跑赢大盘4.42个百分点！主动权益基金超额收益来了

跑赢大盘4.42个百分点 主动权益基金超额收益回归

中国基金报记者 李树超 张玲

时隔两年，主动权益类基金再度跑赢大盘。数据显示，截至2月28日，今年以来主动权益类基金平均净值增长率为3.28%，跑赢同期沪深300指数4.42个百分点。

业内人士表示，受益于中国资产基本面好转、结构性行情等因素，今年以来主动权益类基金再度斩获超额收益。长期来看，对产业变革的深度研判、企业价值的深度挖掘，是主动基金获取超额回报的驱动因素。同时，主动基金的超额收益具有周期性和规律性，应正确和客观看待。

主动权益类基金再度跑赢大盘

Wind数据显示，截至2月28日，今年以来万得偏股混合型基金指数涨幅为4.45%，而同期沪深300指数下跌1.14%。同期，全市场5230只主动权益类基金（只统计主代码）平均净值增长率为3.28%，也跑赢同期沪深300指数4.42个百分点。

谈及主动权益类基金的超额收益，平安基金权益投资总监神爱前表示，今年主动基金跑赢大盘，核心原因是中国资产基本面发生好转，基于基本面定价的投资方式变得更加有效。

神爱前认为，主动权益类基金选股主要是基于盈利、景气、质量、估值等传统基本面框架。后续随着科技成长产业趋势不断推进、经济活力逐渐恢复，基本面力量加强，主动选股的超额收益未来两三年可能比较明显。

另外，股市的结构性行情也为主动基金创造超额收益提供了较好条件。

永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠认为，今年以来主动偏股基金指数明显跑赢大盘指数，其核心源于市场高度结构分化。2月以来，随着DeepSeek的科技突破逐步发酵，港股互联网、人形机器人、云计算等板块涨幅尤为突出，显著跑赢其他板块。

他进一步分析，与指数基金相比，主动基金持股的行业与个股更加集中，在赚钱效应集中于科技领域的市场环境下，通过将仓位更多集中配置在上述领域，主动基金取得了显著优于市场基准的表现。

天相投顾基金评价中心也认为，今年以来市场风格从价值转向成长，以人工智能、人形机器人为代表的新兴科技产业成为市场主线，主动权益类基金在行业配置上的优势逐步显现，成为其获取超额收益的重要来源。另一方面，近年来，A股市场呈现出显著的结构性特征，主动权益类基金凭借其灵活调仓能力和主动管理优势，通过行业配置与个股精选策略，进一步提升了其获取超额收益的能力。

德邦基金指出，首先，2025年宏观经济形势整体向好，货币政策维持适度宽松，为市场提供了充裕的流动性，这有利于权益资产的表现；其次，港股和科技股等板块的突出表现对偏股基金的超额收益贡献显著；此外，主动偏股基金可以通过专业的投研团队和灵活的投资策略，更好地捕捉市场机会，尤其是在结构性行情中。

主动权益基金长期超额收益明显

拉长时间来看，近10年来，有6年万得偏股混合型基金指数跑赢沪深300指数，年均超额回报为6.8%。

天相投顾基金评价中心表示，主动权益类基金的超额收益主要来源于行业配置、个股选择和市场择时等多重因素，其中，对行业趋势的精准把握和基于基本面深度研究的个股精选是持续性较强的驱动因素。长期来看，自下而上的个股精选能力始终是超额收益的核心来源，深度研究企业商业模式和竞争优势的策略，在各类市场环境中均具备较强适应性。

汇成基金研究中心也表示，选股能力、行业配置能力和高景气赛道的布局对超额收益的贡献持续性较强，尤其在A股市场结构性机会突出的背景下，这些因素将继续支持主动权益类基金实现超额收益。

高楠也强调了产业深度研判、企业价值挖掘，以及组合动态优化对超额收益的贡献。他表示，从历史数据来看，主动权益类基金的超额收益高峰往往与重大产业变革周期重合，例如，2013年至2015年移动互联网革命、2019年至2021年消费升级与新能源革命，以及当前人工智能驱动的科技浪潮。

他认为，主动权益类基金超额收益的持续性主要依赖三大要素：一是对政策导向产业的深度研判能力，如对国家战略性新兴产业的提前布局；二是对科技创新企业的价值挖掘能力，尤其在半导体、生物医药等专业门槛较高的领域；三是动态优化组合以应对市场风格切换的能力。

中航基金总经理助理韩浩也认为，相对于被动指数，主动偏股基金具有主动选择投资方向、主动进行仓位资金管理等方面的显著优势，这也是主动权益类基金获得超额收益的核心原因。随着国内基金行业持续加强主动管理能力建设，未来有望更好地为基金投资者带来超额回报。

据神爱前观察，主动权益类基金超额收益的变化，具有明显的周期性和规律性：第一，拉长时间来看，国内主动基金是明显跑赢被动指数基金的；第二，主动基金跑输大盘具有明显的周期性和阶段性。

他进一步分析，主动基金跑输的年份基本处于熊市的中后期或熊牛转换初期权重蓝筹大涨时，主要是熊市中后期处于低迷状态，指数权重波动率有所下降，但主动基金筹码出清压力比较大；而主动基金跑赢的年份，往往是在基本面或结构性基本面机会比较清晰时，核心原因还是主动基金整体偏好基本面定价，并且对盈利、景气、质量的定价权重较高，往往超额收益明显。

“应正确和客观看待主动基金跑输的周期性和阶段性，过去15年，主动基金跑赢了9年，跑输了6年，长期超额收益仍然非常明显。”神爱前称。

赚钱效应助力权益基金重获资金青睐 主被动产品“共生互促”

中国基金报记者 方丽 陆慧婧

今年以来，A股市场持续演绎结构性行情，人工智能、机器人等板块轮番领涨，为主动权益基金创造了超额收益空间。Wind数据显示，截至2月28日，万得偏股混合型基金指数涨幅达到4.45%，较同期沪深300指数超额收益扩大至5.59个百分点。

据多位业内人士反馈，赚钱效应驱动下，主动权益基金开始重回基民视野，申购热情显著回升，部分绩优产品成为资金加仓榜“常客”，推动热门板块估值提升。

在主动基金重获青睐的同时，多只机器人、人工智能、券商、云计算等细分赛道ETF也持续获得资金净流入，形成主被动基金双轮驱动的格局。在业内人士看来，未来，主动基金专注阿尔法获取；ETF向“智能工具”转型，开发多因子策略等创新品种。两者相互促进，满足不同投资者的理财需求。

市场赚钱效应扩散 提振投资者情绪和信心

开年以来，在结构性行情推动之下，多只主动权益基金表现神勇，斩获丰厚的超额收益。此前销售一度低迷的主动权益基金也迎来春天，多个平台搜索量及销量回升。

永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠表示，市场回暖与基金热度回升有望形成正向循环效应。近期市场日均成交额回升至2万亿元左右，投资者风险偏好明显提升，情绪改善带动增量资金入场，形成“赚钱效应”，带动全市场整体估值回升。

同时，基金在获得投资者新增投资资金后，追加买入现有持仓的公司股票。追加买入导致公司股价进一步上涨，推动基金收益持续上行，进而吸引更多的投资者关注和更多的资金投入。有望形成一种典型的市场正循环反馈现象。“这将推动市场乐观情绪强化、风险偏好提升，并推动市场进一步上行，基金业绩向好。”中航基金总经理助理韩浩称。

但也有机构提醒，当市场情绪持续升温时，波动性也会随之加大。例如，天相投顾基金评价中心就提示，增量资金入场可能推高市场估值，尤其是机构重仓的优质赛道（如科技、消费），但需警惕短期情绪过热导致的波动放大。

“正反馈机制在短期内可能会加速市场上涨，但如果抱团过热或个股业绩兑现不及预期，可能导致回调风险，加剧市场的波动。”德邦基金也提醒。

汇成基金研究中心也表示，2025年主动基金重获青睐，部分绩优产品成为资金加仓榜“常客”。情绪与市场的正反馈效应显现，资金涌入推升热门板块估值（TMT板块PE从25倍升至35倍），但潜在脆弱性不容忽视，若业绩不及预期或政策支撑减弱，高仓位、高估值板块可能引发集中抛售，或出现类似2023年新能源板块回撤30%的情况。

“短期看，市场或延续结构性行情，资金向科技、消费等主动基金重仓领域集中，但中长期需关注超额收益的持续性（如科技股业绩兑现度）、政策与流动性变化（如降息节奏）及资金流向边际信号（如新发基金热度）。”汇成基金研究中心进一步分析。

不过，在部分业内人士看来，目前情绪回暖还未到过热的阶段，平安基金权益投资总监神爱前称，目前市场情绪回暖是局部的和初期的，市场信心恢复可能是逐步的，从而本轮市场上行周期的斜率可能会比较缓，更加偏震荡上行和慢牛格局。   

主动权益产品再度崛起 被动与主动动态平衡、互补共存

2024年，以ETF为代表的被动产品规模节节攀升，被动指数型基金规模达3.96万亿元。然而，2025年主动基金重获资金青睐，或再度改变基金产品的市场格局。不过，多位投资人士认为，主动和被动型产品互相促进，能够满足不同投资者的理财需求。

“过去两年主动基金遭遇了发展的压力，被动基金获得较大发展。两类资产并不冲突，分别适合不同的客户群体，满足不同的客户需求，相信中国经济稳步向前，未来两类资产都有很大的发展空间。”平安基金权益投资总监神爱前直言。

高楠也表示，未来被动与主动管理产品的竞争有望呈现动态平衡、互补共存的特征。在单边趋势性行情中，由于风格与行业切换并不频繁，行业轮动与择时取得超额收益的难度加大，主动基金跑赢指数的难度较高，而指数基金凭借低费率、透明化的优势或将持续吸引资金；而在结构性行情深化阶段，尤其在主题热点频发、风格轮动较快的环境下，主动基金通过行业轮动与个股精选能力，有望扩大优势。

“主动产品和被动产品各有其优劣势，适合不同投资者的需求。从海外成熟市场看，被动和主动产品基本各占据相当的市场份额。目前国内被动产品规模仍低于主动产品规模，预计未来将逐步向成熟市场靠拢。但在基金行业内部，竞争格局预计会更加复杂。具备主动管理能力的基金公司将会更加依托于主动管理能力，积极发展主动管理型基金产品。”韩浩表示。   

谈及基金行业竞争格局，不少第三方研究人士也提出自己的看法。汇成基金研究中心表示，未来基金行业的竞争格局将呈现“主被动共生、细分突围”的多元化趋势：宽基ETF凭借低费率、工具属性及政策红利持续扩张，头部公司占据70%以上份额，而在科技（AI/半导体）、消费创新、港股等定价效率较低的领域，主动基金通过深度研究和灵活调仓获取超额收益。同时加速向团队化、长线化转型，避免依赖明星基金经理。未来大概率变为被动基金主导Beta市场，主动基金在细分领域挖掘Alpha，两者互补满足多元需求。行业竞争最终回归费率、投研和服务能力的综合比拼。

天相投顾基金评价中心也表示，在基金行业未来发展中，主动型与被动型产品将长期并存，但两者的角色定位将更加清晰，互补性也将进一步增强。两类产品将在各自擅长的领域发挥所长，共同满足投资者多样化的资产配置需求。

科技板块或仍是超额收益重要来源

  专业人士建议投资者采用“主被动结合”策略

中国基金报记者 张燕北 曹雯璟 

今年以来，港股和A股科技股的强劲表现，它们对主动基金超额收益的贡献愈发突出。业内人士普遍认为，未来，科技板块仍是超额收益的重要来源，但需关注细分领域轮动。

与此同时，主动权益基金仍面临诸多挑战，包括宏观经济复苏乏力、投资者信心不足以及海外不确定因素的干扰。在这样的市场背景下，采用“主被动结合”的投资策略，注重分散配置和长期投资，成为业内人士的共识。

科技板块或仍是超额收益的重要来源

在当前复杂多变的市场格局下，如何获取超额收益正成为投资者关注的焦点。多位业内人士表示，未来科技板块仍具有中长期配置价值，AI、军工装备、机器人、半导体芯片等方向或仍具备超额收益贡献的潜力。

平安基金权益投资总监神爱前认为，不论是港股科技，还是A股科技后续仍具有明显的空间和持续性。本轮产业创新周期，预计会从AI基建到终端及应用再到商业模式变革、赋能传统实业阶段，这个周期可能会持续很多年，上市公司里面存在中国头部优秀的公司，很多公司将能受益于这轮产业创新周期，比起港股互联网、AI基建产业链、终端AI化带来的电子元器件周期、企业业务与AI融合带来的云计算及本地化产业链、获得明显进展的中国先进制程与高端芯片公司以及中国汽车产业链，更远一些产业化落地的机器人产业链等等，未来可能仍具有明显空间和持续性。

“当前市场的结构性特征背后有着真实的产业高速成长作为支撑。如AI产业，虽然由于阶段性涨幅较大，导致其静态估值水平较高，但从两三年的中长期维度看，产业创新成长优势非常明显。从中长期角度，我们继续看好以AI、军工装备、机器人、半导体芯片、绿色能源等为代表的新质生产力产业的投资配置价值。”中航基金总经理助理韩浩谈道。

永赢基金首席权益投资官、权益投资部总经理高楠表示，科技板块仍是超额收益核心来源，但需关注细分领域轮动。人工智能产业从算力基建向终端应用延伸的趋势明确，除短期市场关注较高的机器人、云计算、数据中心等领域外，如智能驾驶、AI眼镜、AI教育等下游场景同样具备超额收益潜力。同时，本轮港股科技板块主要受益于估值重塑背景下的南向买入与外资回补，但数据显示外资长线资金尚未大举买入，因此后续港股互联网板块或仍具备修复动力。

“受益于南向资金的持续流入和估值修复，恒生科技指数年内涨幅显著，虽然部分个股估值已接近合理区间，但在政策支持和科技突破的推动下，特别是人工智能、机器人、智能驾驶等板块，由于科技浪潮引领的投资空间拓展，这些领域的估值容忍度得到了提升。因此，港股的估值修复或仍将持续。”德邦基金指出，当前半导体、“AI+”、低空等产业长期趋势方向值得看好。此外，扩大内需亦是短期经济目标的政策重心，因此消费中存在现金流稳定的板块，比如零食、饮料、旅游等方向在科技股短期涨幅较大时，作为轮动板块也值得关注。

投资者可采用“主被动结合”策略

在当前复杂多变的市场环境中，普通投资者如何合理配置资产至关重要。

神爱前指出，有投资经验且业绩佳的普通投资者，可选择行业ETF做择时与择方向以增加收益。不过，直接布局行业ETF或个股有风险，建议选择至少有5年可验证业绩的优秀主动基金经理进行投资决策。

“当下投资者应注重分散配置以有效控制风险，可采用‘主被动结合’的策略。”高楠认为，“以主动权益基金作为核心配置，同时适度关注主题ETF的投资机会。建议拉长配置时间、采用定投等投资策略，规避过度追逐短期热点的投机行为。”

韩浩结合当下国内宏观经济相对疲软、无风险收益率处于历史低位的现状，给出了哑铃型配置策略。一方面，投资者可配置高股息稳定类股票资产，以获取相对稳定的收益；另一方面，积极挖掘符合新质生产力方向的成长性行业投资机会，为资产增值注入新动力。

在主动基金与被动基金的选择上，他认为这取决于投资者自身的主动管理能力。鉴于今年的市场环境，可以选择具有较强主动管理能力且布局新质生产力方向的基金产品。

汇成基金研究中心则从投资者风险偏好和投资能力的角度出发，提出分层配置的建议。对于缺乏行业研究经验或时间精力有限的投资者，可以优先通过主动基金参与市场。而对于对特定行业有明确判断的投资者，可采用“核心（ETF）+卫星（主动/主题基金）”的组合方式。

天相投顾基金评价中心强调，普通投资者首先要做好财务规划，务必使用长期资金进行资产配置，并依据自身风险偏好和投资目标确定大类资产的配置比例。在权益类资产的选择上，如果投资者具备较好的基金知识和选基能力，可以结合基金评价机构的数据来挑选合适的主动权益基金；反之，则建议直接配置评级较高的主流宽基指数。

尽管市场呈现复苏态势，但不确定性犹存，业内人士认为主动权益基金在当下市场环境中面临一定挑战。

汇成基金研究中心指出，在“弱复苏+高波动”市场环境下，主动权益基金面临三重挑战。一是结构性行情中行业轮动快，高估值科技股易“杀估值”；二是政策扰动与流动性压力大，港股调仓易引发股价波动；三是基金主动管理能力有双面性，大规模产品调仓滞后，风格漂移会放大回撤。

“2025年A股或呈现为宽幅震荡，行情结构性特征明显。做好方向选择、个股选择和资金管理（择时和仓位管理）或是能否取得良好收益的关键。”韩浩说。

编辑：赵新亮

校对：王玥

制作：鹿米

审核：木鱼

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