万享科技披露申请全国股转公司挂牌的第一轮问询回复：公司2024年1-6月毛利率高于同行业可比公司平均水平

3月18日，万享科技披露申请全国股转公司挂牌的第一轮问询回复，其中，公司被要求结合业务特点、技术优势及销售模式说明公司与可比公司毛利率存在较大差异的原因、可比公司选取的恰当性。

问询中，全国股转公司指出，根据申报文件，报告期内，公司综合毛利率分别为 33.89%、29.24%和 31.07%，与同业可比公司存在显著差异；其中蒸发式冷凝器产品的毛利率显著高于闭式冷却塔的毛利率。对此，全国股转公司要求企业结合业务特点、技术优势及销售模式说明公司与可比公司毛利率存在较大差异的原因、可比公司选取的恰当性。

在回复中，万享科技指出，选取英特科技、隆华科技、海鸥股份及元亨科技作为同行业可比公司的原因系从上述公司的主要销售产品类型、产品原理特点、应用范围上来看，上述公司与万享科技共同特点为主要产品属于换热、制冷设备类，工业换热原理趋同。可比公司的产品均基于同样的热量交换原理满足不同细分场景下的制冷需求，核心业务聚焦于换热与冷却设备的研发、生产和销售，产品广泛服务于化工等领域。如英特科技主要产品为换热器(分为套管式换热器、壳管式换热器、降膜式换热器等)，该类产品可作为蒸发式冷凝器及工业冷却塔的核心部件；隆华科技 2023 年度收入结构中节能环保产品及服务占比为 67.94%，其节能环保业务以工业传热节能设备(复合型冷却(凝)器产品、空冷器)为主；海鸥股份主要产品为常规冷却塔、闭式塔等；元亨科技主要产品为冷却塔、中央空调主机等，故从主要销售产品类型、产品原理特点、应用范围来看，以上可比公司的选取是恰当的。以下从公司业务特点、技术优势及销售模式三要素进行横向对比。

在业务特点上，公司主要产品是蒸发式冷凝器、闭式冷却塔(分为常规及干湿复合)，主要下游应用场景包括各类化工、冷链物流及数据中心，应用范围广泛，客户集中度低，产品具备节能、环保无污染、耐候性、耐腐蚀性强、节水等特点。英特科技专注于高效换热器细分市场，其主要产品为换热器，该类产品可作为蒸发式冷凝器及工业冷却塔的核心部件，与公司所面向的客户群体有所不同；隆华科技的节能环保业务中，以复合型冷却(凝)器产品、空冷器等工业传热节能设备为主，产品主要应用于石化、煤化工等行业，细分产品结构和应用领域与公司存在区别；海鸥股份以大型工业冷却塔产品为主，与公司产品结构有所不同，产品主要应用于石油、化工、冶金及电力等行业；元亨科技产品主要是民用冷却塔(分为中小型开式冷却塔及闭式冷却塔)、中央空调主机，产品结构与公司亦存在差异。从业务特点上来看，由于产品结构、客户群体、应用领域不同，公司毛利率与可比公司存在差异具有合理性。由于元亨科技未公开披露其 2024 年 1-6 月毛利率，2022 年度、2023 年度元亨科技毛利率均高于公司。故剔除元亨科技后，公司 2024 年 1-6 月毛利率高于同行业可比公司平均水平。公司 2022 年度、2023 年度毛利率位于同行业可比公司的区间范围之内。

在技术优势上，公司系国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企 业，公司作为第一起草单位参与编写了中国通用机械工业协会团体标准《蒸发 式冷凝器》(T/CGMA 101002-2019)。公司参与了闭式冷却塔国家标准 GB/T 7190.3 以及中国通用机械工业协会行业标准 ZTXB 100.001-2016 的制定，对闭式冷却塔产品质量及主要技术指标进行规范。在科学技术成果方面，获得了多个国家级及省级奖项，如 2016 年中华人民共和国教育部颁发的进步奖-推广类二等奖，2020 年中国机械工程学会、中国机械工业联合会颁发的中国机械工业科学技术奖-三等奖，2021 年浙江省人民政府颁发的科学技术进步奖-三等奖等。近年来完成了多项浙江省首台(套)产品项目。

英特科技在高效换热器的产品设计、生产工艺、分析检测等方面形成了自主核心技术；隆华科技的换热节能装备向紧凑型、易(免)维护型、智能型等方向发展，进一步提升节能功能；海鸥股份产品研发重点在节能节水、消雾、 降噪、海水循环等技术领域；元亨科技在冷却塔布水、节水，降噪和节能以及新型产品的设计和制造等通用性较高的技术领域拥有较强的技术水平。英特科技、隆华科技、海鸥股份均为上市公司，元亨科技为挂牌公司，以上可比公司业务规模更大，虽然在整体研发投入规模上更多，但公司经过多年的技术积累，在蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、板式换热器等细分板块技术优势显著，产品附加值较高，为公司创造了一定的毛利空间。

在销售模式上，公司的销售均采用直销模式。可比公司中隆华科技、海鸥股份均为直销模式，英特科技、元亨科技采取直销为主，经销为辅的销售模式， 英特科技 2022 年度、2023 年度经销收入占营业收入比重为 2.54%、3.08%。元亨科技 2022 年度、2023 年度经销收入占主营业务收入比重为 9.89%、10.84%。

报告期内公司毛利率均高于英特科技、隆华科技、海鸥股份。元亨科技未公开披露其 2024 年 1-6 月毛利率，2022 年度、2023 年度元亨科技毛利率均高于公司。从销售模式的角度来看，元亨科技虽有部分销售模式为经销，但其经销收入占主营业务比率不高，对其整体业务毛利率的影响有限。

综上所述，通过公司与其他同行业可比公司在业务特点、技术优势及销售模式上的比较可知，虽然主要产品均为换热、制冷设备类，但由于可比公司的业务特点、技术侧重方向与公司有所不同，使得公司毛利率与同行业可比公司相比存在差异。销售模式上，仅英特科技、元亨科技存在少量经销，整体以直销为主，由销售模式对毛利率带来的差异性较小。公司与可比公司之间的毛利率差异具有合理性，可比公司的选取是恰当的。

同壁财经了解到，公司是专业从事制冷设备及换热器设备研究、开发、设计、制造于一体的股份制企业。