国泰君安：卫龙美味蔬菜制品放量、渠道端拓展 带动营收高增

国泰君安研报认为：1）预计卫龙美味将进入港股通，有望增强流动性、催化估值提升。根据恒生指数有限公司2025年2月21日公布的恒生指数系列检讨结果，卫龙美味获纳入恒生综合指数及多个细分指数成份股，相关变动将于2025年3月10日起正式生效，预计公司将同步进入港股通，流动性有望明显改善，从而带动估值上行。

2）蔬菜制品放量、渠道端拓展，带动营收高增。品类端：随着产品结构和渠道端调整完成，预计2024全年调味面制品营收有望恢复增长，未来有望保持平稳增长；蔬菜制品第二曲线成长性释放，随着近年魔芋品类热度提升、市场持续扩容，公司凭借品牌、规模、渠道营销等综合优势，叠加产能扩张，不断巩固龙头份额，海带等其他品类亦有较好的自然动销表现、贡献增长，预计2024年全年蔬菜制品显著贡献增量，2025年有望延续增长势能。渠道端：公司过去几年逐步完成渠道端调整，在线上/线下全渠道营销及销售团队建设增强，进入收获期，内容电商、连锁KA/CVS、零食量贩等渠道增长较快贡献增量，积极探索微信小店等新渠道，全渠道开拓驱动持续增长。

3）立足品牌化路径，大单品有望持续培育。公司立足品牌化，不断优化产品结构和培育大单品，2024年上半年受益于高毛利魔芋制品放量，推动结构优化以及规模效应释放。