净利预警！茶百道困于“加盟”？

尽管新开店数量和新增加盟商数量仍在增长，但在加盟费和特权使用费同比下降的情况下，茶百道的利润明显受到了挤压

投资时间网、标点财经研究员  董琳

上市首年，新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司（下称茶百道，2555.HK）业绩“变脸”。

茶百道新近发布的盈利警告显示，该公司预计2024年录得净利润4.32亿元至5.28亿元，同比下降不超过62.47%；经调整净利润约为5.8亿元至7.09亿元，同比下降不超过53.90%。

对于净利润下降的原因，茶百道在公告中称，考虑到消费者习惯受外部环境变化影响，及市场竞争格局的变化影响，2024年公司加大了对加盟商政策支持及向加盟商出售货品及设备的优惠力度，以及加大整体市场推广及市场营销方面的费用投入，导致报告期内利润出现暂时性波动。

投资时间网、标点财经研究员注意到，茶百道的拓店增速在逐年放缓。据招股书，2020年至2023年，茶百道的门店规模同比增速分别为126.3%、25.3%、22.7%，截至2024年6月末，该公司门店增速进一步降至20.6%。

从闭店率来看，据国泰君安此前研报数据，2024上半年，茶百道新开门店826家，关闭245家，上半年年化闭店率为6.2%，与2023年同期的3%相比，闭店率有所提高。此外，按平均门店数计算，茶百道去年上半年单店收入同比下降26%，主要来自单店平均杯量的下滑。从同店角度，高线同店下滑幅度更大；从单店的角度，由于单店收入更低的四线以下门店占比提升，拉低平均单店收入。

业绩下降的同时，茶百道的股价也在承压。2024年4月23日，茶百道登陆港交所，发行价为17.5港元/股，上市首日即破发。此后不到半年时间，该公司股价最低跌至3.98港元/股（不复权，下同），累计跌幅接近80%，市值蒸发超190亿港元。尽管近期因市场回暖，茶百道股价一度大幅回调，但截至3月17日收盘，该股日跌5%，收报9.5港元/股，股价破发逾四成。

上市以来茶百道股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

招股书显示，2021年至2023年，茶百道收入分别为36.45亿元、42.33亿元和57.06亿元，对应经调整净利润分别为9.0亿元、9.7亿元和12.6亿元。

2024年上半年，茶百道实现营收23.96亿元，同比下降10%；期内利润和归母净利润分别录得2.39亿元、2.37亿元，均较2023年同期减少60%；经调整净利润为3.95亿元，较2023年同期减少34.0%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，为了增加开店数量和应对外部竞争，去年年初，茶百道发布相关减免政策。其中新加盟商开店总计可减免4万元至27万元，老加盟商开店总计可减免9万元至18万元。与此同时，茶百道还推出了“点位减免”“物料返点”“高租金返点”等多项优惠政策。

此外，据市场消息，茶百道下半年继续以物料补贴形式扶持加盟门店发展，拿出千万补贴，支持优质点位的加盟门店，如核心商圈、区域商圈、旅游景点等位置的门店，补贴力度最高可达门店当月原物料进货金额的15%，该政策持续执行至2024年底。

从加盟店数量来看，茶百道的一系列政策取得了一定的效果。截至2024年上半年，茶百道加盟店数量达到8376家，同比增长20.57%。同时，茶百道期间费用率同比有所上升，其中该公司去年上半年仅销售费用就高达1.05亿元，同比增长140.2%。

尽管新开店数量和新增加盟商数量仍在增长，但在加盟费和特权使用费同比下降的情况下，茶百道的利润明显受到了挤压。

在半年报中，茶百道表示，由于加大对加盟商的政策支持以及向加盟商出售货品及设备的优惠力度，同时通过提供物料销售补贴的形式与加盟商共同承担营销活动支出，公司毛利率由2023年同期的35.1%下降3.4个百分点至31.7%。

高度依赖加盟模式，也为该公司带来了管理和品控上的诸多考验。   

去年，茶百道因食品安全问题和营销不当“致歉”，多次登上热搜。据北京市消协去年12月发布的统计数据，2024年1月以来，茶百道被发现存在食品安全问题的门店共计5家。

在黑猫投诉平台上，消费者对于茶百道的累积投诉有1843条，近一个月内有5条，主要集中在食品安全、门店服务态度、售后服务以及活动促销等环节。

数据来源：黑猫投诉平台

事实上，庞大的加盟商群体不仅增加了公司内控管理的复杂性，也使得品牌难以确保每一家门店都能提供统一且高品质的产品和服务。茶百道半年报显示，截至2024年6月30日，公司对茶百道门店的水果统一配送已覆盖总门店数的62%，这也意味着，仍有超过35%的门店无法实现前述品类的统一采购与配送。

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