填补市场空白！今天，又一重磅新品上市！

今年以来，随着国产大模型DeepSeek在应用端的高歌猛进，全球人工智能浪潮再掀巨浪，人工智能、机器人、软件、芯片、计算机、互联网传媒等科技主题板块集体爆发，科技主题ETF成交活跃，并强势领涨A股。港股市场上，恒生科技指数ETF（513180）跟踪的恒生科技指数年内涨幅更是超过了30%。

科技板块突飞猛进，红利投资还香吗？在政策逻辑和市场逻辑的多重共振之下，红利资产或仍是不确定环境中的长期“高确定性”选项，也是资产配置组合构建中不可忽视的重要一环。光大证券认为，24Q4以来相对流行的“科技+红利”哑铃型配置策略或仍将占优。

作为红利投资的更好替代，今日上市的华夏国证自由现金流ETF（场内简称：自由现金流ETF，代码：159201），不仅填补了市场上Smart Beta工具箱中自由现金流因子的空白，也为投资者提供了布局A股市场长线投资的新选项。

高现金流资产配置需求不断加大

2025作为“十四五”规划的收官之年，我国经济正处在高质量发展的关键阶段，发展的“时”和“势”依然占优。近年来，中国经济发展模式经历了根本性转变，房地产市场逐渐趋于平衡，地方政府债务增长受到限制。经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新质生产力的高质量发展。从增量经济到存量经济，高质量发展更重稳定的现金流支配。

折射到投资领域，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。自由现金流（Free Cash Flow）是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的一个重要的企业财务概念。它指的是在不危及公司生存与发展的前提下，企业可供分配给资本提供者（股东和债权人）的最大现金额度，是企业在扣除了所有必要支出后可支配的那部分现金。

自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。以美股为代表的成熟市场，长期奖励自由现金流充裕的公司。该类型的公司往往能够以可持续的低投入经营模式换取优秀的现金流支配能力，并最终大都将现金流转化为了高利润分配股东比例，在全球市场均得以验证。长期来看，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。

近年来，国内中长期利率中枢持续下探，目前10年期国债收益率已正式迈入“1”时代。长端利率的一路走低加剧了“资产荒”格局，也让险资适当增配权益资产成为增厚整体组合收益的必然要求。在此背景下，股息收入的相对确定性和红利资产较稳健的基本面与险资追求长期性和稳定性的配置需求相契合。

自去年起，由于权益市场持续震荡，收益相对稳健的红利资产吸引了投资者的目光。从2015年1月起计的十年时间，中证红利指数、国证红利指数、中证红利低波动指数、沪深300红利低波动指数等几只主流红利指数在大部分的时间内均跑赢了沪深300指数。

岁末年初红利资产关注度提升，主要由三大逻辑驱动。

一是分红手续费调降、市值管理鼓励分红等政策相继落地，上市公司分红活跃度进一步提升。二是长债利率快速下行，红利资产配置性价比进一步凸显。三是岁末年初，以险资为代表的绝对收益类投资者对红利资产配置需求提升。另一方面，岁末年初，以险资为代表的机构资金对红利资产配置需求相对较高。从保费的流入节奏来看，1月份通常是全年保费收入最高的月份，约占全年保费收入的20%，保费流入所带来的险资配置需求也为红利板块提供了重要的增量资金。

“科技+红利”策略仍然有效

今年以来，随着国产大模型DeepSeek在应用端的高歌猛进，全球人工智能浪潮再掀巨浪，人工智能、机器人、软件、芯片、计算机、互联网传媒等科技主题板块集体爆发，科技主题ETF成交活跃，并强势领涨A股。

Wind统计显示，截至2月24日，作为A股指数中科技属性的代表，创业板指、科创50指数今年以来的涨幅分别达到5.82%、11.24%，而同期上证指数和沪深300的收益分别为0.63%和0.88%，足见“科技”行情的出类拔萃。

科技板块突飞猛进，红利不香了吗？在政策逻辑和市场逻辑的多重共振之下，红利资产或仍是不确定环境中的长期“高确定性”选项，也是资产配置组合构建中不可忽视的重要一环。在A股市场开启新一轮回升周期的当下，如果用红利资产配合其他弹性更强的资产进行组合配置，有望分散风险的同时增加组合的收益来源，或是重要的“百搭底仓”选项。

红利资产卷土重来，不只是短暂的风格轮动，而是经济高质量发展、低利率时代开启下的一种投资新趋势，这种趋势才刚刚开始。把观察时间拉到更长来看，过去红利资产真正实现了穿越周期和波动，具有中长期的适应性。红利资产之所以能够创造如此丰厚的过往长期回报，得归结于红利投资的内涵。红利投资，是指选择股票时重点关注过往能持续现金分红并且有不错股息率的上市公司，由此构建投资组合。

具体来看，红利投资内涵的核心是关注股息率，因此在选择股票时比较关注上市公司的需求前景（ROE）、商业模式（ROE）、公司治理（分红比例）和估值水平（PB），这些关键指标构建了红利资产相对稳健的基本面和股息收入的相对确定性，也让其在过往面对市场喧嚣和波动时中长期表现更好。

不少券商建议，关注“科技成长+红利资产”哑铃策略。从市场风格来看，短期内小盘、成长股的弹性或更大。从历年2月行情看，小盘股的弹性往往较大，叠加春节期间人形机器人、AI等相关主题概念发酵，因此短期内市场积极情绪可能延续，小盘强于大盘、成长强于价值的盘面可能持续发生。另一方面，从性价比角度看，小盘股当前估值水平普遍较高，而高股息红利资产的估值水平已经回到了较为合理的区间，如果担心市场二次回调风险的话，可以考虑“科技+红利”的哑铃策略。

自由现金流，红利投资的新选择

自由现金流ETF（159201）跟踪国证自由现金流指数，反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。

自由现金流选股策略在海外是一个相对成熟的概念，产品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF）目前规模高达268亿美元，跟踪指数Pacer US cash flows 100指数编制相对简单，核心选股指标为自由现金流率。

国证自由现金流指数（简称：自由现金流；代码：980092）早在2012年底便已问世，为了更紧密地贴合市场日新月异的变革，并打造一种全新的、适合普罗大众作为底仓的投资工具，该指数在2024年下半年进行了关键性的修订，进一步聚焦瞄准“现金奶牛”框架之上的优中选优。

国证自由现金流参考海外成功产品化的自由现金流指数，根据国内市场特色，添加以质量为主的负面剔除因子，目的一是确保进入选股环节的股票整体相对优质，目的二是质量因子与自由现金流因子是同类指标，强强联合更加凸显指数特色和优势。质量因子负面剔除后，再根据自由现金流率，选取自由现金流指数成份股。

选股范围方面，鉴于上市公司数量的不断增加以及新质生产力的崛起，全市场（沪、深、北交易所）已纳入选样空间，提升了指数的包容度，也增强了其代表性和广泛性。

来源：国证指数公司官网，截至2025-1-9

行业布局方面，为了确保成分股现金流的稳定与可持续性，剔除了现金流波动规律更为复杂的金融与地产行业，行业权重分布相对均匀合理。成分股选择方面，指数综合考量了流动性、ROE稳定性，以及自由现金流、企业价值、经营活动现金流等正向指标，一键打包了自由现金流率较高的前100只优质企业，以自由现金流金额为锚加权，并按季度调仓及时吐故纳新。

自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源。且现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。过去十年，A股自由现金流回报高的公司股价走势不断创新高，而自由现金流回报低、资本开支大的公司在增量转存量的过程中由盛转衰。尤其过去宏观环境波动放大的三年，高自由现金流回报组合贡献了显著超额。此类资产既可以满足配置需求，也可以满足交易需求。自由现金流的长期收益突出，2014年以来年化收益高达16%，显著高于300价值稳健、创价值、红利低波；年化波动低于创价值，高于300价值稳健和红利低波。2019年以来连续6年正收益，2021年以来连续4年表现占优，2024年录得28%的正收益。长期来看，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。

从历史数据来看，的确实现了“熊市能抗跌、牛市跟得上”的投资目标。核心的原因在于，高自由现金流策略并不意味着单纯的“求稳”，而是致力于在不确定的市场环境中寻找确定性。抛开复杂多变的市场情绪，上市公司的确定性就聚焦于财务健康、可持续分红能力以及抗风险能力。

正是这种策略的合理性与自由现金流因子的有效性，最终在国证自由现金流指数的长期回报上得以充分体现。

在投资之外，自由现金流对于生活而言，更是意味着可预测的“安心”。正如诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿所言：“真正影响生活质量的并非资产规模的大小，而是现金流的稳定性。”

从追求财务自由、提前退休（FIRE）到降低杠杆、保护现金流，在当前这样一个群体思考的时刻，投资者逐步意识到，缓解焦虑关键并已经不在于爆发力和眼前收益的高低，而在于长期来看是否可持续且稳定。具备高自由现金流率（自由现金流量/企业价值×100%）的“现金牛”资产，开始凝聚起全新的共识。

或许，正是在这样的背景下，新一轮属于自由现金流策略的投资时代正在扬帆起航。

自2004年推出境内首只ETF——华夏上证50ETF以来，华夏基金始终致力于做最好的权益指数产品供应商和管理者。此次自由现金流ETF（159201）的面世，带来一个崭新策略，不仅为指数投资领域带来新的突破，也为投资者提供了布局A股市场长线投资的新选项。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。指数历史业绩不预示基金产品未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，入市需谨慎。(CIS)

中国基金报：报道基金关注的一切

版权声明：

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。