春节长假过后，券商机构加快了发债步伐。多位分析人士在接受证券时报记者采访时表示，券商机构密集发债与资本补充需求及融资成本优化相关。一方面，近年来券商业务扩张加速，尤其是自营投资、融资融券等重资本业务对性的流动需求显著增加，亟需通过债务融资运营补充资金；另一方面，低利率环境下债券发行成本持续走低，部分短期融资券利率甚至跌破2%，低成本融资促使券商主动置换高息存量债务。

券商机构加速发债

在券商业务加速扩张，同时市场利率持续处于低位的背景下，券商机构正在加速发债。

Wind数据显示，2月11日，中国银河、招商证券、中信证券、国信证券、广发证券、光大证券、长城证券、南京证券等8家券商发行债券。按照计划发行规模来看，8家券商机构合计发债融资金额达230亿元。

其中，中信证券计划发行50亿元短期公司债券，发行规模最大；招商证券、广发证券计划发债规模为40亿元，发债规模其次；光大证券、银河证券、国信证券等计划发债规模不低于20亿元。

Wind数据显示，截至2月12日，今年以来已有31家券商合计发行和计划发行61只债券，合计发债规模达到1112亿元。其中，国泰君安、中国银河、广发证券等券商机构的发债规模均在100亿元以上。

今年以来已发行和计划发债规模居前的券商机构

对于券商机构近期密集发债的原因，优美利投资总经理贺金龙向证券时报记者表示，券商机构密集发债，一方面基于政策因素，监管机构对于券商的融资途径和融资规模放宽，令券商通过发债增加资本，提升竞争力；新规评级机制改革和增强债券市场的流动性的相关政策下，券商发债可以保证资金流动性从而达到顺应政策、应对新规的目的。另一方面，市场低利率环境令券商发债成本更低，减少未来融资成本变动风险，以及市场普遍对债券认购热情较高，认购倍数较高，也为发债提供了较好的市场环境。

记者梳理券商机构发债目的发现，多数券商机构将发债募资金额用于补充运营资金，也有券商机构通过发债募资用于偿还到期债务或公司业务发展。“券商可以通过发债，利用充足的资金拓展业务，包括自营、经纪、投行等业务方面，从而增强自身竞争力。”贺金龙说道。

股权融资关注度下降

相较于券商机构在债券市场上频频发行的盛况，定向增发等股权融资方式受到的关注度明显较低。

国联证券近日披露定向增发结果，公司此次定增募资约294.92亿元，在近年来的券商定增案例中属于较大规模，同时也是时隔一年后，首家成功实施定增的券商。

配股融资同样也出现缩水。对比2022年，中信证券、东方证券、兴业证券等百亿配股计划落地，2023年至今未有配股实施，同时也没有配股预案发布。

相较发债，券商机构对于股权融资关注度明显下降。排排网财富理财师曾衡伟在接受证券时报记者采访时表示，券商对定增等股权融资方式关注度下降原因：首先，金融股权融资市场状况不佳，估值水平难以维持，融资成本较高。其次，股权融资会稀释股东权益，影响现有股东利益。相比之下，发债融资具有成本低、流程便捷等优势，成为券商主流融资方式。在当前市场环境下，券商更倾向于选择发债而非股权融资来满足资金需求。

贺金龙认为，监管引导券商聚焦主业，走资本节约的高质量发展道路；引导券商审慎开展资本消耗业务；对金融行业上市公司股份大额再融资实施了预沟通机制，对再融资规模和方向用途进行了严格把关，审核流程更加严格，从而增加了定增等股权融资的难度和不确定性。

此外，对于券商个体而言，一些券商出于资本结构的考量，避免股权结构过度分散，影响公司治理和控制，以及一些券商希望从重资本业务转型至财富管理、金融科技等轻资本业务，对于大规模资本金的需求也有所减少也是股权融资需求降低的原因。

券商机构发债有望回暖

券商作为资本密集型行业，其业务发展和市场竞争力提升对资本实力有着较高的要求。在市场利率较低、货币政策相对宽松时，券商发债的融资成本会相对较低，这有利于券商通过发债来筹集资金。

Wind数据显示，2024年，券商合计发行债券686只，合计发行债券金额达1.31万亿元，与2023年相比，2024年券商机构的发债数量和规模均有所下降。

黑崎资本首席战略官陈兴文向证券时报记者表示，监管层对资本补充工具的鼓励政策也起到推动作用，例如次级债、永续债等品种的灵活运用，可有效提升资本充足率并优化财务结构。发债的核心目的包括支持业务扩张、降低偿债压力及满足合规要求，尤其在市场波动加剧时，债务融资的稳定性和效率优势更为凸显。低利率环境对券商发债规模的提振效应显著。

2024年四季度以来，中国人民银行维持宽松货币政策，市场流动性充裕，10年期国债收益率持续处于历史低位，带动券商发债利率进一步下行。陈兴文预计，利率低位运行降低融资成本，有望刺激券商机构发债需求。

贺金龙表示，低利率环境下券商的发债规模或将回暖。2025年1月公司债平均的票面利率降到2.06%，短融券平均票息更是降至1.8%。低利率环境将有效降低券商发债成本，而市场环境回暖导致的认购倍数提升，近期银河证券部分债券认购倍数超过2倍，市场需求端旺盛也提升了发债意愿。券商发债当前有政策推进效应，在合规的前提下，政策鼓励券商合理利用发债等工具补充资金，增强竞争力，从而令资本结构更加多元化，优化负债结构，降低对其他融资方式的依赖，从而化解风险，增强资本结构的稳定和提高其灵活度。