【券商聚焦】方正证券维持海底捞(06862)推荐评级 指其降本增效显著利润率提升 新品牌孵化打开增长空间

金吾财讯 | 方正证券发布研报指出，海底捞(06862)2024年业绩表现稳健，通过降本增效实现利润显著改善，同时加速新品牌布局探索新增长点。核心数据显示，公司全年收入428亿元，同比增长3%，归母净利润达47亿元，同比提升5%，归母净利率提升至11%。尽管下半年收入同比微降6%，但净利润逆势增长19%，净利率环比提升3.1个百分点至12.6%，反映经营效率持续优化。

降本增效成果凸显，毛利率提升至57.5%
2024年公司通过供应链优化和员工激励策略实现成本管控，原材料成本占比下降3个百分点至37.9%，毛利率同比提升3个百分点至57.5%。尽管员工成本因薪资福利提升增加1.5个百分点，但整体费用控制能力增强，推动经营利润率改善。此外，公司延续高分红政策，全年累计派息45亿元，分红率达95%，彰显对股东回报的重视。

门店结构调整与翻台率回升驱动增长
截至2024年底，海底捞全球门店总数达1,368家，年内新开62家并重启2家关停门店，同时关闭低效门店70家，显示精细化运营策略。翻台率同比提升0.3次至4.1次/天，顾客接待量增至4.15亿人次，客单价小幅回落至97.5元，主因消费结构变化。中国大陆市场仍为核心增长引擎，自营门店占比超97%。

多元化布局加速，新品牌孵化初见成效
公司推出“红石榴计划”培育第二增长曲线，旗下已孵化11个餐饮品牌，包括焰请烤肉舖子、小嗨火锅等，2024年贡献收入4.8亿元，同比大增40%。这一举措有望缓解主业增速放缓压力，构建多品牌协同效应。

未来展望与风险提示
方正证券预测，2025-2027年公司归母净利润将保持稳定增长，分别达52亿、56亿、60亿元，对应PE估值17.35倍、16.08倍、15.11倍，估值具备吸引力，维持“推荐”评级。风险方面需关注宏观经济波动、新品牌孵化进度及行业竞争加剧的影响。