奇瑞汽车：一切为了上市

2月28日，奇瑞汽车递表港交所，计划IPO募资用于研发新车及先进技术，拓展海外市场等。

随着奇瑞递交招股书，港股汽车板块终于迎来最后一块拼图，吉利、长城、比亚迪(002594)等老牌车企以及蔚小理等新势力即将在港股齐聚，车企阵营更加完整。

一直以来，作为上市困难户的奇瑞汽车虽然屡次与IPO失之交臂，但其在行业内的地位却不容忽视，这也是为何奇瑞的上市引发了诸多关注。

奇瑞为何选择此时在港股上市？为了能成功上市，奇瑞做了哪些准备？

续梦IPO

奇瑞的上市之路堪称中国汽车行业最曲折的剧本。

早在2004年，安徽省政府便推动奇瑞上市，集团内部进行了股份制改革，但年底时上市计划遭遇挫折，主要归因于股权结构分散和关联交易复杂。2008年，奇瑞再次启动上市进程，完成了股份改革，但受金融危机和自身经营不善的影响，上市计划再次中断。2016年，奇瑞新能源试图通过海螺型材(000619)“借壳上市”，也未能如愿，随后转向科创板也遭遇阻碍。

一位不具名的汽车行业分析师总结认为，奇瑞上市屡次失败主要由于内部治理和外部环境的双重限制。近年来，奇瑞通过采取一系列措施，包括资产剥离、股份制改造和业务瘦身等，基本厘清了股权结构并聚焦核心业务，已经满足港交所对上市公司治理结构的要求。

其中，奇瑞的股权重构与混改是其为上市铺路的关键举措。2023年1月，奇瑞完成了股东下沉操作，简化股权层级并明确股权分布。调整前，芜湖投资控股、瑞创、立讯分别持有奇瑞控股 29.47%、27.20% 及21.16% 的股权；调整后，三者成为奇瑞汽车直接股东，持股比例分别为 21.17%、11.51%及16.83%。

该分析师着重指出，随着内部核心问题的有效解决，奇瑞汽车的上市进程显著加快。

“2月8日，安徽省发布的《2025年新能源汽车产业重大规划》已经将加‘快奇瑞汽车上市进程’列为今年的重点工作。地方之外，奇瑞的股东也普遍非常支持其上市计划，加之当前正值企业赴港上市的有利窗口期，港交所上市规则的适时修订、市场情绪的积极回暖以及汽车行业估值的逐步修复，这些因素合力为奇瑞汽车的IPO之路创造了诸多有利条件。”

港交所2024年实施的上市规则修订显著提升了上市效率，降低了主板盈利要求，缩短了审核周期。而且今年以来港股IPO市场呈现结构性回暖特征，IPO募资总额、新股首日涨幅中位数以及基石投资者认购比例均有所提升。

对于奇瑞来说，港股上市是一个非常好的选择。上述分析师认为，当前不论是以奇瑞为代表的汽车制造商还是以宁德时代(300750)为代表的供应链企业，均将拓展海外市场视为其核心发展战略的首要目标。然而，海外市场与国内市场之间存在着根本性的差异，海外市场的增长需要整合政策、资本、渠道等多方面资源来共同推动。

政策环境是最基本的前提，而资本实力则是企业不可或缺的基础能力。随着各项政策的逐步明朗，这些企业亟须搭建一个外部融资的平台，在当前形势下，港股无疑是首选之地。香港凭借其国际金融中心的地位，对科技企业展现出高度的接纳性和广泛的包容性，能够吸引大量的国际资本，进而提升其全球知名度和品牌形象，为企业的国际业务拓展铺平道路。

“包装”一个新奇瑞

为了这临门一脚，奇瑞做了很多准备。

大到内部治理和股权改革的突破性进展，小到镜头前的每一次高管表态，处于IPO周期内的奇瑞，展现出了与以往截然不同的一面。这家原本以习惯低调、不善营销为标签的企业，近两年更多地把“新能源”“全球化”“品牌向上”等资本市场热词贴在了身上。

首先是加大力度做新能源、补智能化短板，这并不难理解，在当前资本市场对新能源估值溢价远高于传统燃油车的背景下，新能源转型滞后的奇瑞亟需通过“故事升级”来弥合业务短板。

2023奇瑞科技DAY大会上，一向低调谦逊的尹同跃放出豪言“2024年奇瑞新能源要不客气了”。随后，奇瑞开始高强度、高密度地推动新能源车型上市。

2024年，奇瑞汽车销量高达2603916辆，同比增长38.4%，创造了年销量的历史新高。其中新能源汽车表现更为亮眼，全年销量为583569辆?，同比增长232.7%，增速位居主流车企之首?。

进入2025年，奇瑞在追求销量的同时，展露出更强烈的“品牌向上”的野心。1月22日，奇瑞在北京正式发布了捷途“纵横”序列。会上，尹同跃表示，让捷途“纵横”能够成为世界豪华越野市场的新豪横，并立志成为全球第一电混越野品牌。

豪华、越野、电混，这三个元素放在一起，与此前以“性价比油车”出现在人们视野里的奇瑞有出入。但这样的品牌建设其实暗合资本市场的叙事偏好：新能源赛道提供增长想象，豪华定位重塑估值体系，越野细分市场构建差异化竞争。这种战略卡位既能承接市场的估值逻辑，又为未来可能的资本运作埋下伏笔。

类似的动作还有很多，比如去年的奇瑞全球科技日上，固态电池、CheryGPT、飞行汽车、元宇宙、人形Robot等技术成果同时亮相。包括今年3月奇瑞即将举办的“智能之夜”，奇瑞将展示已深度布局的猎鹰智驾、人形机器人、智舱大模型等一系列智能化成果。

作为一家燃油车销量占营业收入超过70%，新能源业务利润贡献仅有16%的车企来说，这些技术成果距离转换成新能源业务的销量还需要很长时间，并非企业经营上的迫切需求，更适合看作“秀肌肉”，以求在资本周期内为估值加分。

其实，梳理奇瑞近一年的动作，有一个主题一直没变：通过对新业务、新技术的高调宣传，撬动资本市场对其作为传统车企认知惯性，用智能化和智能化重塑估值坐标系。同时，通过业绩增长、技术转型、国际化布局和资本运作，构建一个兼具成长性与抗风险能力的投资故事。

尽管奇瑞于2月28日才正式向港交所递交IPO申请，但其资本市场的“隐形路演”早已悄然推进。

另一个耐人寻味的细节是奇瑞对华为的态度转变。合作初期，二者不合影响交付的消息屡次成为媒体头条，当时有内部人士透露，在星途星纪元ES与智界S7同时上市以后，奇瑞内部出现了重大的分歧并形成了维新与守旧两个不同的“派系”，无法形成战略合力，在执行上问题百出，导致了严重的产能问题。

但从2024年开始，尹同跃对华为和余承东极尽溢美之辞。在最近的一次表态中，尹同跃表示，奇瑞与华为合作存在文化理念差异，奇瑞自评为“平庸企业”，而华为是“现象级企业”，奇瑞需贴身学习华为的技术和管理经验，目标是成为“汽车界华为”。

态度的转变出乎许多人意料，这或许是因为奇瑞确实深刻认识到华为在技术和企业管理层面的优势。但也有观点认为，尹同跃的表态，一方面确实体现了对华为价值的肯定，另一方面也可能是他意识到了华为在二级市场所拥有的强大影响力，这种影响力对于正在筹备上市的奇瑞来说，无疑是一个重要的助力。