私募关联交易：模式与处罚红线

来源：雪球App，作者： 三尺法科技，（https://xueqiu.com/1392959859/322840230）

私募基金关联交易作为一种常见的资本运作方式，既是优化资源配置的重要手段，也可能成为利益输送与违规操作的高发地带。近年来，随着监管力度不断加大，私募基金关联交易的模式日益复杂，同时也面临着更为严格的合规要求与处罚风险。

小尺同学将深入剖析私募基金关联交易的常见模式，探讨其潜在风险，揭示违规行为的法律后果与合规红线，为从业者提供清晰的指引与警示。

关联交易常见情形

01基金与管理人及其关联方之间的交易

私募基金与管理人及其关联方之间的交易主要包括天然关联交易、衍生关联交易和其他关联交易三种模式。其中天然关联交易一般指通过委托管理协议开展的基金与关联人之间的基金管理服务交易。而私募股权基金与管理人及其关联方之间的服务交易，也包括代销服务、投资咨询和顾问服务等被统称为衍生关联交易。在实际操作中，私募股权基金可能因法律、税务或监管等原因，通过替代实体进行投资，管理人或其关联方可能设立特殊目的载体，基金通过这些载体间接投资标的项目。如果关联载体向基金收取费用，则可能构成关联交易，存在利益输送的风险。最后，管理人管理的私募股权基金若受让管理人自有资金投资的项目，或使用基金追加投资，或受让管理人实际控制人、股东、董事、监事、高级管理人员等关联方及其近亲属先前所投资的项目，也应当视为其他关联交易。

2基金与关联基金之间的交易

基金与关联基金的关联交易主要有两种形式：一是投资同一标的，通常基于一致行动协议或共同资金集合的需求；二是直接交易，即基金将标的转让给同一管理人管理的其他基金，或购买该基金投资的标的，亦或是转让给或购买由同一实际控制人控制的其他基金的标的。

在实际操作中，当私募股权基金与关联方同时对同一标的进行投资，且投资基于相同估值且投资份额对应相应权益时，这种一致行为通常能够确保“平等自愿、等价有偿”，具有较高的公允性，通常不涉及关联交易的合规风险。然而，当基金与管理人同时投资同一标的时，如果无法做到估值或权益的对等，就可能通过关联交易进行利益输送，存在损害投资人利益的合规风险。

3基金与投资标的之间的交易

私募股权基金与投资标的之间的交易，主要包括基金与投资标的之间的借贷、资金往来等行为，以及基金向管理人、投资者或其他关联方进行的投资活动。在实际操作中，一些拥有上市公司背景的私募基金管理人，通过发起设立私募基金并将资金投向上市公司旗下的子公司或关联企业，这类交易行为可视为典型的私募基金关联交易。

4基金管理人委托的基金销售机构为其关联方

私募股权基金管理人应自主募集资金，或依据中国证监会的相关规定，委托具备基金销售业务资格的机构进行资金募集。根据《私募投资基金登记备案办法》第二十八条的要求，若管理人与基金销售机构存在关联关系，管理人需通过风险揭示书向投资者作出特别风险提示。

关联交易的处罚红线

私募基金管理人如果违反关联交易监管，将依据《私募投资基金监督管理暂行办法》《私募投资基金信息披露管理办法》《中国证券投资基金业协会纪律处分实施办法（试行）》等相关规定，面临中国证监会的行政监管措施，如责令改正、监管谈话、出具警示函或公开谴责等。

此外，中国基金业协会可采取谈话提醒、书面警示、要求限期改正、缴纳违约金、行业谴责、列入黑名单、公开谴责、暂停办理相关业务、暂停会员资格或撤销管理人登记等纪律处分。《私募投资基金登记备案办法》及其配套指引也进一步明确了违规行为的后果，特别是对于情节严重的，协会可注销私募基金管理人登记。

在实际操作中，私募基金管理人违反关联交易规定可能面临书面警示、公开谴责或暂停备案等较轻的处罚，但严重时也可能被取消会员资格或撤销基金管理人登记。因此，私募基金管理人应从内部控制机制入手，严格遵守《私募投资基金监督管理暂行办法》《私募投资基金信息披露管理办法》等相关规定，确保合规执行关联交易机制，避免触犯监管红线。

综上所述，私募基金的关联交易模式复杂多样，涉及基金管理人及其关联方的多重利益安排。从法律、税务、监管等多方面因素出发，私募基金在进行关联交易时必须严格遵循相关法规，确保交易的公正性和透明度。对于可能存在的利益输送和不公平交易，监管机构已建立了完善的监督和处罚机制，旨在维护市场秩序和投资者利益。然而，尽管监管措施不断完善，私募基金管理人仍需加强内部控制机制，建立健全的合规管理体系，确保所有关联交易合规合法。只有这样，才能有效规避合规风险，提升市场信任，确保私募基金行业的长期健康发展。

文 | 夏叶璐

编辑 | 麻艺璇

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