油价创4年新低！全球能源成本正重构

欧佩克宣布产量回归和美国原油产量创下历史新高，两者的原油产量大幅增产正在加速全球能源成本体系的重构。

当前，全球能源供应宽松预期正在被进一步放大和强化，短期内油价下跌已经对动力煤和冶金煤市场形成直接冲击，国际油价已经跌至近4年新低，而焦煤、焦炭等冶金煤价格已经跌至5年来新低。

值得注意的是，从1月15日开始的这一轮下跌中，对冲基金净多头持仓大幅减持引起关注，其持仓规模从1月下旬的23.6万手，一路减仓到上周的3.9万手。业内人士认为，市场围绕美国衰退交易的逻辑有所强化，后期数据更新值得关注。

国际油价创下近4年新低

3月开局，原油价格随即遭遇了一记重压。石油输出国组织（OPEC）3月3日发声称，自今年4月1日启动增产计划，每天增加约 13.8万桶的产量，这是OPEC自2022年以来首次增产，标志着该组织朝着解除220万桶/日的减产目标迈出了谨慎的一步。

目前，OPEC+成员国的产量比其总产能低近600万桶/日，约占全球石油供应的6%。沙特阿拉伯承担了大部分减产份额，过去两年内减产200万桶/日。此外，根据美国能源信息署最新披露数据，美国原油产量已增至创纪录的1350万桶/日；美国贝克休斯能源服务公司数据显示，美国石油和天然气钻机数量连续五周增加，截至2月28日达到593个，意味着后期产量将继续增长。

供给增加的同时，需求方面有所放缓，周三美国能源信息署（EIA）公布数据显示，上周美国原油库存意外增加360万桶，远超分析师预期，显示出原油需求放缓的迹象可能比预期更为严重。

3月6日，国际油价维持66—69美元/桶附近。此前一个交易日，纽约油价一度跌至65.22美元/桶，创下2021年12月以来的最低水平。而布伦特原油也一度跌至68.33美元/桶，同样创下2021年12月以来的最低水平。此前，2月布伦特原油、纽约油价月均价分别为75.0、71.2美元/桶，环比分别下降4.3%、5.3%。

花旗银行最新报告称，欧佩克启动增产计划，对石油来说是一个重大的利空发展。预计未来3个月，布伦特原油价格将跌向每桶60美元。该投行表示，基于美国政府压力、而不是由于石油短缺而增加产量，可能会在欧佩克宣布增产决定后对油价稳定性造成更大破坏。

净多头头寸减仓近20万手

事实上，多头削减头寸和市场需求增长担忧，一直在影响原油市场整体情绪，导致原油价格持续下滑，而关键价位的突破引发了市场进一步快速下跌。业内人士指出，纽约WTI原油价格跌破了美国生产商购买看跌期权以对冲其价格风险的水平，加剧了周三的跌势。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，连续几周以来，WTI原油投机者净多头持仓都在快速减持，已经减仓近20万手。

统计来看，从1月21日当周之前，WTI净多头持仓规模达到236354手之后，净多头头寸出现连续下滑，到1月28日当周，净多头头寸规模下降至191792手合约。到2月4日当周，原油净多头头寸下至140540手合约。到2月11日当周，原油净多头头寸下降至122237手合约。到2月18日当周，原油净多头头寸下至103330手合约，创16周新低。到最近的2月25日当周，原油净多头持仓已经下降至39308手。

对应的WIT油价来看，1月15日油价占到阶段性高点，达到79.39美元/桶，随后一路下滑，到3月5日盘中一度跌到65.22美元/桶。而净多头持仓规模从1月下旬的23.6万手，一路减持到上周的3.9万手，力度可谓凶悍。

更多能源产品价格面临进一步下滑

在国际油价进一步下跌之际，国内相关能源产品价格也面临进一步下滑。

3月6日，在动力煤现货市场价格上，秦皇岛环渤海动力煤价格指数已经跌破700元/吨。而期货市场上，国内焦煤期货主力合约盘中跌破1060元/吨，焦炭期货主力合约盘中跌破1640元/吨，两者双双创下近5年新低。

钢之家煤焦市场报告认为，欧佩克+增产可能进一步强化全球能源供应宽松预期，短期内通过油价下跌对动力煤和天然气市场形成直接冲击，间接削弱动力煤的能源替代需求，而对炼焦煤的影响更多体现在产业链传导层面，利空炼焦煤市场或抑制炼焦煤价格反弹空间。

银河期货分析师童川认为，2月底以来，在特朗普大规模加征关税以及美国服务业和制造业PMI接连不及预期的环境下，围绕美国衰退交易的逻辑有所强化，美债收益率下行，通胀预期大幅回落，利空原油估值。短期宏观风险尚未充分释放，一旦衰退预期强化，如美国非农、CPI等数据转弱，恐慌情绪蔓延，油价仍有下跌驱动。OPEC+的托底作用阶段性缺失，油价易跌难涨，以空头思路为主。

校对：陶谦‍‍