规模效应下提升利润弹性。

对于新增长点，锅圈食品则提到拥抱物联网、大数据及AI技术，展开即时零售业务，以及探索海外市场，以中国味道+区域化供应链的模式尝试出海。

这是更广阔的星辰大海。从即时零售业务来看，即时零售本身仍是蓝海市场，凭借便捷、灵活、丰富、精准等特性成为更多消费者的选择，成为零售业竞争中的高地。

同时，该业务的加持能够强化锅圈食品的社区央厨定位，优化其单店增长模型，比如大幅延长门店营业时间，形成全时段覆盖，服务更多在家吃饭的消费场景。多样消费场景蕴藏的更多潜力，也为锅圈食品的品类拓展等埋下伏笔。

此外，我们亦透过本次业绩会上的交流，看到更多关于锅圈食品未来增长的线索，包括但不限于：

1)加密社区门店，拓展新区域覆盖。未来五年仍然规划1万家新门店，乡镇店是展店的新方向，公司将持续深挖下沉市场空间。

2)加码即时零售与智慧零售，打通线上线下，通过物联网、AI等新技术加持，延展24小时门店，开辟新的业务时段空间。

3)会员运营是重点工程，今年单独成立相关专业部门，结合线上运营，打通流量和会员之间的关系，通过会员运营提客单、提频次。

4)品牌运营从提升品牌知名度过渡到品牌美誉度，通过社区生态渠道和消费者直接打通关系，未来推出"锅宝"自有社交媒体内容。

5)今年计划创新推出甜品、饮品和冰品等品类，在调味品中重点发力汤料，同时丰富在家庭做饭的三大媒介——食材、锅具、调味品。

由此不难看出，锅圈食品正在面向更广阔的市场，打造更优的一站式在家吃饭解决方案。这已不仅仅是火锅食材商或者食材零售企业的叙事，锅圈食品的身上衍生和体现新的驱动力和角色，转向社区餐饮零售龙头。

另整理部分重要交流内容，以飨投资者。

Q1：锅圈当下是更看重同店增长，还是门店扩张？

A1：要实现双增长，一方面每家门店要高质量增长和效率提升，另一方面要继续加密门店布局，相辅相成。

一家门店的逻辑应该更深，深挖社区3000户的消费潜力，往品类延展、频次复购、场景延展方面发力。比如，以往锅圈食品的消费场景主要是晚餐，像火锅、烧烤等非刚需的晚餐，现在我们在往一日三餐的场景延展。

在品类上，中国的美食博大精深，28 种烹饪技法就代表28个餐饮品类，通过一家小店有限的食材和丰富的调味料及锅具，可以创造出无限的美食方案。

同时，我国拥有超过4万个乡镇，目前锅圈在乡镇地区仅布局几百家门店。经过三年探索，锅圈也已成功打造出乡镇市场的BC一体化的麦德龙模型，店内提供大包装的、品类丰富的高蛋白质食材及冰淇淋产品。这一模式既能为乡镇小B端客户赋能，又能将大包装食材精准输送至农村地区，共同奠定未来几年相对巨大的拓展空间。

Q2：无论是国内还是海外，锅圈店型越来越多，包括乡镇店、社区门店这几类门店有什么明确的特点？

A2：锅圈在乡镇布局的门店，定位类似于美国郊区的山姆会员店。乡镇周边村庄众多，村民的采购习惯呈现集中性与大容量特点，他们倾向于一次性采买大包、品类丰富的高蛋白质食材，以满足家庭一周的饮食需求。锅圈乡镇店精准契合这一需求，为村民提供便捷且丰富的食材采购选择。

社区门店以"快"为核心运营理念，通过店、仓、配一体化的高效运作模式，实现商品的高流转。为了确保高效周转，店内SKU数量不宜过多，这对门店的信息化管理水平以及面向C端消费者的运营能力也提出了极高要求。

另外，基于门店转型，锅圈总部未来将转型为中台，着重攻克两大核心问题。其一是构建适配的管控模式与组织结构，其二是创新问题。在这基础上，要打造高性价比产品，增强商品粘性，优化商品组合，推出新颖套餐与爆款套餐。同时，总部运营模式也将大幅变革，品牌投放工作将下沉至基层，更贴近市场一线。

锅圈还要积极拥抱四大外卖平台，通过渠道输送锅圈的价值。

Q3：锅圈在会员的增长上面有什么秘诀？

A4：在会员运营方面，锅圈通过抖音导流、门店引流、街头拉新以及充值送锅等方式，促使会员数量快速增长，今年增长速度还会更快。如此庞大的会员规模，蕴含着巨大运营空间，利用会员体系能够有效提升客单价与消费频次。

同时，还需与消费者直接互动，像会员积分、会员商城、会员福利价值、分级运营等，这构成了会员工程的核心内容。

Q4：上游的单厂单品，是选择易于从品类转换成品牌来做吗？是不是相对模式会比较重？

A5：锅圈开设工厂是依据一桌菜的组合逻辑来布局的。每个工厂各自产出一道菜，这些菜组合起来就能够构成一桌丰盛的饭菜，底料、牛肉、羊肉、牛肉丸、肥肠、豆制品、虾球、凉菜等食材一应俱全。

这一模式并不重，首先工厂有当地政府支持，工厂建成能够带来GDP增长、并且增加税收收入、创造就业岗位。第二锅圈会提供订单支持，工厂一开办起来就会有订单，再加上凭借自身品牌进行对外销售，这样算下来投资回报可能比开一家饭店还快。

Q5：在出海规划上，锅圈的策略是怎样的？海外门店模型如何定位？

A2：锅圈的出海策略是"区域化供应链"与"中国味道"相结合，同时满足人们对美食"好吃不贵"的追求。甚至，未来锅圈在海外的门店可能直接命名为"中国味道"。

锅圈将通过精心设计自身的运营效率，获取差异化的竞争优势，并实现规模化发展的优势，比如在进行布局选址时优先选择人口密集且社区众多的区域，最大程度地发挥效率设计带来的优势。

目前锅圈仍处于探索阶段。锅圈想尝试看看中国食品能否如同当年日本食品产业那样，在激烈竞争中进军海外市场，计划先在华人聚集区推广中国味道。