【券商聚焦】华西证券维持途虎-W(09690)“买入”评级 公司24年利润增长30% 渠道扩张加速

金吾财讯| 华西证券发布研报指，途虎2024年业绩呈现收入与利润双增态势，全年营收147.59亿元，同比增长8.5%；经调整净利润达6.24亿元，同比大幅增长29.7%。尽管下半年增速略有放缓，但公司通过毛利率提升、渠道下沉及服务品类拓展，巩固了行业领先地位。

从核心经营指标看，途虎全年毛利率提升0.7个百分点至25.4%，主要得益于自有品牌占比增加及供应链优化。渠道方面，工场店总数达6874家，净增965家，其中下沉市场成为扩张重点，万镇万店计划覆盖中西部空白区域，并投入近1亿元扶持加盟商。截至2024年底，超90%的成熟加盟店实现盈利。业务层面，新增轻美容服务门店超1300家，新能源汽车充电业务接入7万座电站，平台交易用户数同比增长24.8%，用户粘性持续增强。

财务结构方面，轮胎及底盘零部件毛利率受消费偏好影响下滑1个百分点，但整体费用管控有效，销售费用率保持稳定。华西证券预测，2025-2027年公司营收将增至163亿、178亿、193亿元，经调整净利润7.5亿、9.4亿、11.5亿元，对应PE倍数逐年下降至22倍、17倍、13倍，估值具备吸引力。尽管面临行业竞争压力，但途虎在渠道网络、服务生态及供应链效率上的优势有望支撑长期增长，因此维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、门店拓展不及预期及自有品牌推广受阻。