全球资金聚焦中美! 两会与特朗普讲话、非农万众瞩目 股市继续上演“东升西降”?

智通财经APP获悉，在3月的首个交易周，一系列重磅大事件与重要经济数据来袭，全球投资者们的目光聚焦于中国与美国这两个超级大国，关于中美两国政策与经济数据层面的任何动向都将对中国与美国股市，乃至全球股市走向带来重大影响。

有华尔街分析师期待中国两会将带来需求侧推动层面的重磅信号，为2月以来DeepDeek所引领的中国科技股投资狂潮“添一把超级大火”，带动科技股与“大消费”其升，延续近期的股票市场“东升西降”趋势。而特朗普最新讲话、美国经济数据与大型零售公司财报将决定所谓“滞胀”预期升温还是降温，对于今年疲软的美股有重要影响。

在本周，全球投资者们将迎来至关重要的中国两会、美国总统特朗普自1月正式上任后的首次向议员们发表的关于经济、政策以及美国民生等热门问题的讲话、美国非农就业报告与一系列关键的美国大型零售公司财报。为何这些零售公司数据如此重要，主要的逻辑在于这些数据或将为自今年以来显著弱于预期的美国经济动向与显露疲态的消费者支出现状提供关键线索——究竟是加剧市场对于所谓美国经济“滞胀”的担忧还是缓和市场焦虑。

随着中国本土人工智能初创公司DeepSeek全面崛起，并且引领以“低成本”和“高能效”为核心的全新“AI大模型算力范式”，DeepSeek开始与医疗、金融和教育等各行各业，以及与消费电子等AI应用终端深度融合带来的AI创新产品/服务，有望带动中国半导体、SaaS软件、云计算乃至所有行业的销售额和营业利润步入新的增长范式，推动全球投资者们对于中国股票的看涨热情。尤其是对于大幅受益推理端算力需求的巨头们——即具备强大云端AI算力体系的阿里巴巴和腾讯，包括国内三大运营商等科技巨头的看涨情绪自2月以来进一步加剧。

若3月将开启的两会释放关于需求侧的重要催化剂，在政策提振下的国内消费升级浪潮有望推动AI+SaaS软件、云端AI算力资源体系，乃至AI智能手机、AIPC以及AI+AR智能眼镜等端侧科技领域销售额预期大增，更重要的是低迷已久中国消费巨头也非常有望在提振需求侧的重磅经济政策催化剂之下大幅反弹，而不是2月以来“中国科技十雄”主导之下的科技股独舞带动股指上涨。届时资金有望继续从低迷的美股市场流入科技与消费崛起之下的中国股市(港股与A股)，实现“科技+大消费”齐升的长期牛市行情。

特朗普政府主导的美国经济政策层面，针对加拿大、墨西哥和中国的新关税将于3月4日正式生效，而不是像此前市场预期的那样进行贸易谈判来推动美国政府叫停加征关税，因此特朗普宣布关税将到来的消息之后，包括美股在内的全球股市可谓集体大跌。尤其是针对中国商品的新关税加剧了全球两大经济体贸易战升级，乃至引发新一轮全球贸易战的担忧，也引发了金融市场对于美国经济陷入“衰退”或者“滞胀”担忧加剧的逻辑，毕竟近期经济数据与消费者通胀预期显示通胀卷土重来，以及美国消费者信心下滑程度远超预期。

特朗普将于本周二在美国国会联席会议发表的讲话至关重要，将攸关美国关税政策会否进一步升级，马斯克领导下的DOGE(美国政府效率部门)会不会有关于削减政府预算层面的新动作，以及对美国国内减税等促增长的经济政策何时到来。此外，白宫将于3月7日举办首次加密货币峰会，特朗普将主持会议，这场会议对于近期持续暴跌的比特币等加密货币而言至关重要。

在上周，特朗普官宣将对中国与加、墨加征关税，此举可谓大幅提升美国消费者通胀预期同时重创消费信心。因此在上周五，全球股市在特朗普引发的“关税风暴”之下大跌，美债与美元则在避险之下大涨。

在上周，美国主要股指表现分化：道指勉强实现周度上涨，而以科技股为主的纳斯达克综合指数周跌幅近4%，年内涨幅全部蒸发，转为下跌2%。标普500指数在触及年内最低点后，进入3月时年内涨幅仅勉强维持正值。

“AI芯片霸主”英伟达(NVDA.US)上周公布的财报显示人工智能投资依然强劲，但由于股价近两年大幅攀升叠加市场预期高企，以及美国AI货币化路径仍未清晰，导致DeepSeek横空出世推动的“美国算力过剩预期”未明显缓解，该股当周最终收跌超9%。

周五将公布的美国2月非农就业报告预计将显示上月新增就业温和增长，失业率维持在4%不变。叠加塔吉特(TGT.US)、开市客(COST.US)、克罗格(KR.US)与Abercrombie & Fitch(ANF.US)等零售企业的财报，将为美国经济前景恶化预期以及美国消费者状况提供更多解读视角。

这些市场动态为3月交易拉开序幕，美股投资者们当前面临多重不确定性：关税最后期限迫近、美联储利率决议临近、以及市场对于美国陷入低谷的担忧，有可能推动更多获利了结资金涌向中国与欧洲股市。亚特兰大联储的GDPNow模型周五更新数据，将美国Q1 GDP年化季率从增长2.3%大幅下调至-1.5%。

围绕AI的投资热潮与“大消费”共振之下，中国股市有望继续往上冲

DeepSeek重磅推出的具备划时代意义的“超低成本AI大模型”，已经成为全球投资者重新评估中国资产，尤其是评估中国股市(包含港股与A股)的前所未见“牛市催化剂”，而这些投资者本来已经对美国科技股愈发高企的估值感到担忧。DeepSeek的横空出世，可谓彻底引爆全球资金——包括杠杆型对冲基金以及传统资管巨头们，围绕中国人工智能领域的史无前例投资狂潮。

尽管在进口最先进芯片方面遭遇西方国家限制，但DeepSeek应用的开发成本远低于美国竞争对手。这一发布使得“AI芯片霸主”英伟达的市值蒸发单日超5000亿美元。DeepSeek-R1横空出世，可谓向全球开源大模型领域重磅宣告随着AI训练/推理步入“极致数据压缩+高效强化训练+专业数据优化+AI推理算力架构大幅简化”的极低成本范式。

在不到600万美元的极低投入成本和2048块性能远低于H100与Blackwell的H800芯片条件下，DeepSeek团队打造出性能堪比OpenAI o1的开源AI模型，相比之下Anthropic与OpenAI训练成本高达10亿美元，DeepSeek的推理输入与输出token定价相比于OpenAI定价则可谓“骨折级”促销。DeepSeek每百万输出token仅需2.19美元，而OpenAI的GPT-4高达60美元。

展望AI应用趋势，随着DeepSeek全面引领的“极低成本AI训练/推理”新范式大幅精简AI大模型部署工作负载，未来覆盖B端或者C端的各行各业杀手级生成式AI应用，以及极有可能大幅推高人类社会生产率的“AI代理”大概率呈现井喷爆发之势，这也是为什么全球资金近期涌向软件股，尤其是具备显著估值优势的中国软件巨头们，以及“芯片国产替代”大背景之下的中国AI基础设施供应商们。

关于两会可能带来的股市利好层面，来自华尔街大行高盛的分析团队预计，即将召开的“两会”将重申扩张性财政政策立场，并提供更多的需求侧提振层面具体实施细节，这可能推动A股回报超过香港股市H股，主要因为A股对政策声明的敏感性更高，且行业分布更广泛。在资金流动方面，高盛预计随着全球基金进一步增加在中国股市的配置规模，“科技十雄”主导下之下香港股市可能继续受到全球青睐，如果会议带来的积极展望推动国内零售投资者更多地参与，A股可能将得到更大规模支持。

全球瞩目的2025年两会将于3月4日在北京召开。据新华社报道，中国人民政治协商会议第十四届全国委员会常务委员会第十次会议决定：中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第三次会议于2025年3月4日在北京召开;十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开。十四届全国人大三次会议将于2025年3月4日(星期二)12时在人民大会堂新闻发布厅举行新闻发布会，由大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问，

DeepSeek-R1横空出世以来，涵盖英伟达、微软以及谷歌等科技公司的“七巨头”领涨美股的逻辑发生了根本性质的变化，投资者们开始强烈质疑美国科技巨头们对于人工智能堪称狂热的AI烧钱计划是否合理。除了Meta，其他巨头的股价表现都大幅跑输标普500指数，成为拖累整个美股上涨的最核心负面催化剂。

“科技十雄”(Ternific 10)即阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利和中芯国际，2月以来在DeepSeek带来的国内AI大模型部署狂潮推动之下，市场普遍认为这十大中国巨头将是全球AI热潮的最核心受益群体，推动2月以来股价表现远超自2023年以来带领美股一举步入长期牛市“七巨头”——即苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Meta Platforms，它们乃标普500指数以及纳指屡创新高的核心推动力。WisdomTree Asset Management股票策略主管Jeff Weniger在一份推文中直言“(美股)七巨头正在给中国‘十巨头’让位。

若两会释放关于需求侧的重磅利好带动科技股与大消费共同上涨，高盛所预期的中国股市长期牛市行情有望徐徐展开。华尔街大行高盛在经历“DeepSeek冲击波”重创美股科技巨头之后，展现出该机构对于中国股市的看涨热情。高盛研究部的中国股票研究团队预计，未来十年AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%，高盛还将MSCI中国指数以及沪深300指数目标点位分别上调至85点及4700点。

MSCI中国指数已经步入“技术性牛市”，该基准指数涵盖阿里巴巴、腾讯、贵州茅台以及长江电力等中国核心资产，当前徘徊于72点附近。沪深300指数则徘徊在3890点附近，根据高盛的上涨预期，这两大指数潜在上涨空间均接近20%。

在DeepSeek所引领的“低成本+高性能”AI大模型为整个中国经济增长前景赋予更多希望的同时，高盛团队也指出强有力的政策刺激同样将是推动股市持续上涨、跨越宏观环境挑战不可或缺的动能，这也是为何高盛认为两会释放的重要信号对于中国股市牛市轨迹而言至关重要。

在华尔街，看涨中国股市的不止高盛这一家顶级机构。另一华尔街大行美国银行表示，美国科技股相对于中国科技股而言，估值过高且持有量过大，该行预计，市场将出现从16万亿美元市值的美国“七巨头”到1万亿美元市值的中国“BATX”(即百度、阿里巴巴、腾讯、小米)的大规模轮动，并且该行还认为如果中国零售销售加速，股市上涨动力或将从科技板块扩展到消费板块。

全球最大规模对冲基金之一英仕曼集团(Man Group)近日表示，该机构对中国股市的投资前景十分乐观。该集团的股票配置负责人Edward Cole表示，中国股票是今年最确信的交易之一，预计中国人工智能创新带来的新升值将推动投资回升。Cole还表示，中国政府的刺激措施以及投资者们远离估值愈发昂贵的美国科技股都为中国股市提供了强力支持。

国际大行瑞银(UBS)强调，中国股市的软件股将是“DeepSeek融万物”大趋势的核心受益群体，特别是在企业工作流自动化、知识管理和垂直数字化解决方案等方面。瑞银预测中国股市的与人工智能相关的市场涨势可能还未过半，尤其是阿里巴巴等软件股票，未来估值提升空间非常大。瑞银分析团队表示，人工智能行业的发展通常会推动相关股票的估值大幅抬升。在过去的4G、5G和云计算时代，相关股票的表现都优于整体市场50%到100%，且这种反弹通常会持续1到2年。

特朗普讲话与非农就业数据来袭，“滞胀”担忧能否缓解?美股将踏入深渊还是强力反弹?

最新关于美股，乃至全球股市的动荡源于特朗普本人正式宣布将对中国加征新关税，并计划下周起对墨西哥和加拿大征税。针对中国商品的新关税加剧了全球两大经济体贸易战升级，乃至引发新一轮全球贸易战的担忧，经济学家们纷纷美国警告对中国、加墨关税可能将其推入经济衰退，这也是金融市场对于美国经济陷入“衰退”或者“滞胀”担忧加剧的逻辑，毕竟近期美国经济数据与消费者通胀预期均显示通胀卷土重来，以及美国消费者信心和服务业PMI的下滑程度远超市场预期。

此外，由于特朗普未能像市场所预期的那样叫停对于全球贸易大国的关税，市场开始担忧所谓的全球“对等关税”，以及特朗普领导下的美国政府对于钢铁、芯片以及药物类产品的关税也将按照此前计划实施。

美东时间3月4日，特朗普将在美国国会联席会议发表讲话，经济学家们普遍预计特朗普的演讲将围绕其政策重点——比如关税、未来经济计划和外交事务议程展开，如果特朗普释放出超出市场预期的关税政策信号，对于美股以及全球股市来说可能又将是一大利空。

多年来，美国经济始终面临衰退，乃至滞胀预言，但是劳动力市场持续成为推迟这些担忧的核心力量。因此，如果非农强劲，“滞胀”或“衰退”担忧情绪可能降温。

虽然最新公布的PCE报告显示所谓的“核心PCE”(不包括食品和能源项目)创下2021年初以来的最小年度涨幅，但是报告显示消费者支出降幅超出预期，引发人们对美国经济韧性的担忧。随着近期公布的经济数据整体显示出通胀粘性十足，同时消费支出疲软、商业活动大幅降温以及消费者信心异常萎靡之后，市场热议美国经济陷入“滞胀”的可能性，而滞胀可谓是对于美联储来说是最头疼的经济难题，在“滞胀”背景之下降息空间将被严重制约。

因此特朗普即将发表的演讲以及非农对于市场洞察美国经济前景而言至关重要，尤其是若非农大幅低于预期，“滞胀”预期或将大幅升温，届时美股可能进一步下跌。

华尔街经济学家们普遍预计上月新增非农就业岗位14.3万，失业率维持在4%。但劳动力市场疲软迹象已持续显现数月：初请失业金人数升至年内高位，持续领取失业金人数持续攀升。职位空缺与劳动力流动调查报告(JOLTS)显示职位空缺数持续下降，空缺职位与失业人数比值正快速逼近1:1。

华盛顿的政策动向也为就业前景增添变数：由马斯克主导的DOGE推行的联邦雇员规模收缩政策，将在未来数月持续影响就业数据。凯投宏观经济学家Bradley Saunders指出：“尽管舆论关注度较高，但特朗普政府与马斯克近期对联邦雇员的三重打击——招聘冻结、自愿离职补偿与试用期员工大规模裁员——对2月非农数据影响微乎其微。”

但长期来看形势可能更为严峻。美国银行经济学家Aditya Bhave指出：“考虑到政府进一步缩减联邦雇员规模的计划，裁员规模可能随时间推移持续扩大。我们估计政策直接影响可能导致本财年末联邦雇员减少超20万人(注：美国财年截至9月30日)。”该经济学家同时警告，联邦承包商可能因国会预算削减调整招聘计划，而失业联邦雇员的消费收缩也将拖累整体经济活动。美银总结称：“简言之，联邦雇员规模缩减措施是我们对年末失业率4.2%预测值的上行风险。”

每家美国零售企业的财报都在讲述两个故事：企业自身叙事与美国经济整体图景。本周即将公布业绩的三大零售商——开市客、Abercrombie & Fitch与塔吉特——将提供双重注解。

开市客是数十年来的市场赢家，然而该公司管理层在12月业绩电话会上表示“会员对消费决策愈发审慎”，近期公布美国经济数据暗示这一趋势仍在延续。

密歇根大学最新公布的2月份通胀预期显示，美国消费者们5年期-10年期的通胀预期终值3.5%，创2021年5月份以来最大环比升幅并创1995年以来新高，美国消费者们愈发担心特朗普上调关税将导致物价上涨，甚至担忧企业因通胀与美联储高利率重压而大幅裁员，进而导致他们预计有可能大幅削减消费支出，而消费支出乃美国经济自2022年美联储激进加息周期以来持续强劲的核心驱动力。