赣锋锂业释放积极信号：2025年有信心实现盈利

“我们对公司2025年实现盈利的经营目标，充满信心。”3月31日，赣锋锂业（002460.SZ ）在业绩说明会上表示。

公司近日披露的年报显示，2024年归母净利润出现20.74亿元的亏损，同比下降142%，为2010年上市以来首次亏损。

究其原因为，受行业周期回落对其锂盐、锂电池等主营业务构成的直接冲击，及公允价值、资产减值等产生的负面影响。

比如，对澳洲矿商Pilbara Minerals Limited（PLS）的股权投资，2024年因其股价下跌导致赣锋锂业公允价值收益由正转负，致使上市公司当期减利达20亿元。

而从2025年来看，上述亏损因素大部分已经化解，叠加新增产能带来的降本利好，赣锋锂业确实存在盈利修复的可能。

业绩说明会上，公司也对去年12月以来先后投产的Goulamina锂矿、Mariana盐湖等重要增量项目进行了详细介绍。

而上述新增产能的集中释放，一方面可以通过增加锂盐销量，对冲部分低锂价的利润率的损失，另一方面也能够拉升公司原料自给率，帮助其锂盐、锂电池成本曲线的系统性下降，改善整体业绩表现。

景气回落冲击

行业景气度回落，对赣锋锂业的利润表带来了直接冲击和间接影响。

直接冲击的是公司并表的锂盐、锂电池业务，2024年上市公司锂盐、锂电池因为销售价格下降，当期营收和利润率均有不同程度地下降。

以锂盐为例，在整体销售量突破逼近13万吨LCE、增长27.41%的背景下，公司锂盐营收降幅依旧达到了50.88%，并导致该项产品毛利率降至10.47%。

虽然公司近几年一直在构建“赣锋生态”，不断向下游锂电池、回收等领域延伸，但是锂盐产品依旧为公司贡献了六成以上的营收。

而在上述锂盐产品营收、利润率下滑的拖累下，上市公司主营业务的利润规模随之收窄。

根据年报数据计算，2024年公司锂盐、锂电池毛利润分别为12.58亿元和6.88亿元，同比下降58.9%和50.3%。

间接冲击，则来自锂行业周期下滑所带来的一些衍生影响。

比如赣锋锂业持有的PLS股权，后者为澳洲少数几家通过市场化方式销售锂精矿的矿商，在2021年、2022年网络公开拍卖过程中，Pilbara的成交价也曾经成为短期市场最重要的参考价格。

而在2024年，受到锂精矿价格下跌等因素影响，PLS股价全年跌幅高达44.56%，这导致赣锋锂业当期公允价值变动净收益达到-14.82亿元。

对比历史PLS股价走势与赣锋锂业公允价值收益情况可以看出，2024年也是赣锋锂业利润表受到公允价值影响最大的一年。

2023年时，赣锋锂业公允价值净收益为5.76亿元，相当于仅此一项便致使上市公司减利超过20亿元。

同时，在2023年已经计提大额减值损失的基础上，去年赣锋锂业还进行了4.23亿元的资产减值损失。

“资产减值准备大部分是存货跌价损失，锂盐板块和锂电板块都有。”赣锋锂业在业绩说明会上指出。

综上可以看出，虽然公司主营业务利润率下降明显，但是如果没有公允价值、资产减值的拖累，赣锋锂业是能够实现小幅盈利的。

而就结合当前行业所处的周期位置来看，上述拖累因素虽然没有完全消失，但是大部分的风险却已经释放完毕。

以PLS股价为例，今年一季度继续出现16%的下跌，赣锋锂业后续披露的一季报公允价值收益预计还会受到影响。

但是，相较于2022年的周期高点，该公司股价最大跌幅已经超过70%，后续进一步下跌的空间随之收窄。

此外，自2024年9月国内电池级碳酸锂均价跌至7.2万元/吨后，已经步入底部震荡状态，在“一体化”提锂企业5-6万元/吨成本线的强支撑下，业内对其价格企稳的预期也有所增强。

相应的，接下来赣锋锂业因存货跌价带来的资产减值压力，也会较此前几年明显缩小。

扭亏“杀手锏”

周期波动的客观变量企业无法掌控，赣锋锂业只能从企业自身努力，比如尽快补齐原料自给率的“短板”等。

业绩说明会上，赣锋锂业便对几个重要的锂矿、盐湖增量项目给予了详细介绍。

“Goulamina锂辉石项目产能爬坡刚开始……即便考虑非洲的运输成本，长远看其生产成本比大部分澳洲矿山有优势。”赣锋锂业指出，还有很多地方可以改进，进而进一步降低成本，如改用光伏发电降低电价成本。

需要指出的是，2025年也是赣锋锂业低成本盐湖产能集中释放的一年。

比如阿根廷Mariana锂盐湖项目一期2万吨氯化锂生产线，已经于2025年2月正式投产。

“阿根廷现有项目的成本情况参差不齐……阿根廷的公司大部分的第三方业务是外包的，比如设备大修、技术改造、后勤服务等，都是委托第三方且费用特别高，这也是成本难降低的主要原因。”赣锋锂业介绍称。

为此公司通过外派公司设计师、技术人员、技改人员、维修人员，独立完成技术改造、维修工作的方式，实现了部分费用的降低。

对于Mariana锂盐湖项目，赣锋锂业还指出，将加快项目产能爬坡进度，预计2025年下半年起Mariana项目将逐步稳定供应氯化锂产品，“公司关注其产量提升、降低管理费用等，才能降低成本，提升公司业绩。”

同在阿根廷、在产的Cauchari-Olaroz项目，2024年四季度的单季度产量为8500吨LCE，产出达到名义设计产能的85%左右。

另据赣锋锂业计划，该项目在2024年实现2.4万吨LCE产量的基础上，2025年产量有望增加至3万吨至3.5万吨LCE。

上述新增产能的集中释放，一方面可以为公司带来更多的增量收入，以对冲锂价下跌对其利润率下降的部分影响，另一方面也能够帮助公司提升原料自给率，起到摊薄公司平均生产成本、拉动成本曲线下降的效果。

“今年公司的锂资源自给率估计可以做到50%-60%左右，随着马里Goulamina锂辉石项目产能提升后，公司的锂资源自给率还可以进一步提高。”赣锋锂业表示。

当然，由于赣锋锂业的锂盐产能过于庞大，原材料实现100%自给短期内还无法完成，接下来其锂盐成本降到什么水平仍然有待后续验证。

此外，赣锋锂业2025年能否成功扭亏，也面临着锂价波动、PLS股价涨跌等诸多变量。