美银：赛富时(CRM.US)将成下一只优质GARP股 维持“买入”评级

智通财经APP获悉，美银证券发布研报，维持赛富时(CRM.US)“买入”评级，目标价为400美元。该行指出，赛富时有望成为下一只优质的合理价格成长型(GARP)股票，营收增长预计将保持低双位数，同时通过持续的销售/营销杠杆实现50至100个基点的利润率扩张。

美银证券分析师Brad Sills和Carly Liu在报告中指出，尽管宏观经济存在不确定性，可能使该行对赛富时的营收增长预期目标推迟至2026财年，但基于数据云业务的强劲表现(衡量该公司AI代理系统Agentforce的领先指标，截至第四财季年度经常性收入达9亿美元，同比增长120%)，在乐观情况下，到2025财年下半年，Agentforce仍有望额外贡献2个百分点的增长。

另外，该行预测，基于销售和营销杠杆，在合理的乐观情况下，到2031财年，赛富时的自由现金流将达到282亿美元(5年复合年增长率为15%)，自由现金流利润率将达到38.8%，从2025财年起平均每年扩张100个基点。

该行分析师表示，利润率提升的关键来源是销售和营销。目前，赛富时的销售和营销费用占总收入的29.7%，销售和营销费用与增量收入的比率(SMIR比率)为4.2倍，远高于大型软件公司22%和2.1倍的平均水平。而通过优化销售团队结构、加强与合作伙伴的合作、改进产品包装以及内部使用Agentforce，赛富时有望在未来几年逐步降低销售和营销费用占比，从而提升利润率。

不过，该行指出，虽然赛富时的研发支出目前为11.6%，低于同行业14.9%的平均水平，但随着未来Agentforce的持续拓展，预计研发支出的杠杆效应为负，部分抵消上述销售和营销杠杆的提升。