他们，能威胁英伟达吗？

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Nvidia 销售了 AI 训练所依赖的并行计算的大部分份额，并且它在 AI 推理领域占有非常大的份额（甚至可能占据主导地位）。但这些会持续下去吗？

我们看到超大规模计算公司和云构建商纷纷开发用于 AI 处理的自研 XPU，因此这个问题问得非常合理。他们都处于开发自己的基于 Arm 的 CPU 和矢量/张量数学引擎的不同阶段，用于处理 AI 工作负载，也许有一天，用于支持一些传统的 HPC 模拟和建模工作负载。

超大规模计算公司和云构建商可能会设计这些 CPU 和 GPU，但他们也会得到帮助，而 Broadcom 和 Marvell 拥有更多的经验，无论是直接还是通过收购，他们都是提供帮助的人。他们参与指导设计并提供 IP 模块，如 SerDes 或 PCI-Express 或内存控制器。他们还通过台湾半导体制造公司的代工厂获得定制芯片（如果英特尔幸运的话，也许有一天它的一个晶圆厂会使用 18A 或 14A 工艺），以及实施各种尺寸的封装（2D、2.5D、3D 和 3.5D），从而获得报酬。

这项工作有助于实现这些定制的 CPU 和 XPU 计算引擎，这对 Marvell 和 Broadcom 来说都是一大福音。但正如您所想象的那样，向超大规模云构建者这样的企业出售服务和技术并非易事。

Marvell 已与 Amazon Web Services（Inferentia 2 和 Trainium 2，Trainium 3 正在开发中）、Google（Axion Arm CPU）、Meta Platforms（新 DPU）和 Microsoft（未来的 AI 加速器，可能是“Athena 2”Maia 200）展开合作。Broadcom 则与 Google（TPU AI 加速器）、Meta Platforms（MTIA AI 加速器）和 ByteDance（也可能是定制 AI 加速器）展开合作。据传，Broadcom 也在与 Apple 和 OpenAI 合作开发自己的 AI 加速器。

这些是 IT 行业最挑剔的客户，他们希望以尽可能少的钱获得最高水平的服务。这些自主研发的 CPU 和 XPU 的成本必须远低于英特尔和 AMD CPU 以及 Nvidia 和 AMD GPU，才能在经济上物有所值。否则，何必费心呢？

Broadcom 和 Marvell 都拥有各种互连和光电元件，并将其出售给超大规模企业和云计算构建者，用于他们的通用计算网络和新的 AI 后端网络。

目前，仅博通的 AI 业务规模就与 Marvell 的所有业务相当，但 Marvell 的数据中心业务正在快速增长，在博通涉足的许多市场中，它都是另一种选择。博通的大部分收入来自传统的大型软件和现在的 VMware，但在整个芯片行业中，博通的规模约为 Marvell 的四倍。规模很重要，但可选性也很重要，这就是为什么我们可以预期两家公司的业务都会不断增长，既销售自己的芯片，又帮助其他公司将自己的芯片推向市场。

业务不稳定，高性能计算的情况一直如此，因为容量需求是分批满足的，而不是连续满足，这样才能提高经济效益。每三四年购买一个大型集群比每年购买三分之一或四分之一的系统更划算。自 20 世纪 70 年代至今，HPC 中心一直如此，每个 AI 中心也是如此。

在最近一个季度，也就是 2025 财年的第一季度，博通的销售额为 149.2 亿美元，比去年同期增长 24.7%。该公司的利润为 55 亿美元，比去年同期高出 4.2 倍，当时该公司正在消化 VMware 并进行重组。

博通第一财季结束时银行存款为 93.1 亿美元，负债为 665.8 亿美元。该公司似乎并不急于偿还债务，但债务较去年同期有所减少。

博通分为两大部门——基础设施软件和半导体解决方案——这是第一季度我们对 VMware 了解不多。在电话会议上，博通首席执行官 Hock Tan 表示，前 10,000 名 VMware 客户中有 70% 已从拥有永久许可的 vSphere/ESXi 服务器虚拟化管理程序升级到完整的 VMware Cloud Foundation 套件，该套件可虚拟化服务器、网络和存储。除了 VMware 收入在增长之外，几乎没有人谈论过它。我们认为收入达到 46.1 亿美元是因为整体软件收入同比增长了 47%，但我们不认为 Computer Associates 大型机和 Unix 数据库及工具集团的增长幅度如此之大。要使计算结果成立，VMware 必须公布这么多的销售额，即增长 2.2 倍。但是，正如我们所说，这是基于这些假设的明智猜测。我们在没有数据的情况下为您做到这一点。

基础设施软件集团的销售额为 67.1 亿美元，同比增长 46.7%；集团的营业收入略低于 51 亿美元，增长了 87.7%。正如我们所有人所预料的那样，陈先生已经削减了足够多的开支，并对 VMware 产品进行了足够的重组，从仍在 SKU 堆栈中的少数产品中获得了大量的利润。这是以前的 VMware 经理可以做的事情——帕特·基辛格 (Pat Gelsinger) 在 2012 年至 2021 年期间管理 VMware 时，或者迈克尔·戴尔 (Michael Dell) 在 2016 年收购了 VMware 并收购了 EMC 后——但他选择不这样做，这使得 VMware 在戴尔第二次上市时就成为了收购目标，当时戴尔的持股过多，需要偿还收购 VMware 和 EMC 所欠的部分债务。

陈先生从软件收入中抽取了 76% 作为营业收入，即使对于博通及其传统且主要受控制的软件业务而言，这个数字也是相当高的。

2025 财年第一季度，博通的半导体解决方案芯片业务销售额为 82.1 亿美元，环比增长 11.1%，略有下降。营业收入为 46.8 亿美元，增长 13.7%，占总收入的 57%。考虑到其以太网商用芯片业务以及现在的 AI 计算引擎引导业务需要大量投资，这几乎是 Tan 通常能达到的最高水平。

博通没有像过去那样公布其芯片业务 2025 财年第一季度的精确增长数字或份额数字，而是这一次向华尔街给出了半导体解决方案集团五个运营部门的模糊增长范围。我们尽最大努力解读了博通提供的信息，以弄清每个业务的现状。

据我们所知，博通核心网络部门营收增长 35.2% 至 45.2 亿美元，环比仅增长 1.6%。根据我们的模型，服务器存储连接部门营收增长 8.5% 至 9.62 亿美元，无线芯片部门营收同比仅增长 1% 至略高于 20 亿美元，环比下降 6.2%。宽带芯片部门营收为 5.39 亿美元，环比下降 43%，但环比增长 16%。

这给我们带来了AI芯片联合设计和制造引导收入以及与AI工作负载相关的网络收入。

我们认为，博通的 AI 芯片销售额为 41.2 亿美元，同比增长 77%，环比增长 15.2%。这比博通 13 周前给出的 38 亿美元季度预期要好得多。

所有其他半导体销售额为 40.9 亿美元，同比下降 19.2%。你明白为什么博通想要多谈 AI XPU 和 AI 网络了。

其中，AI 计算是本季度的最大赢家，但由于合作伙伴的喘息，上个季度增长相当缓慢。2025 财年第一季度，AI XPU 销售额为 24.7 亿美元，增长 63.4%。据我们所知，AI 网络收入增长一倍多，达到 16.5 亿美元，但环比下降 51.3%。

展望 2025 财年第二季度，陈文聪表示，博通预计人工智能销售额将达到 44 亿美元，较 2024 财年第二季度增长 44%。

作为对未来季度的预告，Tan 表示，该公司正在流片业界首款基于 2 纳米工艺并使用 3.5D 封装的 AI XPU，这将使设备的性能达到每秒 10,000 万亿次浮点运算。（啊，但精度如何？）Tan 补充说，博通已经流片了其“Tomahawk 6” StrataXGS 以太网交换机 ASIC，其总带宽将超过 100 Tb/秒，并具有 200 Gb/秒 SerDes 来驱动 1.6 Tb/秒的以太网端口。Tomahawk 6 的首批样品将在未来几个月内交付给初始客户。

回顾一下：博通为三家超大规模和云构建商客户制造计算引擎，还有两家正在筹备中（如上所述，苹果和 OpenAI），现在我们发现，又有两家超大规模客户已与博通合作，制造用于训练的定制 AI 加速器。（我们还不知道他们可能是谁，但名单不长，是吗？）

展望未来，博通预计 2025 财年第二季度的收入将与上一季度持平，为 149 亿美元，同比增长 19.3%。该公司进一步表示，预计基础设施软件第二季度的销售额将达到 65 亿美元，增长 23%，销售额可能下降 2 亿美元。好消息是，半导体解决方案将获得约 2 亿美元的增长来抵消这一下降，同比增长 16.6% 至 84 亿美元。我们认为定制 ASIC 业务将代表这一连续增长的很大一部分。

如果这一切都稳定下来，世界经济不会因贸易战和实际战争而陷入衰退——战争总是贸易战，但贸易战并不总是战争——那么博通似乎将能够开始偿还巨额债务，净收入约占收入的 40%。你一定会喜欢粘性强、视野长、没有简单替代方案的传统软件业务。

最后，让我们来看看 Marvell。想象一下，如果 Marvell 没有收购定制硅片业务（该业务以前属于 IBM，最近被 GlobalFoundries 收购）以及恰如其名的 Inphi（供应用于光电互连元件的 PHY 通信传输电路），过去几个季度的情况会有多糟糕。

这本来会很糟糕。但事实证明，这很好。事实上，Marvell 正在赚钱——也就是净收入——这是九个季度以来的第一次，也是五年来第一次。如果这种状况能够持续下去，Marvell 将能够增加收入并保持利润，这是十五年来从未有过的。

截至 2 月 1 日的季度，即 Marvell 2025 财年第四季度，该公司销售额为 18.2 亿美元，环比增长 19.9%，环比增长 27.4%。营业收入为 2.35 亿美元，与去年同期的 3300 万美元亏损相比大幅逆转，净收入为 2 亿美元，与去年同期的 3.93 亿美元亏损相比，逆转更为明显。

Marvell 本季度结束时现金余额为 9.48 亿美元，负债 39.3 亿美元。该公司的数据中心业务包括各种计算引擎和控制器以及定制 CPU 和 XPU ASIC 服务，销售额为 13.7 亿美元，同比增长 78.5%，环比增长 24%。企业网络主要是从 Innovium 收购的 Teralynx 交换机 ASIC 产品线以及一些自主研发的以太网产品，销售额为 1.71 亿美元，下降 35.3%，但已从三个季度的低谷中反弹，我们认为这是由于重点从通用基础设施转向 AI 集群造成的。

我们对 Marvell 的其他部门并不感兴趣，坦白地说，数据中心加上企业网络占了公司收入的 84.6%。这实际上是 Marvell 的业务。

整个 2025 财年，数据中心集团的销售额为 41.6 亿美元，增长 87.9%，企业网络集团的销售额为 6.26 亿美元，下降 49%。

每个人都想知道人工智能计算引擎和人工智能光电（又是 Inphi 产品）的表现如何。我们听取了华尔街的相同意见，并尝试建立 Marvell 的人工智能销售模型。Marvell 在 2025 财年早些时候提供了指导，称其当年的人工智能收入将至少达到 15 亿美元，并预计 2026 财年的销售额将突破 26 亿美元。

正如 Marvell 首席执行官 Matt Murphy 在与华尔街讨论最新财务状况的电话会议上所说，该公司的 2025 财年 AI 销售额“超出”预期，预计 2026 财年也将超过其最初预测。但该公司并未透露具体数字。在查看了其他模型并与一些同行模型构建者交谈后，我们认为 Marvell 在 2025 财年的 AI 收入约为 18.5 亿美元，而 2026 财年的收入将超过 30 亿美元——如果这种定制 AI XPU 和 AI 网络产品能够成功，并且对光电产品的需求很大，那么收入甚至可能超过 35 亿美元。

据我们所知，Marvell 第四季度定制 AI XPU 收入为 2.72 亿美元，比去年同期增长了 10.7 倍，AI 电光产品收入增长了 3 倍，达到 5.8 亿美元。加起来，Marvell 2025 财年第四季度的 AI 收入为 8.52 亿美元，同比增长 3.9 倍。AI 占数据中心集团销售额的 62.4%，而数据中心占总收入的四分之三以上。换句话说，Marvell 现在已经成为了一家数据中心公司，就像它一直想成为的那样。

在我们针对 2025 财年全年的模型中，Marvell 在 AI XPU 上获得了 7.11 亿美元的收入，与 2024 财年相比增长了近 9 倍。光电产品带来了另外 11.4 亿美元的收入，使该公司全年的 AI 销售额达到 18.5 亿美元。

我们认为 Marvell 可以在 2026 财年实现至少 11.5 亿美元的 AI XPU 收入，而电光产品将带来另外 18.7 亿美元的收入。我们拭目以待。很大程度上取决于 Marvell 能否找到新的超大规模和云构建商客户，或者帮助说服二级服务提供商和政府实验室合作开发共享的 AI XPU 设计，从而让他们比仅仅购买 Nvidia GPU 更有优势。不可否认，对于这些公司来说，购买 Nvidia GPU 是最安全的选择，而且 GPU 在公开市场上的价值并非不会随着时间的推移而大幅上涨。GPU 可能比现在的很多股票和债券更值得投资。这就是我们称之为Hoprcoin 的原因。

https://www.nextplatform.com/2025/03/07/broadcom-and-marvell-ride-the-compute-engine-independence-wave/

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