【券商聚焦】建银国际维持新奥能源(02688)“中性”评级 料美国征收15%的液化天然气进口税对其影响有限

金吾财讯 | 建银国际发研报指，预计新奥能源(02688)2024财年业绩符合预期。由于海外液化天然气（LNG）合同结算收益减少，且新增居民用户接驳数量同比下降21%，该行预计新奥能源2024财年核心盈利将同比下降10%。剔除液化天然气结算收益的影响，该行预计其2024财年国内业务利润将同比增长8%，即燃气销售毛利润同比增长12%。该行估计，零售燃气销量同比增长了4.4%，单位利润空间同比扩大了4美分，达到每立方米0.54元人民币，综合能源（IE）业务收入同比增长22%，增值服务（VAS）收入同比增长25%。尽管新奥能源的整体盈利有所下降，但该行认为该公司有计划提高派息率，以保持每股股息（DPS）持平或实现小幅正增长。

该行预计指，鉴于新奥能源已摆脱液化天然气合同结算收益的影响，盈利基础回归正常，该行预计其2025财年核心盈利将恢复增长，同比增长7%。该行认为，美国征收15%的液化天然气进口税对其影响有限。该公司目前持有与道达尔（TOTAL）和Origin签订的两份长期液化天然气合同（与雪佛龙（Chevron）的合同已于2024年到期），根据该行的估计，合同年供气量为116万吨（占2025财年总供气量的4%，或零售气量的17%）。

该行认为，新奥能源2024财年盈利下降是市场预期之内的。该行看到其2025财年有盈利反弹的潜力，且股息增加将支撑更高的估值，甚至可能在2025财年实现更可持续的估值重估。考虑到该行对综合能源业务毛利率的预期略为降低，该行将2024财年之后的盈利预测每年下调1%。相应地，该行基于现金流折现（DCF）模型的目标价从58.00港元下调至56.90港元。在看到更多盈利复苏的确切迹象之前，维持“中性”评级。