【汽车行业周报】哪吒融资未落地、估值缩水与供应商沟通欠款转股

【汽车之家 行业】本周新势力方面，哪吒E轮融资未如期落地，估值缩水80%，老股东非常不满，正与供应商沟通债转股。蔚来2024Q4财报别光看亏损扩大，也有2大亮点，换电体验和高端市场份额稳定，昨天在香港又闪电融资40亿港币。

传统车企方面，比亚迪2024年营收超特斯拉，插混产品表现强势，但同行竞争加大，纯电市占率下滑。2024年402亿净利润有超100亿来自政府补贴。

海外市场方面，尽管泰国车市低迷，16中国品牌争先亮相曼谷车展，比亚迪首推出混动皮卡、长城推柴油版坦克、MG两条腿同时走。美国宣布对进口汽车征收25%关税，盟友影响最大，加征关税对于中国车企的直接影响较小，零部件企业较大。

哪吒汽车母公司合众新能源此前披露的E轮融资已经生变，该轮融资原计划在2025年2月28日前完成股份交割，实际直到今天都未能如期落地。哪吒汽车自2024年下半年即陷入资金困境，公司生产停摆、启动大范围裁员，创始团队一直希望寻求外部“输血”求生。

2月10日，哪吒汽车在蛇年春节前召开股东沟通会，透露公司正在进行E轮融资。E轮融资计划规模约40亿至45亿元，领投方将出资约30亿元，但未透露投资方背景。

但领投方完成投资的前置条件是合众新能源在1月复工复产、同步锁定一定金额的跟投、公司实施有效方案降低资产负债率等。1月4日至1月17日，哪吒汽车设在浙江桐乡的工厂的确短暂复工。从多名熟悉一线情况的人士处得知，由于缺少零部件，桐乡工厂复工但没有复产。

该E轮融资时候，领投方想用30亿元成为持股50%的股东，换言之，此时投前估值只有60亿元，距离早期400多亿的估值缩水超八成！ 宜春、南宁、桐乡等地国资，以及三六零等老股东非常不满，老股东对E轮融资方案持不同意见，该方案暂时搁置。

2025年3月19日，公司组织超过100家供应商召开沟通会、协商债转股方案。管理团队向供应商提出的方案是，将70%的欠款转化为股权投资，与E轮领投方同步转股，剩余30%欠款将分期支付。

短评：

哪吒汽车除了国内面临危机，海外也面临现金吃紧的情况。哪吒在2022、2023拿了泰国政府补贴，2025必须完成本地化生产如果在本地生产方面无法达标，将按照数量缺口，以15万泰铢/辆的标准，连本带息退还补贴给政府，已售车辆的消费税减免也要退回。

3月24日晚，比亚迪公布年报，披露2024年，比亚迪录得营收7771.02亿元，同比增长29.02%。其中，汽车及相关业务营收为6173.82亿元，同比增加27.7%。

比亚迪2024营收超过特斯拉，特斯拉作为全球电动汽车行业的领军企业，2024年营收为976.9亿美元（约合人民币7110亿元），同比仅增长1%。

2024年净利润有超100亿来自政府补贴。比亚迪在2024年录得402.54亿元的归母净利润，同比增长34%， 对比亚迪2024年净利润起到较大拉动作用的是收益项目中140.52亿元的其他收益，该项目数额较2023年增加约88亿元。其中，与日常活动相关的政府补助数额为104.06亿元，同比增加57.87亿元。其他项目数额为36.45亿元，亦同比增加30亿元。

短评：

比亚迪近几年处于产能急速扩张期，公司资产负债率也随之大幅提升。部分市场人士担忧比亚迪业务快速扩张背后是否暗藏风险，截至2024年末，比亚迪资产负债率为74.64%，在整车制造行业中依然处于较高水平。

3月26日，第46届曼谷国际车展正式面向公众开幕，共有41家来自欧洲和亚洲的车企参展，其中包括16个中国汽车品牌。尽管泰国车市持续疲软，但中国车企进入泰国市场的脚步并未因此暂缓。奇瑞、吉利雷达等2024年新加入泰国市场的中国车企品牌亦首次亮相曼谷车展。

1. 比亚迪首次推出的插电式混合动力皮卡

泰国是东南亚最大的皮卡市场之一，2024年的皮卡销量约占整体汽车销量的三成。

2. 长城选择差异化竞争路线，推出了坦克300的柴油版

与其他中国车企主攻电动车市场不同的是，长城汽车选择了差异化竞争路线，在车展上推出了坦克300的柴油版车型。泰国等东南亚地区气候高温湿热，路况也远比内地更复杂，长城推出的柴油版坦克既有高热效率与低能耗优势，也有超长的续航能力，可以满足消费者长距离的出行需求。

3. 上汽MG在泰国实行油车+新能源“两条腿走路”

MG在泰国的策略是“两条腿走路”，不仅有MG3、MG5等传统的燃油车，可以与日系品牌竞争燃油车市场，也推出了覆盖HEV、PHEV、EV全技术路线的各类电动车，满足泰国消费者的多样化需求。

短评：

短期看，泰国国内销量与出口双双疲软，家庭债务高企、银行贷款紧缩及全球地缘政治不确定性等因素是主要的影响因素，短期内泰国各类经济刺激政策无法立马刺激汽车等耐用品消费的修复，居民资产负债表的修复需要时间。

长期看，泰国具备成熟的汽车工业基础，有希望继续成为东南亚新能源汽车的制造中枢。

3月21日，蔚来发布2024年财报显示，营收为657.32亿元，同比增长18.2%；但同期净亏损超224亿元，同比扩大8.1%。毫无疑问蔚来目前面临不少挑战。但尽管如此，从2024年Q4的财务业绩和公司战略布局来看，蔚来手中仍然有不少牌，低谷之际相反可能面临着反弹机会。

3月27日，蔚来汽车计划在港股配售最多1.18亿股A类股，通过“闪电”配售方式成功募集超40亿港币资金。

亏损扩大，已经很多文章提到，蔚来也并非一无是处，2个亮点值得提

1. 换电体验：不管现在超充的体验如何提升，换电的体验依旧是仅次于家充，换电的体验是超过超充的。

a. 截至目前蔚来已累计建成3167座换电站，建成9纵9横14大城市群高速换电网络，布局近1000座高速公路换电站，连通全国超700个城市，实现全国主要城市间高速换电网络建设；

b. 在2025年6月30日前，将完成包括北京、上海、广东等在内的14个省级行政区、超1200个县级行政区换电县县通；在2025年12月31日前，累计完成27个省级行政区、超2300个县级行政区的换电站全覆盖。

c. 补能方面的强力投入以及良好体验，想必也是宁德时代这个阶段投资蔚来能源的核心原因

2. 品牌：在30 万以上纯电市场，蔚来的市场份额依旧稳定在40%以上，蔚来品牌对高端用户还是具有比较大的吸引力。

汽车行业没有互联网的马太效应，格局一旦稳定很难逆转。电动车行业消费者的喜好太难统一了。曾经日中天的理想、问界，去年也曾面临压力，跌落谷底的小鹏也曾销量逆转，这个行业预测很难，出清也很难。

所以这个行业只要还在牌桌上，就一切皆有可能，况且从目前的情况来看，蔚来手中依旧具有不少牌，具备低谷反弹的机会。

短评：

造车行业盈利说难很难，毕竟需要投入的地方太多；说容易也很容易，年销量30万是个及格线，一款车型爆款，可能就带动整个公司盈利，多几款车型卖得好，盈利规模就更加巨大。

理想和零跑都是在年销量30万台左右开始盈利，小米预计也差不多，今年蔚来组织深度调整好，收缩一部分不具备战略价值的亏损业务，集中精力卖好每一款车，2025年Q4盈利的目标并非遥不可及。

3月24日，特斯拉中国在社交媒体上称，根据工信部和市监总局最新发布的《关于进一步加强智能网联汽车产品准入、召回及软件在线升级管理的通知》，团队正在推进相关软硬件的报审工作。一旦准备就绪，特斯拉中国会尽快恢复FSD试用活动。

特斯拉若不能及时跟进，可能会处于被动状态。目前尚无信息显示FSD软件功能审批相关进展。中国汽车市场竞争焦点已转向智能化，特斯拉若不能及时跟进，可能会处于被动状态，而中国市场对特斯拉至关重要。

国内主要车企的智驾应用思路详细比较

短评：

消费者愿意为汽车智能化买单吗? 2025年或是拐点之年。 城市NOA，也即L3智能化核心体验的普及是推动智能化成为消费者购车的前三大考虑因素的力量。

2025-2027年L3智能化将帮助车企卖车，实现国内电动车渗透率50%-80%+突破，带来国内自主品牌第一轮淘汰赛。智能化重构汽车产业链，正式开启新一轮淘汰赛，未来将是强者恒强。

3月27日，美国总统特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车和关键零部件征收25%关税。相关措施将于4月3日生效。

“汽车关税将会是永久的。”特朗普表示，如果在美国制造汽车，则无需缴纳关税。

消息一出，全球主要车企的股价纷纷下跌，三大美国车企的股价跌幅尤甚：通用汽车(NYSE: GM)盘后下跌超6%，福特汽车(NYSE: F)下跌近5%，拥有克莱斯勒和Jeep等品牌的斯特兰蒂斯Stellantis(NYSE: STLA)下跌超4%。

特斯拉例外，因为在美国销售的电动汽车是在美国本土制造的。

加征关税对于中国车企的直接影响较小，对中国零部件企业较大

2024年，美国市场约占中国汽车总出口的2%，仅占中国汽车总销量的0.4%。中国汽车零部件制造商可能受到影响稍大。

短评：

汽车是价值链、产业链最长的单一品类，对经济发展至关重要，而美国汽车产业长期处于弱化进程中，投资力度、雇员数量和研发投入都在下降。美国近几届政府都希望对外国汽车加税。美国政府希望通过抬高贸易壁垒，促使车企在美国投资建厂，包括让美国企业把海外产能迁回本土。