多次折戟A股后 周六福赴港IPO胜算几何？

又一家金店宣布赴港上市。

据港交所2月28日披露，来自广东深圳的周六福珠宝股份有限公司（以下简称周六福）在数次闯关A股未果后，向港交所主板提交上市申请。

这是继2024年6月27日递表失效后，周六福第二次申请港股上市，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。

超95%为加盟店

金店加盟模式能否撑起一个IPO？

先来看一组数据：作为稀缺资源，目前全球黄金总开采量仅有21万余吨，这是黄金的总供给。再看需求端，根据世界黄金协会的数据，2024年全球黄金需求总量为4974吨，创历史新高，其中黄金首饰需求量为1877吨，占全球黄金总需求的37.7%。

而中国人的黄金购买量已经连续12年稳居世界第一，其中18至34岁的年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额，黄金首饰市场空间巨大。

周六福是一家典型的中国黄金珠宝企业。

2022年至2024年，黄金珠宝在周六福营业收入中的占比分别为53.4%、71.4%、76.5%，呈逐年递增趋势，成为公司的主要营收来源。

但近几年周六福整体业绩增速在放缓。截至2023年底，以黄金珠宝产品的收入计算，周六福在中国所有黄金珠宝公司中排名第十。财务数据方面，2022年至2024年，周六福营业收入分别为31.02亿元、51.5亿元、57.18亿元，同比分别增长11.45%、66.03%和11.04%；同期利润分别为5.75亿元、6.6亿元、7.06亿元，同比分别增长35.22%、14.68%、7.07%。

周六福试图通过优化收入模式来寻求新增长点。目前，周六福的收入主要来自加盟店、自营店、线上销售渠道。以中国门店数量计算，周六福于2017年至2023年连续七年位列中国珠宝市场前五大品牌。截至2024年底，周六福线下销售网络门店总数为4129家（包括加盟店和自营店）。

加盟模式是周六福的主要商业模式，加盟店占整体门店比例的95%以上。而周六福的自营店通常在百货公司或高端购物中心开设，以建立品牌形象、提高品牌知名度，并在促进销售网络内的协同效应方面发挥重要作用。截至2022年、2023年及2024年底，周六福在中国分别有78家、95家及91家自营店。

线上销售渠道是周六福积极探索的方向。2022年至2024年，周六福线上销售收入的复合年增长率达到46.1%，且2024年线上销售收入占总收入的40%。

然而，周六福“不姓周”的问题一直被市场诟病。随着周六福和若干加盟商持续扩大产品供给，知识产权相关的法律诉讼和商标权纠纷不断。据披露，周六福与其他公司产生的司法案件达到825条，其中有67.52%案件案由为侵害商标权纠纷。

周六福在港股招股书中表示，“过去我们和若干加盟商曾接获某些知识产权拥有人通知，声称其产品的商标或设计可能遭侵权。于往绩记录期间及截至最后实际可行日期，我们并无涉及任何有关侵犯第三方知识产权而对业务、财务表现及经营业绩造成重大影响的重大纠纷。然而，我们不能保证将来不会遭受涉及其他方知识产权的威胁或起诉。倘若出现任何此类纠纷，无论其是否有理据，均可能花费大量时间和金钱进行辩护，并可引致诉讼，分散管理层精力和资源。”

周六福曾多次冲刺A股上市未果

2019年，周六福首次闯关A股，彼时已经有至少7家知名黄金珠宝公司成功上市，这份名单中囊括老凤祥、周大生、潮宏基、明牌珠宝等知名企业。

周六福谋求上市之路颇为坎坷。先是聘请的会计师事务所正中珠江因财务造假案被证监会立案调查，周六福IPO审查随之中止，最终遭发审委否决。

2020年周六福二次冲击A股，又因经营存疑，包括加盟模式下实现的收入占比过高、商标的取得及使用情况、应收账款及存货余额较大且增长较快等方面的问题，再次被发审委否决。

2022年7月，周六福第三次冲刺深交所主板，保荐机构为中信建投，但迟迟未收到二轮问询。三次A股IPO折戟后，周六福最终于2023年11月撤回A股上市申请。

数度闯关A股上市未果的周六福，开始换道港股IPO。目前周生生、周大福、六福集团、梦金园、谢瑞麟等知名黄金珠宝公司均已在港股上市。2024年6月，周六福首次向港交所递交公开发行股票招股说明书，开启自己的第四次上市冲刺。然而首次港股IPO失意，招股书半年后失效。

今年2月28日，周六福第五次冲击上市。周六福在本次招股书上写道，港股IPO所募资金计划用于扩大和加强公司的销售网络，加强公司的品牌，以提高公司品牌的市场知名度，提升公司的产品供应及加强公司的产品设计及开发能力及分配作运营资金及一般企业用途。

这一次，周六福能否再度叩响上市之门，我们拭目以待。