四大行：5000亿绝非应急救火，是“强肌健体”

文/王晓雨

针对“财政部5000亿元注资”，刚刚，四大行回应：“强肌健体”绝非应急救火。

3月31日，建设银行(601939)、中国银行(601988)、邮储银行、交通银行(601328)召开国有大型商业银行定向增发投资者说明会。

邮储银行副行长杜春野表示，本次注资是国家一揽子增量政策的重要举措，旨在助力国有大行进行“强肌健体”，充分体现了“未雨绸缪”的政策思路。其他三家也有类似回应。

3月30日，四家国有行齐发公告，宣布定增超5000亿元。业内人士认为，本次注资完成后，将有效强化国有行风险抵补能力，同时将撬动3至5万亿信贷投放空间。

01 五千亿定增来了

3月30日，上述四家银行分别发布向特定对象发行A股股票预案。

具体来看，建设银行发行对象为财政部，拟募集资金总额不超过人民币1050亿元（含本数）；中国银行发行对象为财政部，拟募集资金规模不超过人民币1650亿元（含本数）；邮储银行发行对象为财政部、中国移动集团和中国船舶(600150)集团，拟认购金额分别为人民币1175.80亿元、78.54亿元和45.66亿元；交通银行发行对象为财政部、中国烟草和双维投资，拟认购金额分别为1124.20亿元、45.80亿元和30亿元，拟募集资金规模不超过人民币1200亿元（含本数）。上述四家银行募集资金扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本。

据统计，四家银行定增规模已达5200亿元，其中，财政部出资共5000亿元。按照2024年底数据进行测算，本次发行完成后，建设银行、中国银行、邮储银行及交通银行核心一级资本充足率将分别上升至14.97%、13.06%、11.07%和11.52%。

事实上，本次定增计划发酵已久，市场已有预期。今年3月初发布的政府工作报告提到，拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本；去年9月以来，金融监管总局和财政部多次公开表示，将发行特别国债支持六家国有大型商业银行补充核心一级资本，巩固各行稳健经营发展的能力，具体将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路有序实施。

本轮定增完成后，将有效增强四家银行支持实体经济和风险抵补能力，有助于银行优化资本结构、有序实现TLAC达标、巩固市场长期竞争力、保持关键指标均衡协调。

02 “未雨绸缪”的选择

截至2024年末，工商银行(601398)、建设银行、农业银行(601288)、中国银行、邮储银行和交通银行的核心一级资本充足率分别为14.1%、14.48%、11.42%、12.20%、9.56%、10.24%，均满足监管要求。

尽管国有大行目前资本充足指标不低，主要监管指标都处于“健康区间”，但近年资本消耗强度较高、面临更高国内外监管要求的事实仍然存在。

上海金融与发展实验室主任曾刚认为，本轮注资并非单纯为化解风险，而是着眼于中长期发展，旨在夯实国有大行资本基础，为其更好地支持国家战略和经济转型提供保障。

邮储银行副行长杜春野在回复投资者问题时也表示，本次注资是国家一揽子增量政策的重要举措，旨在助力国有大行进行“强肌健体”，充分体现了“未雨绸缪”的政策思路。这一工作安排着眼于中长期发展，能够进一步巩固提升银行的稳健经营能力，促进银行高质量发展，为投资者创造更大价值和带来长期稳定的回报，有利于国有大行实现资本结构优化、服务国家重大战略能力提升、实体经济转型升级支撑强化等目标，在数字化浪潮中锻造差异化竞争力，最终构建“资本补充—业务创新—价值创造”的正向循环。

光大证券分析师王一峰认为，随着银行业对实体经济让利增强，NIM水平逐步收窄，大型银行盈利增速也逐年承压。根据金融监管总局数据，2022-2024年，大行盈利同比增速分别为5%、1.8%、-0.5%，其ROE稳定在10%以上难度有所增加。另一方面，在经济逐步修复过程中，大行持续发挥“头雁”作用，加大对实体经济信贷支持力度，加剧了资本消耗。2024年末，国有行贷款余额同比增速9.3%，高于商业银行增速1.7pct，4Q21以来，国有行信贷增速已连续12个季度高于商业银行整体。

因此，为了更好支持实体经济，需要大行增强其信贷投放能力。

从国际监管来看，王一峰认为，我国4家大行进入2024年全球系统重要性银行（G-SIBs）名单，与G-SIBs同业相比，我国大型银行能够达到资本底线，但在资本充足率总水平、资本结构等方面仍有提升空间。“为更好参与国际竞争，提升我国大型银行资本充足率水平，尤其是核心一级资本充足率水平的必要性增强。”王一峰表示。

03 撬动5万亿信贷额度

业内人士指出，本次定增不仅是资本补充工具，更是国有大行从“规模扩张”到“价值创造”的转折。通过溢价注资传递政策信心、锁定战略资源、激活估值重估，为经济高质量发展提供更高效的金融基础。

具体来看，一方面，国有大行作为实体经济的“稳定器”和“压舱石”，资本增厚既对系统稳定性形成了托底作用，又增强了金融支持实体的能力，促进经济发展正循环；另一方面加强了银行对风险的缓冲能力，夯实抵御风险的屏障，有效抵御资产质量尤其是零售资产质量的波动。

更为重要的是，本次增资实施后，将为国有行腾挪出大量信贷空间，从而更好地支持投资及消费等方面增长，以拉动国内需求，提振经济增长。业内人士认为，本次定增注资预计将扩容约3至5万亿元的信贷额度，同时在贷款供给增加的背景下，预期贷款利率将进一步走低。

值得一提的是，本次财政部等股东向四家国有大行注资的定价介于市价和每股净资本之间，实现溢价发行。业内人士认为，这彰显了财政部等主要股东对大行保持长期稳健经营能力的看好，释放出金融体系稳定的政策信号；同时，有利于产融资源融合，中国移动、中国船舶等产业资本将推动银行与实体产业的深度合作。

不过，定增可能对银行EPS、股息收益形成不同程度的稀释。光大证券(601788)研究所以2024年数据进行静态测算，中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行EPS将分别被稀释8.5%、17.2%、15.6%、4.3%；从股息角度看，平安证券分析师袁喆奇根据四家大行披露的数据进行测算，定增完成后，建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行四家银行A股当前股价对应静态股息率分别较定增前下行0.1、0.2、0.4、0.5个百分点至4.6%、4.2%、4.7%和4.6%。

袁喆奇表示，长期来看，考虑到4家大行盈利增长的可持续性在资本补充完成后有望保持，长期股息水平仍有上行空间。

“银行补充资本金之后，可能会有更强的放贷能力，提升未来的盈利能力和现金分红的能力，有利于提振股价表现，这对于推动整个大盘的回升都会起到积极意义。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

华西证券分析师认为，当前我国银行股仍然是低估值、高股息，且目前股价溢价增发将对股价形成一定支撑，银行股配置价值仍然显著。

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