近日，格力的“老冤家”奥克斯向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，在业界引起了巨大回响。

据招股书披露，2024年前九个月奥克斯收入为242.78亿元，同比增加15.4%；报告期内利润为27.16亿元，同比增加17.8%。

但看似亮眼成绩的背后隐忧重重。从遭到董明珠“手撕”低价低质扰乱市场，到屡屡在诉讼中败给格力，再到上市前突击分红掏空两年利润，围绕奥克斯的争议不断。

产品质量问题、多年官非致奥克斯口碑下跌

“前前后后上门五次都没有解决故障问题，我要申请退货，不想再维修了。”消费者张女士对奥克斯空调的质量感到失望。

张女士向《消费者报道》记者表示，去年5月，她花费1600多元在奥克斯旗舰店购买了一台大1.5匹京裕Ⅱ空调。6月下旬第一次使用制冷模式时，她发现空调的室外机有较大噪音，影响了小孩睡眠。奥克斯售后先后三次上门都没有彻底解决故障问题，只给出“外机共振”的判断。从张女士提供给记者的视频来看，空调传出类似压缩机故障的轰鸣噪音。

等到今年1月使用制热模式时，张女士发现空调除噪音外，出现了半夜自动关机的新问题。据她讲述，自动关机属于偶发性故障，没有规律。奥克斯售后两次上门检修，但以“没有遇到自动关机情况”为由断定空调没有故障，并以“用插线板接其他插座试试”来敷衍张女士的诉求。

订单详情由张女士提供

目前，张女士向店铺发起了退货，但对方表示要出具检修问题单才能退货。“既然有问题要出单子，那没问题的单子谁给我出。”张女士对奥克斯的处理表示质疑。

与张女士情况类似的还有消费者苏先生，他遇到的是奥克斯中央空调自动开机的问题。据他讲述，空调安装调试完毕后偶然会出现自动开机的情况。

“当时没太在意，以为是小孩顽皮打开了。后来一再确认关闭了才知道是自动开机。有次晚上十一点多出现了自动开机。”苏先生如是说。

订单详情由苏先生提供

针对苏先生的问题，奥克斯售后上门检修后对空调开关控制面板进行了更换，自动开机问题得到解决。但苏先生表示，奥克斯方面没有赔偿自动开机所产生的400多元电费。他认为这是质量问题导致的用户损失，奥克斯理应赔偿。

截至2月23日，奥克斯在黑猫投诉平台的累计投诉量为1770，投诉主要集中在产品质量、售后服务以及虚假宣传上。

除了产品质量问题外，奥克斯与行业龙头格力的“商战”，也在一定程度上影响了其口碑。

此前，格力电器董事长董明珠曾多次在公开场合“炮轰”奥克斯，直指后者两大“罪状”：一是奥克斯的低价策略牺牲了产品质量，损害了消费者权益，扰乱了市场秩序；二是奥克斯通过“挖人”，不正当获取格力专利技术。

2019年6月，格力向国家市场监督管理总局举报奥克斯空调质量问题。格力在举报信中称，经实验室和第三方机构检测验证，奥克斯生产的部分型号空调与实际宣传、标称的能效值差距较大，能效比和制冷消耗功率检测结论均为不合格。

举报事件给奥克斯带来巨大冲击。根据奥克斯集团在上海清算所官网披露的财报，2019年前三季度，奥克斯集团实现净利润为8.3亿元，同比下滑6.7%。其中，2019年9月其净利润为亏损0.3亿元。

然而，事件并未就此结束，此后奥克斯在与格力的缠斗中持续落入下风。

根据企查查公开数据，截至2025年1月17日，珠海格力电器股份有限公司与奥克斯之间有58起诉讼纠纷，当中有45起涉及专利侵权。值得关注的是，据《浙商杂志》统计，自2017年至2023年4月，格力起诉奥克斯专利侵权共27次，格力均获胜诉。

“对于奥克斯，我不是要把它整死，我希望它改邪归正。所以我们在实干当中，跟社会的不良现象斗，净化我们的市场环境，用我们自己的行动来营造公平的环境。”董明珠曾经这样形容格力和奥克斯的商战。

资深产业经济观察家梁振鹏向《消费者报道》记者表示，奥克斯的劣势是技术创新能力较弱，在空调产业链上没有核心技术，不能自主生产压缩机。

奥克斯价格战失灵，线上市占率跌入第三梯队

如果用一个词去形容奥克斯的成功履历，那必定是“价格战”。

2002年，以奥克斯为代表的小厂商打响价格战。奥克斯在《空调制造成本白皮书》中将空调价格构成进行拆分展示，一台1.5匹冷暖型空调的生产成本为1378元，而售价则被压低到1880元。

此举收获了立竿见影的效果。2001年销量不足90万台的奥克斯，在白皮书发布次年就成功卖出了250万台。彼时空调市场由于存在技术同质化的问题，海信、长虹、科龙等空调厂商不得不接连降价以应对竞争。广发证券发展研究中心提供的数据显示，2001年至2004年，我国空调内销出货均价从2835元下降至1600元，年均下降17.4%。

直至20多年后的今天，奥克斯仍以“价格战”作为制胜法宝。

奥克斯递交给港交所的招股书显示，占公司总收入超过85%的家用空调业务，在过去三年的毛利率仅为20%左右。如果单以空调业务横向对比，奥克斯的毛利率远低于同行的平均水平。

奥克斯在招股书中宣称，按2023年销量计，自己是中国大众市场家用空调第一品牌。根据奥克斯的定义，大众市场指的是每台价格低于2500元的空调市场。

线上市场一直是奥克斯的大本营，但从过去一年的数据来看，奥克斯的表现并不理想。

奥维云网2024年空调线上销售数据显示，美的反超格力，排名第一。小米同比增长最多，上升4.29个百分点，是前十名中唯一实现市占率和均价同时上升的品牌。奥克斯仅排在第五，市占率被价格定位相同的小米和华凌全面压制，落入空调行业的第三梯队。

奥维云网线上销额数据（所选数据时段：2024年1月1日至12月29日）

事实上，奥克斯也曾谋划过线上线下无缝融合的战略转型，并为此召开网批商业模式大会，重新布局线下，希望拥抱线下经销商，但始终收效甚微。

奥维云网2024年空调线下销售数据显示，奥克斯的市占率仅为0.94%，排在第十一，被一众国产品牌远远抛离，在线下存在感不高。

奥维云网线下销额数据（所选数据时段：2024年1月1日至12月29日）

值得一提的是，从奥维云网的统计数据来看， 2024年奥克斯的空调均价（线上2207元，线下2982元）虽然展现出一定的价格竞争力，但奥克斯没有一款进入线上、线下销售额前二十的畅销机型。这意味着低价并未换来“爆品”。

在竞争激烈的中国空调市场，奥克斯的价格战渐渐失灵。除了面对传统巨头的压力外，还要面对小米、华凌、科龙等高性价比品牌的冲击。其中，小米对价格战及线上渠道运营的“驾轻就熟”，可以说正中奥克斯的“命门”。

奥克斯似乎也意识到这一点，在招股书中提出“海外市场是公司未来发展的战略核心”。据招股书披露，2024年前九个月，奥克斯海外市场收入为90.75亿元，占总收入的比例为45.9%；其中，ODM业务占37.4%，远高于OBM的收入占比（8.5%）；而且，两项业务的占比差距有扩大的趋势。这间接反映出奥克斯在海外市场更多是扮演“代工”的角色，而非自有品牌运营。

奥克斯递交给港交所的材料

梁振鹏表示，奥克斯海外ODM模式的优势是能够快速进入海外市场，并扩大市场份额。但这种模式也存在一些挑战，如品牌知名度不高、难以建立稳定的客户关系、毛利率较低等。

奥克斯也在招股书中提到，2024年前九个月毛利小幅下降的一个原因是“毛利率通常较低的ODM销售增加”。

董事会主席拿走高额分红，奥克斯负债率居高不下

奥克斯的上市底气究竟在哪？答案或许是“量”。

在招股书里面，奥克斯引用弗若斯特沙利文的资料称，按2023年销量计，奥克斯是全球前五的空调供应商；按2022年至2023年全球前五大空调企业的销量增速计，奥克斯的增速排在第一。

2023年，奥克斯的收入为248.32亿元，同比增加27.2%；报告期内利润为24.87亿元，同比增加72.5%。2024年前九个月的收入为242.78亿元，同比增加15.4%；报告期内利润为27.16亿元，同比增加17.8%。净利润率从2022年的7.4%上升至2023年的10.0%，再至2024年前九个月的11.2%。

然而，看似亮眼的业绩背后，奥克斯的负债率一直在高位徘徊。

招股书显示，奥克斯2022年和2023年的资产负债率分别为88.3%和78.8%，2024年前九个月的负债率为84.6%。其负债率一直维持在高位，且明显高于同行的平均水平。

截至2024年9月30日，奥克斯持有的现金及现金等价物不到29亿元，相比2023年末的51亿元大幅减少。

值得注意的是，在高负债率之下，奥克斯去年进行了大手笔的现金分红。据招股书披露，奥克斯去年分红近38亿元，而报告期末总负债高达192亿元

以股权结构计算，实控人兼董事会主席郑坚江从奥克斯拿走了30亿元左右。对比之下，奥克斯2022年和2023年的利润合计也只有39亿元左右。这次分红相当于掏空了奥克斯那两年的“利润家底”。

无疑，上市前的突击分红让奥克斯的上市之路蒙上了一层阴霾。奥克斯也因此被外界质疑在走“股东取走公司的钱，却将高杠杆高负债盘子抛向股民”的资本套路。

实际上，早在2018年底，奥克斯就启动了上市辅导，并于2023年中完成辅导，但最终并未在A股递交上市材料。

外界曾传言，奥克斯到港股上市是盯上了港交所的宽松条件。去年4月，沪深交易所对“上市前突击分红”划定了红线，严格限制该类行为。当中包括：“于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20%的，将不允许其发行上市。”而港交所暂无相关规定。

彼时，奥克斯方面解释称，上市辅导并不构成向中国证监会或上海证券交易所提交上市申请，公司没有A股上市的拟定时间表。

梁振鹏认为，上市融资对奥克斯来说比较迫切。因为奥克斯目前资产负债率较高，偿还债务压力和财务压力较大，亟待上市融资来满足扩张生产销售规模所需的资金。

但从企业健康发展的角度来看，着力产品研发创新，提升产品质量，稳定市场占有率同样是奥克斯眼下的当务之急。