古茗正式登陆港交所：门店数量近万家，加盟商单店经营利润达37.6万元

2025年首家登陆港交所的新茶饮品牌问世。

2月12日，古茗控股有限公司（下称“古茗”）以“1364”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

公告显示，古茗在本次IPO中原计划发行1.59亿股股份，其中香港公开发售10%，国际发售剩余90%。据外媒最新报道，古茗拟上调发售量，全球发售股数由1.59亿股增至1.82亿股，募资金额或达18.13亿港元。以古茗每股9.94港元的IPO发行价计算，古茗的IPO市值将超230亿港元。

本次IPO，古茗引入了多个明星机构进行基石投资。5名基石投资者包括腾讯、元生资本、正心谷资本、美团龙珠和Duckling Fund，共认购7100万美元，占全球发售额的37.46%。

2010年，80后青年王云安在家乡浙江温岭大溪镇开出第一家古茗门店。截至2024年11月30日，古茗门店总数已增长至9823家。灼识咨询报告显示，按2023年GMV（商品销售额）及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗在中国大众价格带（产品定价在10~20元）现制茶饮品牌中排名第一，也是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。

近年来，奈雪的茶与茶百道接连在主板上市。古茗之后，蜜雪冰城与沪上阿姨也向港交所发起冲击。随着各方相继登陆资本市场，新茶饮行业正式迈入新的竞争周期，各品牌亟需亮出核心竞争力应对愈发白热化的市场竞争。

而从商业模式来看，古茗有其独特的壁垒。

区域加密，深耕下沉市场

2021年、2022年、2023年与2024年前三季度，古茗的收入分别为43.89亿元、55.59亿元、76.76亿元与64.41亿元。期内利润分别为2400万元，3.72亿元、10.96亿元与11.20亿元。

2023年和2024年前三季度，古茗GMV分别为192亿元和166亿元，同比增加37.2%、20.4%，增长率超过大部分同行。而在2024年前11个月，古茗GMV约为人民币204亿元。

作为乡镇市场起家的品牌，下沉市场是古茗收入的重要支柱。截至2023年12月31日，古茗78.8%的门店位于二线及以下城市，在大众现制茶饮品牌中排名第一。同时，古茗门店位于乡镇的比例为38.3%。作为对比，中国前五大大众现制茶饮店品牌中的其它品牌，门店位于乡镇的比例普遍低于25%。

采用“区域加密”策略进行拓店，是古茗区别于其它现制茶饮品牌的显著特点。

古茗认为，单一省份的门店超过500家，表示该地区具备了凸显规模效应的基础，并称之为关键规模。借助在已具有关键规模的省份所积累的经验和优势，古茗再策略性地进入邻近省份。截至目前，古茗共在浙江、福建、江西等八个省份建立超过关键规模的门店网络。其中，古茗在浙江省的门店数量超过2000家，占门店总数超20%。

2023年，上述8个省份门店贡献的销售额，占古茗GMV的87%。而在上述8个省份的大众现制茶饮市场中，古茗的市场份额均超过25%。较为特殊的拓店模式，让古茗成为了目前头部茶饮品牌中唯一仍未在北京开店的品牌。

区域加密式的门店网络也大幅提高了古茗的仓储与物流效率。截至2024年9月30日，古茗约76%的门店位于品牌其中一个仓库150公里范围内。由此，主打水果茶，将短保鲜果与鲜奶作为重要原料的古茗，得以向约97%的门店提供两日一配的冷链配送。

让加盟商赚到钱

与大部分现制茶饮品牌一样，古茗主要依靠加盟模式运营。与加盟商实现共赢，是古茗得以在市场上站稳脚跟的关键。

因为对加盟商“手把手”式的服务，创始人王云安被同事昵称为“老娘舅”。创办古茗初期，一位加盟商尚无开店经验，为了找到一个足够好的点位，王云安光是开车陪加盟商选店址，就花了三个月。

受创始人的影响，对加盟商负责成为了古茗突出的企业文化。这体现在古茗严格的加盟门槛上：有意向者不是提供申请就能加盟。餐饮经验不足、资金实力不厚的加盟商不会拿到商场里的门面，而是会被鼓励去竞争没那么激烈、成本也没那么高的乡镇或社区开店，以积累经验和资本。

“一些新加盟商对此颇有微词，但古茗考虑的是，先尽可能保证加盟商能回本。”此前，古茗加盟商负责人林黛希对媒体表示。

此外，古茗也以颇高的服务水平闻名于加盟商群体。例如，古茗的配送员身兼多重角色，会帮来不及卸货的店员去仓库码货，也会帮忙维修门店里的小设备。

一系列加盟管理制度下，古茗的加盟商保持了强劲的盈利能力。招股书显示，2023年，古茗的加盟商单店经营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%。

截至2024年9月30日，在开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营2.9家门店，71%的加盟商经营两家或以上加盟店。

市场空间可观

灼识咨询报告显示，中国现制茶饮店市场的GMV由2018年的702亿元增至2023年的2115亿元，复合年增长率为24.7%。至2028年，市场GMV预期增至5193亿元，复合年增长率为19.2%。

随着行业增长趋势放缓，市场竞争加剧，行业剩余的机遇也将向具有强势护城河的企业倾斜。古茗的供应链体系、产品研发能力以及可观的拓店空间，为投资者们带来了丰富的想象空间。

截至2023年12月31日，古茗拥有在中国现制茶饮店品牌中规模最大的冷链仓储及物流基础设施。截至2024年9月30日，古茗已在全国范围内建立运营了三个专用于果汁及茶叶加工的加工工厂及22个仓库。仓库的总建筑面积约220000平方米，包括能支持各种温度范围的超过60000立方米的冷库库容。

截至2024年9月30日，古茗拥有约120人的产品研发团队。团队中逾40人专注茶叶及萃取工艺研究，且约一半拥有硕士及以上学历。于2023年及截至2024年9月30日止九个月，古茗分别推出了130款及85款新品。

截至2024年9月30日，古茗已在全国17个省份建立布局，仍有多个省份尚未进入。数据显示，二线及以下城市已成为2018年至2023年中国现制茶饮店市场GMV增长最快的城市线级，且将在2024年至2028年间保持同样领先的增长趋势。

区域加密与深耕下沉市场的策略，也为古茗未来拓店带来广阔空间。