被安踏收购5年后，亚玛芬首次扭亏为盈

21世纪经济报道记者 刘婧汐 广州报道

2月25日，亚玛芬体育（Amer Sports）发布 2024 年第四季度及全年财报。截至2024年12月31日，亚玛芬全年营收同比增长18%至51.83亿美元（约合人民币376.22亿元）；调整后净利润增长329%至2.36亿美元，净收入增长135%至7300万美元。2021年至2023年，该集团分别净亏损1.26亿美元、2.53亿美元和2.09亿美元。

在去年八月份的安踏集团业绩交流会上，安踏集团执行董事、亚玛芬首席执行官郑捷曾表示，预计亚玛芬当年可以给安踏集团贡献正利润。他的预期是正确的，这是自2019年安踏收购后，亚玛芬体育的首次扭亏为盈。

几年前，外界对于这桩“蛇吞象”式收购案更多的是怀疑。而现在，亚玛芬展现出的盈利能力，或许可以让市场吃下一颗“定心丸”。

具体来看，亚玛芬2024年营业利润增长了56%，达到4.71亿美元；调整后的营业利润增长了33%，达到5.77亿美元，其中包括2024年收到的2400万美元政府补贴（2023年补贴为400万美元）。

按板块划分，包含始祖鸟和壁克峰在内的技术服装板块（Technical Apparel）季度和全年分别增长33%和36%，年收入达到21.94亿美元；包括萨洛蒙、阿托米克在内的户外表现板块（Outdoor Performance）季度和全年分别增长13%和10%，年收入增加到18.36亿美元；包括Wilson、ATEC在内的球类及球拍运动板块季度和全年分别增长22%和4%，年收入增至11.53亿美元。

按地区划分，大中华区和亚太地区表现突出，成为亚玛芬2024年增长最为显著的区域。2024年，大中华区收入12.98亿美元，同比增长53.7%；亚太地区5.13亿美元，同比增长45.5%。自上市以来，大中华区已经连续3个季度超过50%的增长。

作为对比，北美和 EMEA（欧洲、中东及非洲）地区第四季度分别增长 15.1% 和 8.1%，全年增长 6.5% 和 3.8%，远远落后于大中华和亚太地区。

亚玛芬体育CEO郑捷曾于10月在上海向投资者和分析师透露，该集团旗下品牌始祖鸟、Salomon和Wilson在国庆期间收入大涨60%，主要受益于提振计划推动假期消费。

亚玛芬体育成立于1950年，旗下品牌繁多、众星云集。除了始祖鸟以外，还有萨洛蒙、Wilson等等品牌。这家历史悠久的芬兰运动集团，为何会在遥远的中国大放光彩呢？背后是，2019年的一场巨额收购。

2019年，以安踏集团为首的买方财团，以40欧元每股的现金要约价收购亚玛芬体育全部已发行的流通股份，总价约46.6亿欧元，折合人民币约366.7亿元，是迄今为止中国鞋服业金额最大的对外收购。在当时，这起收购还引起了不少的争议，有市场声音认为，安踏可能很难下好这盘大棋。

收购完成之后，时任安踏体育总裁郑捷出任亚玛芬体育首席执行官。郑捷上任后，一手抓营销，一手抓DTC渠道改革，从此，亚玛芬刻下了深刻的“安踏烙印”。

一方面，始祖鸟开始频频进行品牌联名和限量发售，成为国内网络上的“中产必备三件套”之一。前段时间其推出“蛇年限定”冲锋衣，在每个会员限购1件的情况下，官方售价8200元，刚一上架就全部售罄，引得黄牛们大排长龙，在二手市场上一度被炒至2-3万元。

除了安踏外，背后的操盘手中还有一位重要人物。在2019年那场收购中，除了腾讯、方源这样的大资本方，还有一家投资公司——Anamered Investments，占据了20.65%的股份（仅次于安踏）。而这个投资公司，由Lululemon的创始人Chip Wilson所有。这位创始人精通运动品牌的营销之道，用了24年时间，把Lululemon塑造成了全球第一大瑜伽品牌。安踏与Lululemon强强联手，成功塑造了品牌“运动奢侈品”的形象。

另一方面，DTC渠道表现亮眼。2024年，公司直接面向消费者的DTC渠道第四季度增长 46.4%，全年增长 42.7%。

在亚玛芬体育的招股书中，“DTC渠道” 是高频关键词，体现了其 “进入市场策略”的战略转型。DTC渠道包括品牌直营门店和电商渠道，相较传统经销模式，减少了层级化的经销商和代理商链条，能够有效提升利润。今年第三季度，亚玛芬体育毛利率同比提高4.2个百分点至55.2%，调整后的毛利率高达55.5%，远高于耐克、阿迪达斯等大众运动鞋服品牌。

同时，渠道策略的成功推动了始祖鸟门店的持续增长。郑捷在业绩交流会中透露，2024年始祖鸟净开新店33家，是有史以来最快的开店速度。公司计划在2025年仍然保持这样的开店速度，净开设25至30家新始祖鸟门店。而2024年一年，亚玛芬旗下所有品牌的全球DTC直营门店数量也从325家猛增至505家。

旗下另一品牌——萨洛蒙也在践行着始祖鸟模式。去年，萨洛蒙的渠道扩张同样迅猛，尤其是在DTC领域。据郑捷透露，2024年萨洛蒙在大中华区的门店总数达196家。同年，仅萨洛蒙的鞋类产品销售额就突破了10亿美元。2025年，该品牌计划还要再开100家新店。要知道2019年，萨洛蒙在大中华区的门店数量仅有13家。

但也要注意到，尽管公司业绩增长强劲，但仍面临挑战。财务方面，尽管净债务降至 5.91 亿美元，但仍处于较高水平，全年 2.19 亿美元的利息支出对利润构成压力。

业绩发布同时，亚玛芬集团对2025年业绩给出了双位数增长的指引，但预期销售额增速较2024年有所放缓。亚玛芬预计，2025年第一季度收入增长在14%-16%；全年收入增长13%-15%；其中，始祖鸟领导的户外功能性服饰业务收入增长率为20%。管理层透露，2025年外汇波动可能对财务表现造成一定影响。

截至美东时间2月26日收盘，亚玛芬股价涨5.13%，报收30.31美元/股。近一年来，亚玛芬股价累计涨幅达88.26%，总市值为165.6亿美元，相较于上市之初已经涨了一倍。而截至2月27日港股收盘，安踏报收88.65港元/股，涨幅2.9%，总市值为2488.59亿港元。