【研报掘金】机构：银行基本面积极因素积累 看好板块配置价值

机构指出，宏观政策更加积极有为。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，重点领域化险力度不减，五篇大文章制度完善，银行基本面积极因素积累。市值管理加力重塑银行估值，中长期资金入市利好行情兑现。继续看好银行板块配置价值。

核心逻辑

1.预计2025年整体信贷增量或在18.5万亿元，同比多增4100亿元；同比增长7.1%，增速较2024年收窄0.5pc。子行业来看，预计国有行、中小银行信贷增量不低于2024年，增速或小幅回落；股份行增量有望较2024年提升。结构来看，预计仍以对公为主。零售需求较2024年略有改善，因地产销售改善、按揭提前还款压力下降，后续强度需要观察。3月信贷需求环比小幅边际修复，3月初半年国股转贴利率小幅回升至1.33%，3月开门红可持续性有待观察。节奏上来看，受化债节奏影响，全年信贷增速可能呈现U型趋势。

2.受政策性因素引导，即政府债加速发行以及贷款的前置投放，体现了稳增长的特征。央行四季度货币政策例会提到“加大货币信贷投放力度”，结合银行业金融机构对后续LPR将进一步下调的预期，或加快了信贷投放。另外，高增的信贷数据反映实体部门融资需求的恢复，结合财政存款数据的同比变动情况，预计财政的明显发力，或是促进实体部门融资需求回升的主要因素。在财政政策的带动下，利好宏观经济的短期回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。

3.考虑到去年“9·24”以来稳增长政策就持续加码，2025年财政赤字也处在历史高位；同时近期我国在人工智能和人形机器人等领域取得重要突破，不仅带动资本市场持续向好，也有助于进一步提振实体部门信心，因此宏观经济在2025年二季度末就可能会出现积极变化的迹象。同时，当前顺周期属性更强的个股风险溢价处在历史高位，主要是前期政策持续引导银行让利、净息差大幅下降给银行经营带来了巨大冲击。但当前经济已在逐步探底过程中，且政策呵护净息差意图明显，2025年大概率是此轮银行业绩下降的尾声，政策呵护银行基本面不再进一步恶化有望带来风险偏好改善。

利好个股

银河证券指出，宏观政策更加积极有为。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，重点领域化险力度不减，五篇大文章制度完善，银行基本面积极因素积累。市值管理加力重塑银行估值，中长期资金入市利好行情兑现。继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行。

国信证券指出，短期红利策略依然占优，推荐招商银行、江苏银行等。去年“9·24”以来的市场行情与2019年上半年类似，稳增长政策持续加码提振市场信心，宏观经济在探底过程中，行情主要有分母端风险溢价的改善主导。该阶段更利好成长板块，因此短期来看银行板块难有超额收益，用来平衡科技成长风险的高股息个股仍占优。全年来看，顺周期属性更强的优质银行赔率更大，且胜率也在不断提升，建议积极布局招商银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行等。

本文内容精选自以下研报：

国信证券《银行业投资策略：2019年启示-高股息还是高成长？》

银河证券《银行业周报：全国两会召开，宏观政策更加积极有为》

浙商证券《2月信贷前瞻：投放边际走弱》

万联证券《银行行业快评报告：补资本，稳信用》