车企座次巨变，解绑上汽后，奇瑞汽车终于要荣升“桌上贵宾”了？

唯一不变的就是变。

在汽车产业链，2024年应该是变化结果鲜明呈现的一年。

全年国产汽车产销再创新高，其中新能源汽车年产销首破千万，同时出口增长势头仍旧强劲；但相较而言，国内市场依然略显疲弱，传统燃油车市场表现不佳，进厂台次普遍下滑。

映射车企座次变化中，上汽集团连失国内销冠、出口销冠两大宝座。其中，比亚迪历经超十年的新能源技术深耕后，以427万辆的年销量，终结了上汽集团连续18年高居国内销冠的纪录，成为国产自主车品牌新一任领头羊；

奇瑞汽车，解绑上汽后，也成功独立坐上国内汽车出口榜首之位。全年总销量创历史新高，达260.39万辆，其中114.5万台为出口，同期上汽出口92.9万台。

图源：奇瑞微信官方（2024年11月12日，年内第100万辆车装船出海）

产业格局巨震，意味着市场竞争日趋白炽化，留给传统车企“补票”再出发的时间不多了。

为此，日前，据港交所披露，作为国内自主车势力中，少有未上市的汽车整车领军企业，奇瑞汽车正式出发港交所，递表申请上市，中金、华泰、广发为其联席保荐人。

国产汽车链的冷热交加，仍在持续演进。

“出海王”销量、营收与海外市场“三连跳”

创始于1997年的奇瑞汽车，目前是国内最大的集汽车整车、动力总成以及关键零部件的研制产销于一体的自主品牌汽车制造企业，也是国内最大的乘用车出口企业，总部位于安徽芜湖。

回看奇瑞汽车过去三年的成绩，惊人的逆势增长是对其发展最好的概括。

2022年、2023年，奇瑞营收分别为926.18亿、1632.05亿；同期净利润分别为58.06亿元、104.44亿元，年度利润增长率近80%。截至2024年前三季度，其营收、利润分别为1821.54亿元、113.12亿元，均已超过2023年全年，增速也远超同期行业平均水平。

营、利双双逆市大增的背后，其销量也屡创新高。2024年全年奇瑞总销量再创历史新高，达260.39万辆，同比增长38.4%，其中44%由出口贡献，出口量占国内汽车出口总量的近五分之一，国产自主车出口总量的四分之一。同期国内汽车产销同比分别仅增3.7%和4.5%

图源：奇瑞微信官方（2024年月度销量数据）

销量大增背后更深层的原因其实也十分清晰——“天时地利人和”。

截至去年，中国已经连续两年成为全球第一大汽车出口国。2024年我国汽车整车出口640.7万辆，同比增长22.7%，出口金额则同比增长15.5%至1173.5亿美元。出口大环境极好，而全球化布局又一直是奇瑞的核心竞争力。

奇瑞早期创立就是基于收购英国福特出售的一条发动机生产线，成立四年后，也就是2001年其首次将汽车出口到中东叙利亚，由此开启了其海外征战史。

期间，基于车辆生产管理要求考量，奇瑞与上汽产生过一段渊源，曾把20％注册资本无偿划到上汽集团账下，正式加入上汽集团，并被更名为上汽奇瑞。

此后，奇瑞一路飞速发展，2007年其汽车就已出口到56个国家，并在中东、印尼等地区建立工厂。

截至目前，奇瑞汽车已是首家在欧洲生产整车的中国自主乘用车势力，并在欧洲、巴西、墨西哥等海外地区建立六大研发基地、10个生产基地，设立超过1500家经销和服务网点，构筑了集研、产、销于一体的完整服务体系。其中，销售网络已成倍扩张至110多个国家和地区，拥有海外用户超450万，并在欧洲、南美、中东等市场占据领先地位。

与此同时，2024年，上汽集团明确发声表示已将这20%股份无偿划至奇瑞原股东方，上汽集团不再持有奇瑞任何股份。

不再捆绑上汽集团后，奇瑞终于开始“明珠去尘”，相关财务状况也浮出水面。

基于对各地区市场需求以及供应格局的洞察，奇瑞以“避峰填谷”战略，即避开欧美成熟市场的激烈竞争，以性价比优势深耕俄罗斯、南美等新兴市场，成功在去年前三季度成为全球前二十大车企中唯一实现中国、海外、新能源及燃油车销量增速均超30%的企业。

最终全年奇瑞以114.5万台的出口量超越上汽的92.9万台，位居国产汽车出口第一。这已经是奇瑞连续22年位居中国品牌乘用车出口榜首了。

财务稳健性同样亮眼，去年前三季度公司毛利率达14.8%，净利润率6.2%，虽低于新能源头部企业，但整体依托燃油车业务（营收占比74.8%）实现了规模化盈利，单车毛利约1.6万元，远超行业平均水平。最终报告期内，其净利润仅低于同期的比亚迪，高于长城汽车等其余可比自主车势力。

这一表现验证了传统车企奇瑞在转型期的韧性。

从“规模争霸”到“技术重构”，奇瑞以IPO为矛催化转型

当前，全球汽车产业正经历多重变革：最典型的是技术重构，其中又以电动化与智能化为核心战场。

据统计，2024年中国新能源汽车渗透率进一步突破40%，抛开比亚迪不谈，其中上汽、长安、吉利新能源渗透率分别达30.8%、27.2%、40.8%。同期奇瑞汽车新能源销量占比略低，为22.4%。

不论是行业整体维度，还是对比同行，其新能源市占率均偏落后。但该业务却正在成为公司下一代新增力量源。

具体销量数据来看，2024年奇瑞汽车出口销量约为114.46万辆，同比增长21.4%，增速较2023年的101.1%骤降，且也略慢于行业整体23%的出口增速。

好在其新能源汽车销量同比飙增了232.7%，约为58.36万辆，最终驱动国内市场销量大增55.5%至145.93万辆，全年整体增长38.4%。同期燃油车销量仅增长了18.4%。

截至今年前2个月，奇瑞集团整体销售增速分别为10.3%、26.4%；其中，集团新能源汽车销售增速分别为172.1%、278.3%，增长力始终强劲，且在主流车企中独占鳌头。

体现在产品矩阵上，奇瑞汽车旗下奇瑞、星途、捷途、icar、智界五大品牌齐发力。其中，风云A8、星纪元ET分别凭借出色续航和智能配置、豪华内饰与高性能，在新能源轿车、SUV市场崭露头角；最为值得一提的是，奇瑞与华为合作开发的高端SUV智界R7在2024年12月的交付量超过1.5万辆，今年1月顺利位居中国纯电中大型SUV销量榜首。

这背后自然少不了奇瑞的技术实力，据公司介绍，目前已建立了包括鲲鹏动力、火星架构、雄狮智舱及大卓智驾等在内的全方位技术堆栈，为新能源产品筑牢根基。

此外，据悉，截至2024年前三季度，奇瑞车辆配备L2级及以上级别智驾方案的比例为50.7%，位居国内前列。

不过，话又说回来，相较于大多困于规模竞赛的造车新势力，奇瑞目前的核心动力系统仍依赖燃油车优化的“鲲鹏动力”，在电池、智驾等领域并未形成强大的自主技术壁垒。这也是为何奇瑞为了以最快速度跟上这一块技术变迁，选择与华为联合创建智界品牌的根本原因。

而借道填补技术缺口，现在有效并不意味着将来奏效，尤其是伴随国内市场电动化、智能化竞争日趋白热化，缺乏技术壁垒支撑的企业不确定性将日渐严重。

财务数据显示，奇瑞研发投入虽由2022年的36.46亿元大增至2024年前三季度的65.53亿元，但占营收比例不足4%，低于行业平均水平。

另一重变革，则是资本化加速，港股成为车企，以及跨国中企融资新阵地。

作为重工业产业，在技术变革带来产业格局重塑的前提下，必然离不开大量资金资源的支持。早前蔚来、理想等新势力都选择通过港股打通国际资本通道，而奇瑞作为名副其实的跨国企业，选择港股，既可避开A股较长审核周期，早日开始下一步动作，亦为吸引海外投资者以强化全球化标签，一如去年上市的美的集团、顺丰控股、宁德时代等。

从解绑上汽集团，到2024年首登《财富》世界500强，再到此次赴港上市，奇瑞集团加速走向世界舞台的目标很明确。奇瑞控股集团董事长尹同跃早在“瑶光2025奇瑞科技DAY”发布会上就明确指出“希望在2025年之前完成IPO计划。”

估值不足吉利三成，奇瑞资金、技术与全球化“三箭齐发”

最后的变革则是，海内外市场分化表现。3月刚至，包括智界、小米、理想都先后发布了最新优惠活动，此前又有比亚迪宣布“让全民智驾成为可能”，国内市场竞争从未放缓过，只会日趋残酷。

同时站在奇瑞的维度，虽然过去几年基于海外市场的“天时地利人和”实现了飞速发展，尤其是占比达40%的俄罗斯市场，但当地汇率波动及不可控风险可能冲击利润。市场多元化成为企业不得不先行为之的一步。为加速进入欧美成熟市场，去年4月奇瑞汽车曾收购了原日产汽车位于巴塞罗那的工厂，并考虑建设第二座工厂来支持奇瑞汽车在欧洲市场的中长期计划。

此外，海外市场电动智能化布局也在加码发力。“科技春晚”全球消费电子展会中，包括宝马、吉利、丰田等车企，及英伟达、高通等科技巨头纷纷用最新技术和产品，为下一阶段的汽车智能化“划重点”。

显然眼下阶段，车企的竞争逻辑已从“销量为王”转向“技术+资本+全球化”的综合博弈。奇瑞的IPO也不仅是融资手段，更是战略转型的“催化剂”。

这一点也被奇瑞的融资用途所佐证。据招股书，奇瑞此次IPO募资四成用于研发新车型与下一代技术、三成用于拓展海外市场、剩余三成则用于升级生产设施与补充营运资金，典型的资金、技术与全球化“三箭齐发”。

奇瑞赴港IPO的本质上是中国汽车产业从“制造红利”向“技术红利”转型的缩影。在电动智能化与全球化的双重赛道上，奇瑞需要证明：资本市场的掌声，终将属于那些既能“造好车”、又能“讲好故事”的长期主义者。

不过短期站在投资者维度，根据彭博信息，奇瑞汽车的IPO估值为500亿元。按照市场给予长城汽车（02333.HK）、吉利（00175.HK）分别超1100亿港元、1800亿港元的估值，差距很大，考虑到三者间相邻近的业绩数据以及增长力，投资奇瑞产生的溢价收益或不小。

来源：港股研究社