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华创证券:预计生育补贴政策出台短期直接带动婴配粉等需求提升

来源:智通财经

2025-03-19 17:02:03

(原标题:华创证券:预计生育补贴政策出台短期直接带动婴配粉等需求提升)

智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,中国市场纵深更深、人口结婚率更高,潜力优于日韩。同时,生育补贴政策颁布及时性介于日韩之间,且若假设内蒙古呼和浩特市育儿补贴推广至中国、乐观测算现金补贴占GDP比重0.3%,已远高于日本、韩国初次出台生育补贴次年的现金补贴力度。未来期待全国范围内补贴力度加强并完善配套支持体系,带来更优激励成效。生育补贴政策的出台,短期预计有效刺激出生人口增加,直接带动婴配粉等需求提升;中长期展望未来随生育补贴政策陆续完善、补贴力度加大,利好行业稳健发展。

华创证券主要观点如下:

镜鉴海外:欧洲先行、亚太接力,海外补贴体系成熟,但政策成效分化

伴随全球生育水平下行、老龄化加剧,海外多国早于20世纪中叶转向鼓励生育、推出生育补贴,以法国等为代表的欧洲国家已经形成补贴力度较强、较为系统全面的生育补贴政策体系。以日韩等亚太国家多于20世纪末、21世纪初启动,发力追赶中,虽补贴尤其是现金补贴力度较欧洲国家更弱,但大力发展托管和生育假等配套举措。而从政策效果来看:

短期看,政策落地普遍可刺激生育率阶段性提升。无论是欧洲还是亚太国家,生育补贴政策对1-2年维度短期生育率提振均有明显效果,但或一定程度上透支未来人口生育意愿,因此补贴政策实施后的3-5年通常呈现出生人口增长率波动加剧、总和生育率先升后降。

中长期效果分化,政策及时性与补贴力度为两大关键因素

补贴在“生”更在“养”,构建生育友好型社会重要性凸显。且从实际成效看,政策及时性和补贴力度为关键影响因素,不同国家间政策成效相应分化:

1)政策及时且补贴力度大:以法国、丹麦、英国、瑞典为代表,颁布生育鼓励政策或加大补贴力度时总和生育率多在1.4之上,补贴力度用家庭福利占GDP的比重衡量多维持在2.5%以上,生育补贴政策效果好,当前总和生育率在较高水平1.5以上企稳,同时总和生育率伴随补贴力度变动而变动,政策刺激弹性充足。

2)政策及时但补贴力度掣肘:以日本、新加坡为代表,两国颁布生育鼓励政策时总和生育率均在1.5之上,补贴力度不超过2%,日本、新加坡总和生育率2022年分别处在1.2、1.0左右,伴随补贴力度加大呈有下探趋势,政策刺激弹性较差。

3)政策及时性和补贴力度均掣肘:以意大利、西班牙、韩国为代表,颁布生育鼓励政策时总和生育率约1.1-1.2左右,补贴力度不超过2%,意大利、西班牙及时性、补贴力度略优于韩国,2022年总和生育率处在1.1-1.2左右,韩国生育率0.78为全球最低水平,整体政策成效相对欠佳。

回到中国:实质激励加速落地,短期成效预期积极,期待完善长期体系

2022年起国家出台政策引领,各省市积极响应快速铺开,不断完善生育支持环境体系并加大补贴力度。从政策效果来看:

短期成效:部分地区政策立竿见影、效果明显。以中国台湾省、中国香港、四川攀枝花、湖北天门为代表的区域先行,短期刺激效果明显,中国台湾省出生人口数降幅收窄,中国香港、攀枝花、天门新生人口数同比增速转正,天门政策次年增速更是高达17%。

中长期展望:自身禀赋优于日韩,期待政策持续发力

从国家自身禀赋而言,中国市场纵深更深、人口结婚率更高,潜力优于日韩。同时,生育补贴政策颁布及时性介于日韩之间,且若假设内蒙古呼和浩特市育儿补贴推广至中国、乐观测算现金补贴占GDP比重0.3%,已远高于日本、韩国初次出台生育补贴次年的现金补贴力度。未来期待全国范围内补贴力度加强并完善配套支持体系,带来更优激励成效。

标的方面

推荐直接受益的乳业龙头飞鹤(06186)、伊利(600887.SH)、蒙牛(02319),关注新乳业(002946.SZ)。

风险提示

政策颁布及落地不及预期,政策效果不及预期,行业竞争加剧。

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