2月MLF缩量平价续作

2月25日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日开展了3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。同日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3185亿元7天期逆回购操作。中标利率为1.50%，与此前持平。

根据Wind数据统计，2月MLF到期量为5000亿元，这也意味着2月MLF缩量平价续作。不过，考虑到央行已在1月开展17000亿元买断式逆回购操作，相当于为应对2月MLF大额到期，已提前释放了大规模中期流动性。此外，年初以来，政策利率（央行7天期逆回购利率）保持不变，近期各类主要市场利率普遍走高。其中，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，10年期国债收益率也有明显上行，DR007则延续1月以来的较高水平，2月MLF操作利率保持不变符合市场普遍预期。

“这是2024年10月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。这也意味着尽管自2024年10月以来MLF持续缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。”东方金诚首席宏观分析师王青25日分析认为。

根据Wind数据进一步统计，2024年四季度以来，央行通过国债买卖、买断式逆回购操作投放中长期资金，保障了市场流动性充裕。其中，2024年10月—2025年1月，央行分别通过买断式逆回购操作投放了5000亿元、8000亿元、1.4万亿元和1.7万亿元，合计4.4万亿元；2024年8月—12月，买入国债操作合计1万亿元。

“2月央行还将开展较大规模的买断式逆回购操作。”王青进一步判断，年初宏观政策在稳增长方向持续发力，再加上货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，都意味着尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，支持政府债券发行，稳定市场预期。

中国民生银行首席经济学家温彬亦表示，央行自去年3月以来持续缩量续作MLF，当前余额已降至4万亿元，表明在新的货币政策框架下，央行在逐步淡化MLF的作用，强化7天逆回购利率的政策属性，并优化货币政策工具箱的品类和期限结构，进一步提升调控的灵活性和精准性。往后看，当前MLF余额仍然较高，未来以买断式逆回购、买入国债等新设工具替换MLF的过程还会持续。记者 刘扬