193万股红塔证券股票法拍在即，股价颓势中起拍价优势几何？

【来源：机构之家】

近日，淘宝司法拍卖平台一则信息引发金融市场关注：昆明产业开发投资有限责任公司（以下简称“昆明产投”）持有的1934600股红塔证券股票，将于2月16日被司法拍卖。

此次拍卖的起拍价设定为1441.66万元，折合每股约7.45元。值得关注的是，自去年“924”行情以来，红塔证券股价一度大涨逾40%，最高触及9.85元/股（前复权，下同）。但随后股价走势转弱，最低回落至7.60元，与本次拍卖的起拍价相当接近。尽管当前股价有所回升，2025年2月12日红塔证券收盘价为每股8.24元，但红塔证券股价仍未完全走强，这或许会给本次拍卖的最终成交情况带来一定的不确定性。

昆明产投作为此次事件的主角之一，其财务数据反映出近年来经营面临的严峻挑战。从天眼查显示的财务数据主要指标来看，昆明产投在营收和利润方面波动剧烈。2015年至2024年三季度期间，营业总收入呈现出先升后降的态势。2015年营业总收入为21.23亿元，此后一路攀升，2021年达到123.73亿元的高峰，但随后开始下滑连续两年下滑至2023年的86.46亿元，2024年三季度更是仅为34.96亿元，同比下降幅度高达49.6%。净利润同样不容乐观。2015年净利润为4.81亿元，之后虽有波动，但整体呈下降趋势，2024年三季度净利润为1.26亿元，同比下降7.9%。

图片系昆明产品营业收入及净利润情况 

资料来源：天眼查、机构之家

从资产负债情况看，2015年至2024年三季度，资产总计虽有增长，但增速逐渐放缓，2024年三季度较2023年还出现了3.66%的下降；负债总计在2015年至2023年呈上升趋势，2024年三季度为565.62亿元。在经营情况不佳的情况下，资产负债率却持续上升，由2015年时的49%上升至2024年三季度的61.99%。高资产负债率不仅增加了企业的财务风险，还可能限制其进一步融资的能力，影响企业的正常运营和发展。

值得一提的是，2023年4月13日，惠誉将昆明产投的长期外币及本币发行人违约评级从'BB'下调至'BB-'，并将其列入负面评级观察名单。仅仅两个月后的2023年6月13日，惠誉完全撤销了昆明产投的评级。撤销原因在于公司不再参与评级流程，导致惠誉缺乏维持评级所需的充分信息。

而此次红塔证券股票被拍卖，源于昆明产投涉及的借款合同纠纷。根据上海金融法院的执行裁定书，申请执行人交银金融租赁有限责任公司（“交银金租”）与被执行人昆明排水设施管理有限责任公司、昆明滇池投资有限责任公司、昆明产投借款合同纠纷一案，因昆明产投等被执行人未履行生效法律文书确定的义务，法院裁定冻结或划拨其银行存款合计近1.59亿元及相应滞纳金、迟延履行期间的加倍债务利息，并变价昆明产持有的1934600股红塔证券股票。

这一事件并非孤立，昆明产投持有的红塔证券股份存在大量被冻结和轮候冻结的情况。据红塔证券财报显示，截至2024年三季度末，其持有红塔证券1.62亿股（持股占比3.43%）中，1664.56万股被司法冻结，1605.65万股被轮候冻结，合计占其所持股份的20%。

红塔证券依赖自营业务波动较大

红塔证券作为被拍卖的标的公司，其自身的经营状况和市场表现也对此次拍卖产生重要影响。从红塔证券的财务摘要数据来看，2020年至2024年期间，公司的业绩波动明显。2020年营业总收入为55.85亿元，2021年增长至67.34亿元，但2022年大幅下降至8.36亿元，降幅高达87.58%，2023年和2024年又有所回升，2024年前三季度营业总收入达到16.25亿元，由于基数较小同比增长85.52%。净利润方面，2020年为14.52亿元，2021年增长至15.99亿元，2022年却骤降至0.21亿元，降幅达98.71%，随后在2023年和2024年迅速回升，2024年前三季度净利润为6.38亿元，同比增长219.51%。这种业绩的大幅波动反映出红塔证券的经营稳定性较差，可能受到市场环境、行业竞争以及自身经营策略调整等多种因素的影响。

在业务板块方面，自营业务是红塔证券的绝对的核心板块。2024年三季报显示，自营业务前三季收入9.48亿元，营收占比58%，为是公司第一大收入支柱，而经纪业务手续费净收入为1.16亿元，投行业务手续费净收入及资管业务手续费净收入分别仅为数千万元。这表明红塔证券的业务结构相对单一，对自营业务的依赖程度较高。自营业务受市场行情影响较大，市场波动可能导致公司收入不稳定。例如，2022年业绩的大幅下滑与当年证券市场震荡、公司自营业务风控欠佳导致收益骤降有关，而2024年前三季度业绩的增长则受益于市场行情的好转以及公司自营投资业务的策略调整。

此次昆明产投持有的红塔证券股票司法拍卖，对双方公司都可能产生深远影响。对于昆明产投而言，若拍卖顺利完成，所得款项将用于偿还部分债务，缓解资金压力。但如果拍卖价格过低，可能导致其资产损失，进一步影响公司的财务状况。对于红塔证券来说，虽然此次拍卖的股份，相较于其总股本而言占比较小，大概不会对公司股权结构造成实质性变化，短期内也难以对经营决策产生重大影响。然而，这一拍卖事件仍具有一定的象征意义。若拍卖价格过低，可能会引发市场对红塔证券股票价值的担忧，影响投资者信心，进而在一定程度上对公司股价和市场形象产生负面效应。