3个月涨超10倍：医药倒爷的资本艺术

作者 | 牛唐

来源 | 美股滚雪球
导语：在被收购的Chimerix上，大约合计3.1亿美元的投入，换来超6亿美元的回报。
3月5日，Jazz（Nasdaq:Jazz）宣布以每股8.55美元的现金（总对价约为9.35亿美元）收购Chimerix（Nasdaq:CMRX），预计将于2025年第二季度完成收购。
受此消息影响，Chimerix的股价单日暴涨70%，而在过去三个月，公司股价从去年12月初的0.8美元涨至8.5美元，涨幅超十倍。

而在2022年与2023年，Chimerix的股价跌幅分别高达72.65%、48.16%，股价长期低于1美元，一家陷入困境的药企为何在短期内重获资本市场的青睐？

为何连续出现惊人暴涨？

20204年12月9日，Chimerix公司宣布在与FDA充分沟通之后，计划在2024年底前向FDA递交寻求加速批准dordaviprone的新药申请（NDA）。受此消息影响，公司股价单日暴涨219.08%。

此前，Chimerix发布了治疗复发性H3 k27m突变弥漫性胶质瘤药物dordaviprone的临床二期数据，客观缓解率（ORR）达28%，中位至缓解时间4.6月，中位缓解持续时间（DoR）10.4月。

但该数据发布时，并未引起市场注意，而公司凭借二期数据，就获得FDA的认可，超出了市场预期。

随后，公司管理层高效的执行力再度得到展现：

2024年12月30日，公司确认已向美国FDA提交了一份新药申请（NDA）；

2025年2月19日，公司宣布美国FDA已受理了dordaviprone的新药申请（NDA）。

Mike Sherman：Chimerix奇迹背后的操盘手

Chimerix成立于2000年，但在药物研发方面却是屡遭失败：

公司成立之初致力于开发抗病毒药物，重点药物是CMX001，但CMX001在严重腺病毒感染、巨细胞病毒感染等临床试验中均遭遇失败；

在CMX001失败后，Chimerix重点研发dociparstat sodium (DSTAT) ，该药物是从Cantex制药购买得来，而时值COVID-19期间，DSTAT被开发用于COVID-19紧急损伤和AML，但进入临床三期试验后，公司于2022年第一季度突然宣布终止研发，股价单日大跌60%。

公司后来与美国生物医学高级研究与开发管理局（BARDA）合作，CMX001（brincidofovir）的适应症变为天花，并将CMX001的权益出售给了Emergent BioSolutions，虽然后来CMX001获批上市，但Chimerix并未有较大获益。

Chimerix的转机源自CEO Mike Sherman的加入。当时，接连失败的Chimerix账上仅剩1.1亿美元，而每年却要消耗5000多万美元的现金，但Mike Sherman依然选择对外买入管线：

2021年初，Chimerix以3.6亿美元（3900万美元现金、3900万美元股权以及里程碑付款）的对价收购Oncoceutics，获得药物Dordaviprone，用于治疗H3 K27M突变弥漫性胶质瘤。如此低的并购价格，在并购宣布当日，股价暴涨近70%。

Dordaviprone（ONC201）是一款靶向DRD2和ClpP的小分子药物，主要用于治疗携带H3 K27M突变的复发型胶质瘤患者。在临床上，H3 K27M突变的肿瘤属于危险程度较高的IV级，预后较差，5年生存率不足10%，放疗后中位生存期仅9-12个月。

市场规模方面，美国每年约有21000人被诊断为胶质瘤，其中大约有2000名患者受到H3 K27M突变的影响，属于罕见病。

值得一提的是，早在2020年12月，中国药企华润三九就与Oncoceutics达成了授权合作，获得药物ONC201在大中华区(中国大陆、香港、澳门、台湾)的独家开发、生产及商业化权益。

Chimerix被Jazz收购的价格是9.35亿美元，如果仅算当时并购Oncoceutics的首付款与后续4年的研发费用，大约合计投入3.1亿美元，却换来超6亿美元的回报。

对于Mike Sherman而言，Chimerix并不是其操刀的第一次被收购，也不是回报最高的并购。早在2006年，Mike Sherman加入Endocyte担任CFO，但Endocyte的核心药物在2014年宣布三期失败，股价暴跌70%。

2016年，Endocyte创始人出走，Mike Sherman被推上CEO位置。2017年，Endocyte宣布以1200万美元预付款+1.6亿美元里程碑，从ABX公司拿下放射性药物177Lu-PSMA-617。

2018年，Endocyte启动了Pluvicto治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的临床3期VISION研究，同年10月，诺华宣布以21亿美元收购Endocyte，为的就是获得177Lu-PSMA-617（Pluvicto）。

一年时间，Endoyte股价暴涨1784%，成功将1.8亿美元的潜在总额，变现成了21亿美元现金，回报率超10倍。

而Pluvicto也在2022年获批上市，并于2024年，销售额超十亿美元，成功跻身于“十亿美元分子”之列。

纵观Mike Sherman两次的成功运作主要在于三个方面：

一是对药物价值的高度敏锐。无论Pluvicto还是Dordaviprone，都属于“大药企忽视、但临床价值明确”的细分领域，一定程度可以说Mike Sherman善于赶在大药企之前发现药物价值；

二是买入价格便宜。Oncoceutics的并购首付款为3900万美元，而Pluvicto引入的首付款仅为1200万美元，低廉的价格充分体现了Mike Sherman的商务谈判能力。

三是及时把握退出时机。Endocyte卖给诺华时，Pluvicto处于临床三期；而Chimerix卖给Jazz时，Dordaviprone处于审批前阶段。药物上市前的退出，看似放弃最大收益，实则规避了后续商业化风险，这也是小药企们最大的缺陷。