【券商聚焦】申万宏源维持361度(01361)买入评级 指其渠道优化效果逐渐显现

金吾财讯 | 申万宏源发研报指，361度(01361)24年收入同比增长19.6%至100.7亿元，其中，童装收入23.4亿元，同比增长19.5%，成人装收入73.8亿元，同比增长19%，电商26.1亿元，同比增长12.2%。归母净利润同比增长19.5%至11.5亿元，表现超预期。每股派息0.265港元，派息比率45%，相比23年的40%进一步提升。

展望25年，管理层对业绩增长充满信心。根据公司业绩交流会，2025年前三个季度订货会表现较好，预计2025年销售增长10–15%，以销量增长拉动为主。毛利率40-42%，A&P费用率10-13%，研发投入占比保持在3%-4%，净利润率预计稳定在10%-12%。

该行指，公司深耕运动行业二十余年，近几年加速在产品、品牌、渠道等方面深化内功，品牌升级持续推进，渠道优化效果逐渐显现。公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道效率持续提升，新店型探索效果显着，有望持续获得快于行业的增长，提升市占率。考虑到业绩超预期，略微上调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年净利润为13/14.5/15.8亿元（原25-26年12.5/14.2亿元），对应PE7/6/5倍，维持买入评级。