【券商聚焦】华泰证券： “十四五”基建投资实际增速能源建设一马当先 行业投资关注两个方向

金吾财讯 | 华泰证券发研报指出，在 “十四五” 规划执行进程中，多领域呈现出不同的发展态势。从 2024 年实际增速来看，能源建设一马当先，电力投资增速达 24%，可再生能源装机增速为 23%，电网投资也有 15.3% 的增长；水利投资增速为 12.8%；交通投资则表现欠佳，整体为 - 2.9%，不过铁路投资较快，达 11.3%，公路投资在 1-11 月为 - 10.8%；保障性租赁住房筹集套数出现了 - 19.6% 的下滑。从 “十四五” 规划完成进度来看，可再生能源表现突出，整体装机规模已超目标，但海上风电装机目标执行进度仅 52%；保障性租赁住房筹集套数完成进度为 86%；水利投资在 80%-90% 区间；交通投资中，公路投资在 80-90%，铁路里程和高铁里程均为 79%；电网投资完成进度为 73% 。

展望未来，传统投资预计将保持平稳增长态势，电力建设呈现分化趋势，新兴产业培育工作将大力推进。结合 “十四五” 目标余量和 2025 年计划，总量层面上，传统投资平稳前行，新质生产力有望成为经济发展的重要动能，新基建以及产业配套基础设施需求持续旺盛。城市更新作为民生补短板的关键领域，旧改和保租房建设接近尾声，城中村与地下管廊改造将加速推进。能源领域中，核电投资预计维持高景气度，风电和电网建设需求将迎来高增长，而太阳能新增装机预计会出现下滑。水利投资在重大项目和专项资金的支持下，有望继续保持高位。交通基建方面，铁路预计保持较高景气度，公路则依旧承压 。

在区域发展方面，经济大省的支撑作用愈发凸显，新疆、西藏、海南等重要战略地区投资弹性较大。财政实力强的省份在 “十四五” 规划执行上相对更为前置，部分高风险地区完成 “十四五” 目标可能面临一定挑战。各地区在 2025 年各项指标的有效性可能高于 “十四五” 时期：经济大省中浙江省积极性较高；新疆、西藏、海南等重要战略地区投资潜力大，值得重点关注；多数高风险地区在 2023 年已开始控制风险，2024 年处于消化风险阶段，2025 年计划目标显示出恢复态势，以重大项目为抓手，贵州、天津、宁夏等地区迎来边际变化 。

基于上述分析，行业主要有两条投资方向值得关注。一是红利价值，建筑行业总量需求相对稳健，叠加化债政策推进，龙头建筑央企和优质地方国企基本面预计稳中向好。这类企业普遍 PB（LF）低于 1 倍，分红比率在 15-30%，股息率多处于 3%-7%。随着市值管理要求发布，长期破净公司需披露估值提升计划，在转向高质量发展的背景下，有望迎来估值修复。二是产业服务驱动成长机遇，数据中心、算力枢纽、洁净室工程等产业服务类细分行业，有望迎来需求高速发展阶段 。
当然，也需警惕风险。存在 “十四五” 规划目标无法完成的风险，同时 2025 年投资落地情况也可能低于预期。