3.86万亿之上

【导读】指数化投资高质量发展，3.86万亿之上ETF掀创新浪潮

中国基金报记者 方丽 陆慧婧

总规模3.86万亿元的ETF市场，创新成为推动新一轮发展的核心动力。

今年年初，证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》（以下简称《方案》），提出稳慎推进指数产品创新。

当前，基金公司以更大热情推动ETF产品创新，多只创新ETF渐行渐近。其中，北证50ETF进展最快，或已进入系统搭建、价值分析和风险预案阶段，科创债ETF、多资产ETF正在做可行性方案分析，实物申赎模式跨市场债券ETF、银行间市场可转让指数基金等指数产品已进入研究阶段。

业内人士透露，在传统宽基ETF同质化严重的情况下，创新成为基金公司突破瓶颈的关键。头部基金公司可以通过创新巩固其优势地位，中小公司也可以通过创新寻找差异化发展路径。更重要的是，更多ETF创新产品的涌现，可为投资者提供更丰富的资产配置工具，更好地承担资本市场深化改革关键支点的任务，进一步释放指数化投资服务实体经济与财富管理的双重效能。

北证50ETF渐行渐近

多家基金公司积极关注

今年以来，多只北证50指数基金涨超30%，点燃了基金公司的布局热情。

“《方案》明确提出‘支持覆盖率高、代表性强、流动性好的宽基股票ETF注册发行’，北证50指数作为北交所唯一的宽基指数，相关ETF的落地推进备受关注。北证50ETF有望将专精特新‘小巨人’企业的成长红利纳入ETF版图，为科技创新赛道注入流动性活水。”一位基金公司人士称。

谈及北证50ETF的推出进度，一位基金公司人士介绍说，目前仍处于系统开发阶段，暂时没有明确的推出时间表。“多家公司都在跟进这类ETF的开发，目前进行到系统开发、调试、价值分析和风险预案阶段。北证50ETF作为北交所首个宽基ETF意义重大，很多基金公司都会争取。”该基金人士说。

“我们公司一直关注北证50ETF的动向。北交所股票弹性较大，可以提升场内产品的交易属性，非常适合作为ETF布局。”华南一位基金公司人士表示。

“创新产品通常都可享受一定的保护周期。从目前情况看，北交所ETF或存在容量限制，不会大规模扩容，这也在一定程度上增加了首批产品的稀缺性，因此大家都会积极争取。但北证50ETF毕竟是北交所首批ETF，运作难度较大，头部基金公司经验更丰富，拿到首批产品的机率更大一些。”上海一位基金公司人士分析认为。

还有业内人士指出，ETF不需要保留5%现金资产，投资者可以通过ETF更高效地跟踪北证50指数，资金使用效率更高。同时，借助ETF运作方式，可避免因其他投资者大额申赎导致的冲击成本，保障原投资者利益。

“对北交所市场而言，北证50ETF的推出能够带来更多增量资金，进一步增强北交所市场的流动性，提升交易活跃度；对于投资者来说，通过ETF，可以以较低的成本和风险投资北交所多家公司，不需要直接购买个股，参与北交所市场更加便捷和可及，同时也避免了因过度集中持股带来的风险过度暴露问题。”上述北京某公募基金人士谈道。

科创债ETF成债券型ETF市场创新发力点

在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，中国人民银行行长潘功胜表示，为进一步加大对科技创新的金融支持力度，中国人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的“科技板”。证监会主席吴清也表示，目前科技创新公司债券累计发行规模达到1.2万亿元，未来将持续打好支持科技创新“组合拳”，进一步完善科创债发行注册流程。

事实上，基金公司已在相关领域积极布局，科创债ETF正是债券型ETF创新的重点方向。“今年以来多家基金公司陆续上报了上证AAA科技创新公司债指数基金，跟踪标的为上证AAA科技创新公司债指数，旨在填补公募基金行业在“科技金融”债券基金领域的空白。未来若科创债市场容量、流动性能够满足ETF的推出条件，或有望研究推出科创债ETF。”一位基金公司人士说。

“监管对推出科创债ETF一直持支持态度。从基金公司角度看，三类公司拿到首批创新产品的机会较大：头部ETF大厂、在债券ETF领域运作经验丰富的公司、银行系基金公司。”另一位基金公司人士谈道。

上海一位基金公司人士表示，科创债ETF属于信用债ETF。目前信用债ETF相对稀缺，推出科创债ETF可以切实支持债券科创市场。“科创债ETF是公募基金公司服务科技创新和新质生产力的创新之举，也是做好科技金融大文章的体现，有望发挥公募基金公司资源配置和价值发现的积极作用，引导更多资金流向政策支持的科技创新领域。”

不过，也有业内人士指出，当前推出科创债ETF可能面临一些障碍，比如流动性不足的问题。而且，债权投资具有风险规避属性，融资期限与公司回报期错配、外部增信措施使用不足等，都是推出债券科技板需要关注的问题。

“因此，推出科创债ETF需要综合考虑各种因素，具体何时推出需要交易所统筹考虑、研究之后再作安排。”上述业内人士说。

基金公司积极布局自由现金流ETF

在近期基金公司新品上报名单中，跟踪自由现金流指数的产品成为重点，有17家公司布局。

2月27日，华夏国证自由现金流ETF和国泰富时中国自由现金流ETF上市，成为国内首批上市的自由现金流ETF。3月12日，华宝基金和摩根基金旗下的沪深300自由现金流ETF获批。

截至3月16日，包括易方达、华夏在内的17家基金公司已上报了23只自由现金流指数基金，产品类型涵盖ETF、ETF联接、普通场外基金等。其中，易方达、嘉实、银华、永赢4家基金公司上报了国证自由现金流ETF；广发、富国、汇添富、万家、鹏华、招商等上报了中证800自由现金流ETF。此外，多家基金公司上报了普通指数产品，万家基金上报了自由现金流量化选股股票型基金。

对于自由现金流ETF批量涌现，一位业内人士表示，此类ETF的投资价值在于其底层指数的编制逻辑与当前市场需求高度契合。自由现金流因子通过穿透会计利润表象，聚焦公司实际可支配的现金，能够更好地识别盈利质量高且分红持续性强的“现金牛”企业。这类ETF在结构性特征明显的市场中具有较好的防御效果。

以国证自由现金流指数为例，Wind数据统计，该指数连续6年（2019年~2024年）均取得正收益，在2016年、2018年、2022年和2023年市场下行期，均录得相对于上证指数的正超额收益，显示出较强的抵御市场下行的能力，或可作为穿越牛熊的长期配置坐标。

业内人士预计，未来随着政策扶持力度增强、产品扩容和需求升温，挂钩自由现金流指数的ETF或将成为被动投资领域的“新蓝海”。

万家基金表示，自由现金流ETF的推出填补了国内Smart Beta工具箱中自由现金流因子的空白，为投资者提供了优质的防御性配置工具，尤其契合低利率环境下的资产配置需求，成为险资、养老金等长期资金的重要配置选择。这类ETF市场潜力巨大，未来规模和流动性有望持续提升，成为A股市场不可或缺的重要投资工具。

不过，也有人士强调，因子投资策略目前尚未被投资者所熟知，投资者群体的积累和接受还需要一个过程。“很多基金投资者的风险承受能力较低，自由现金流ETF这类具有稳健收益特征的产品，或许可以适配更多人，产品市场潜力较好。”

创新不止

年内或有新品种落地

全球被动投资浪潮之下，国内ETF近几年实现跨越式发展，总规模达到3.86万亿元。在政策大力推动下，ETF有望继续高速发展，更多创新品种加速落地。

《方案》指出，以风险可测可控、投资者有效保护为前提，研究推出多资产ETF、实物申赎模式跨市场债券ETF、银行间市场可转让指数基金等创新型指数产品。研究拓展ETF底层资产类别。持续丰富ETF期权、股指期货、股指期权等指数衍生品供给，为指数化投资提供更多风险管理工具。

从业内反馈来看，目前基金公司正在就多资产ETF做可行性方案分析，实物申赎模式跨市场债券ETF、银行间市场可转让指数基金等创新型指数产品也已进入研究阶段。

一位基金公司产品人士表示，ETF竞争激烈，不少品类已是“红海”，基金公司需要寻找创新方向。在行业ETF方面，积极寻找未来产业结构转型的关键行业进行布局；对于Smart Beta类ETF，通过“红利+低波等其它因子”结构，降低组合整体波动的红利多因子产品也值得布局。此外，在商品类ETF、跨境ETF、REITs-ETF、债券细分指数ETF等领域都有创新空间。

多位业内人士表示，ETF发展存在较大的空间，多个细分领域均有机会。首先，市场扩容空间巨大。国内宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量仍然较小。从美国市场情况看，标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别。与此同时，产品创新空间也非常大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，以及透明模式的主动ETF等产品，近年来在海外市场发展迅速，也是国内ETF未来发展很好的方向。此外，随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术不断取得突破，细分科技方向ETF也有巨大需求。

编辑：杜妍 校对：乔伊 制作：小茉 审核：许闻

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