华创证券：生猪行业均价环比回落 重点关注库存积压情况

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，长期来看，产能过剩、资本过剩是很多行业都在面临的问题，但一个非完全同质化的行业里，优质产能很少会过剩。只要优质产能的效率差距能够保持，在行业整体低迷时，以合理的估值买入，拉长周期来看有望取得不错的回报。猪行业相对很多行业更能保持龙头企业竞争优势。对应到股价层面，该行认为当前生猪板块已经较为充分的反应了悲观的周期预期，当前位置利空有限，板块短期将跟随大盘进行估值修复，中期催化看猪价演绎、能繁存栏演绎、疫病情况等，建议底部布局生猪养殖板块。

华创证券主要观点如下：

2025年2月，14家上市猪企共实现销售收入311.45亿元，同比+26.99%，收入增长主要得益于出栏量和销售均价的增长

其中同比增长率最高的企业为正邦科技，同比+138.66%;最低为新希望，同比-10.29%。价格端，据涌益咨询数据，2月生猪销售均价14.94元/kg，较1月下降0.83元/kg，较去年同期上涨0.4元/kg。12家上市猪企中(剔除唐人神、罗牛山)，由于销售的区域差异，各家企业售价有所分化，东瑞股份销售均价为15.86元/kg，售价最高，天康生物销售均价为13.52元/kg，售价最低;共计7家样本企业销售均价低于2月涌益咨询统计的全国生猪均价14.94元/kg。2月底冻品库存率为15.03%，环比上涨0.53pct，和年初相比上涨0.07pct。2月猪价整体回落，屠宰企业具备入库意愿和入库条件，冻品库存有所增加，但库容率仍然处于历史低位。

2025年2月，14家上市猪企共销售生猪1811.34万头，同比+14.91%

其中，东瑞股份(10.09万头，yoy+120.31%)、神农集团(28.14万头，yoy+114.97%)、正邦科技(45.07万头，yoy+104.12%)，同比增速靠前。新希望(114.01万头，yoy-12.89%)、牧原股份(1146.10万头，yoy+8.74%)、华统股份(21.94万头，yoy+18.81%)，同比增长率相对靠后。2月份部分猪企出栏量环比明显下滑，主要由出栏节奏的调整导致，1月春节提前出栏较多。

产能的被动积压，叠加养殖端增重意愿的提升，导致2月均重环比增加

根据涌益咨询数据，2月全国生猪出栏均重125.27公斤，较1月增加1.61公斤，月环比增幅1.30%。2月大北农、正邦科技披露的商品猪出栏均重分别为120.37kg、131.61kg，环比变化分别为+2.39%、+1.65%。出栏体重上升主要由两个因素导致，一是春节过后，消费端表现低迷，供应端走量受阻，造成产能被动后移，支撑体重上升;二是24年12月和25年1月份，养殖端降重速度较快，而春节后肥标价差的强势导致养殖端增重意愿提升。后续需重点关注二育和压栏带来的库存积压对生猪价格的影响。

2025年2月，全国仔猪销售均价36.21元/公斤，环比+6.59%，同比+28.27%。

涌益咨询监测2月15公斤仔猪市场销售均价为609元/头，较上月环比上涨8.94%。仔猪价格上行主要系春节后补栏情绪提升所带动，后续随着天气逐步转暖以及补栏高峰季节的到来，仔猪价格或有继续上行的可能。

2025年2月，全国自繁自养养殖利润为37.35元/头，环比减少128.41元/头，主要系肥猪均价环比回落所致;同比增加147.2元/头，主要系猪价同比增长和饲料成本同比下降所致;2月全国外购仔猪养殖利润为10.95元/头，环比增加55.56元/头，同比减少37.63元/头，同环比的变动主要由外购仔猪成本导致。

风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。