盘兴数智毛利率持续下滑：代理返点数千万，诉讼索赔近3000万

《港湾商业观察》施子夫

近期，浙江盘兴数智科技股份有限公司（以下简称，盘兴数智）递表港交所获受理，浤博资本为独家保荐机构。

在此次赴港IPO之前，盘兴数智曾谋求A股创业板上市遭到折戟。不过，公司两轮募投估值超50亿元为此次赴港之路带来不小亮点。

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依赖单一业务，毛利率二连降

盘兴数智成立于2017年，是一家在线营销解决方案服务的供应商，专注于提供在线营销解决方案服务及SaaS服务。

品牌数字营销服务系中国在线营销解决方案服务的主要服务类型，于2023年占市场总规模的约75.4%。随着近年来品牌店铺营运服务快速增长，随之而来的品牌店铺营运服务亦在持续增长。

于往绩记录期间，盘兴数智的收入来自线上营销解决方案服务、SaaS服务及其他服务，其中，线上营销解决方案服务所得收入占据盘兴数智期内总收入的绝大部分。该业务包括一站式服务、流量获取服务、直播电子商务服务及其他服务。

在2022年COVID-19疫情后，在线营销解决方案服务市场逐步复苏及恢复正常，一站式服务及直播电子商务服务需求增加。

从2022年-2023年以及2024年1-9月（以下简称，报告期内），线上营销解决方案服务实现收入分别为4.02亿元、6.16亿元和6.13亿元，分别占当期收入的82.0%、75.9%和91.0%；期内盘兴数智一站式服务及流量获取服务为两个主要分部，涵盖1384名、1053名及804名客户。

尽管自2023年起一站式服务及流量获取服务的客户数目有所减少，但由于盘兴数智的企业客户对公司在线营销解决方案服务的整体广告需求及营销预算增加，由此也导致线上营销解决方案服务收益实现增加。

报告期内，SaaS服务实现收入分别为8304.6万元、1.87亿元和5709.2万元，占当期收入的16.9%、23.1%和8.5%；其他服务收入占比较低，不足2%。

上述期内，盘兴数智实现收入分别为4.91亿元、8.12亿元和6.73亿元，年内净利润及全面收益总额分别为666.8万元、2516.0万元和2200.7万元。2022年及2023年调整后净利润分别为1692.3万元和2948.6万元。

不过虽然营收规模增长较为稳定，但盘兴数智依赖单一业务的情况依旧较为明显，公司也于招股书中表示，“公司的收入、盈利能力及经营业务会受到该等服务的服务组合所影响。”同时，在激烈的市场竞争下，盘兴数智的毛利率水平也出现接连下滑，各期分别为13.0%、11.5%和7.8%。

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媒体代理给予返点数千万

除了业绩层面，盘兴数智还提到自身面临客户信用风险，“公司的盈利能力及现金流量取决于能否及时收到客户付款。”

报告期各期末，盘兴数智的预付款项、其他应收款项及其他资产结余分别约为4.16亿元、3.82亿元和4.27亿元；贸易应收款项分别为1.53亿元、1.67亿元和4820万元；平均贸易应收款项周转天数分别为26.6天、29.3天和24.3天；贸易应收款项计提减值亏损拨备分别为860万元、720万元和800万元。

业务层面之外，盘兴数智还向第三方提供贷款。2022年、2023年，盘兴数智向第三方供应商（借款人）提供最高本金额分别为3.5亿元人民币及3.2亿元人民币的循环贷款（贷款），该供应商为一间主要媒体代理，主要从事获取来自指定在线媒体平台的在线流量，年利率为4.35%。

截至报告期各期末，盘兴数智来自借款人的利息收入分别约1400万元、1240万元和370万元。于最后实际可行日期，已全数结清该贷款。

同时，盘兴数智还向媒体代理收取返点，通常是根据流量获取成本所用的总支出确定。截至报告期各期末，盘兴数智的媒体代理给予的返点总额分别约为6880万元、4750万元和2820万元。

据了解，盘兴数智一般与媒体代理签订年度框架协议，期限一年。据此盘兴数智支付获取在线流量库存的成本，在线流量库存将按CPC、CP及CPM基准按使用量消耗及扣减。

截至报告期各期末，盘兴数智来自前五大供应商的采购金额占当期采购总额的67.8%、80.9%及93.0%；期间最大供应商分别约占32.7%、60.6%及86.5%。

盘兴数智表示，鉴于公司向供应商采购的在线流量越多，获得的返点越多，从而节省成本，公司倾向于向有限数量的供应商采购在线流量，由此导致往绩记录期间供应商较为集中。

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估值超50亿元，尚有三宗诉讼案件

在选择冲刺港股之前，盘兴数智还曾谋求过A股上市。

2021年，公司曾与浙商证券签订上市辅导协议以筹备深交所创业板上市，不过冲A计划遭到了折戟。盘兴数智在此次招股书中回应称，鉴于本公司发展国际业务的长期发展计划，联交所将为本公司提供进入国际股票市场的平台。

在IPO之前，盘兴数智还完成了两轮融资。2021年3月，盘兴数智完成了A轮融资；2021年8月，盘兴数智完成由浙江大学教育基金会参与的战略融资。两轮融资过后，盘兴数智的估值超50亿元人民币。

内控方面，根据招股书显示，截至最后实际可行日期，盘兴数智的供应商之一针对公司发起三宗重大法律诉讼，其最大负债总额超过人民币1000万元；公司涉及索赔金额超过500万元的一宗尚未解决的争议。

截至同一时期，盘兴数智涉及三宗与北京海唐新媒文化科技股份有限公司（海唐新媒）及其附属公司北京海唐国际广告有限公司（海唐国际，统称海唐集团）有关的法律诉讼（海唐诉讼）。该等法律诉讼主要围绕盘兴数智的两家附属公司与海唐集团于2021年至2022年期间订立的若干合作协议，通过该等合作协议，相关附属公司委托海唐集团在指定线上媒体平台获取在线流量。

在往绩记录期间，盘兴数智的两家附属公司涉及提供在线流量获取服务供应商的三宗法律诉讼，据此，盘兴数智被供应商起诉，要求支付因若干合作协议而产生的未偿付服务费，索赔总额约2910万元。

于最后实际可行日期，相关法院已判决盘兴数智的附属公司需支付连同逾期付款赔偿金合共约2780万元。

考虑到海唐诉讼的现状及发展，就与海唐集团进行的三次法律诉讼，盘兴数智报告期各期末的财务业绩计提诉讼拨备2060.4万元、412.8万元和323.1万元。

盘兴数智表示，在日常业务过程中曾经牵涉于及可能继续牵涉于法律诉讼或仲裁索赔中，包括与合约纠纷及知识产权纠纷有关的诉讼或仲裁索赔。公司亦可能对其他人士提出法律诉讼或仲裁索赔。有关诉讼或索赔（无论结果如何）均可能损害公司的声誉，转移并导致公司承担大量法律费用。

财经评论员张雪峰向《港湾商业观察》指出，如果公司能够在IPO前妥善解决诉讼，或有明确证据表明诉讼不会对公司构成重大不利影响，公司积极解决诉讼问题会降低对上市的负面影响。

于最后实际可行日期，相关中国法院已判决盘兴数智的附属公司须支付合共约人民币2780万元连同逾期付款赔偿金。

另据天眼查显示，盘兴数智2024年有三条历史股权冻结信息。

2024年5月17日，被执行人田宁，冻结股权数额为905万人民币，股权所在企业为盘兴数智，执行法院为杭州市西湖区人民法院，冻结期限自2024年5月17日至2027年5月16日。

2024年6月26日，被执行人田宁，冻结股权数额33万人民币，股权所在企业为盘兴数智，执行法院为杭州市拱墅区人民法院，冻结期限自2024年6月26日至2027年6月25日。

2024年7月10日，被执行人田宁，冻结股权数额1505万人民币，股权所在企业为盘兴数智，执行法院为浙江省绍兴市越城区人民法院，冻结期限自2024年7月11日至2027年7月10日。（港湾财经出品）