季英鹤：关税打乱纺织小阳春节奏

上周美棉2505合约收盘价报67.33美分/磅，周涨1.20美分/磅，周涨幅为1.81%，受中美关税贸易争端影响，大跌至62.54美分/磅后走出技术反弹修复。上周国内郑棉2505合约价格收盘价报13680元/吨，周涨100元/吨，周涨幅0.74%，区间震荡为主。

宏观方面：一是中美贸易争端的关税加征与反制，出口订单受到较大阻力，进出口成本大幅增加，中国对美棉签约量下降，份额更多转向巴西棉。二是3月8日，国务院关税税则委员会发布公告称，自2025年3月20日起对加拿大部分商品加征25%—100%关税不等，不断升级的贸易争端，增加了商品走势的不确定性，行情驱动上，宏观占比增加。三是美国联邦公开市场委员会会议将于当地时间3月18日召开，预计3月19日做出利率调整与否的决定。

产业链方面：一是大型纺企棉纱库存低位，部分品种维持订单生产，低支纱出货变快，开机率在高位维稳，花纱价差走低，纺企利润被挤压，纺企多刚需采购，对后市偏谨慎。二是下游坯布厂开机4—5成，订单多以春夏订单为主，但今年天气升温较慢，实际下单进度略慢，小单散单为主，备货谨慎。三是当地时间3月12日美国USDA(美国农业部)发布2025年3月全球棉花供需平衡表，上调中国产量16万吨至691万吨，上调全球消费13万吨至2537.5万吨，期末库存下降1.8万吨至1705.5万吨，供应宽松格局不改。

节后郑棉期货增仓反弹至13900元/吨左右高位震荡，上有陆续入场的套保空单压制，下有逢低点价的纺企买盘支撑，多空博弈加剧，郑棉高位震荡。

特朗普对华关税再加10%政策一出，市场恐慌情绪加重，股市和大宗商品大幅走低。中国政府对美相关商品进行关税反制，加征15%，因进口成本增加，中国对美棉签约量下降，美棉急跌至62.54美分/磅。

中美两国关税的加征与反制，打乱了纺织小阳春旺季节奏，进出口订单受到较大影响，因对美增加15%关税使得美棉进口成本增加，中国签约美棉量下降明显，进口份额转向巴西棉。因有部分外棉需在4月12日前办理通关手续，进口配额需求紧张，价格上涨。面对不确定的宏观环境和中美关税的上限，企业普遍比较谨慎，又有较为宽松的供应格局，纺企对原料的采购维持刚需补库。未来一段时间内宏观不确定性和小阳春需求逻辑并存，棉花期货2505合约下有现货成本和旺季原料采购的支撑，上面临轧花厂最后还款期限的套保压力和不断升级的贸易争端限制，大概率呈现区间震荡走势，后面需要关注宏观政策变化，需求成色变化，以及ICE美棉净空头持仓变化等。

季英鹤(国金期货)