“集体错过”DeepSeek：创投行业反思与行动

21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道

今年春节期间，中国人工智能公司深度求索（DeepSeek）引发全民的热烈讨论，被称为“来自东方的神秘力量”。该公司在1月20日发布的开源模型DeepSeek-R1，凭借其创新的架构设计、低成本高效能的技术路线，成为全球科技圈、创投圈关注的焦点。

1月27日，DeepSeek应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费APP下载排行榜。1月31日，英伟达、亚马逊、微软三家美国科技巨头纷纷宣布接入DeepSeek-R1。异军突起的中国AI力量DeepSeek，或将带来全球AI竞争格局的重塑。

在惊喜、振奋之余，DeepSeek的现象级崛起也引发创投行业反思。当AI大模型成为近两年最受关注的主流赛道，投出大模型“六小虎”的创投机构为什么集体错过DeepSeek？DeepSeek的出现将引发AI行业产生怎样的变化，又带来哪些新投资机会？

从被投资人“集体忽视”，到成为现象级AI企业

“DeepSeek的走红，源于其技术突破和市场策略的成功结合。”水木资本董事长、母基金研究中心创始人唐劲草对21世纪经济报道分析称。

他指出，在2023-2024年，全球AI大模型竞争加剧，OpenAI、Anthropic、Google DeepMind等巨头纷纷推出升级版的GPT、Claude和Gemini模型，而中国市场也迎来了百度文心一言、阿里的通义千问等产品。就在市场普遍认为AI行业进入“资本寒冬”，算力、资金和市场竞争加剧之时，DeepSeek以独特的低成本、高性能模型迅速崛起，引发行业关注。

九合创投创始人王啸对21世纪经济报道表示，DeepSeek的优势体现在融合了多个方面的技术创新，包括模型架构、强化学习机制、数据集构建的创新等，实现了推理效率的提升。推理效率提升和开源模式带来的边际成本下降，将进一步加速生成式AI的普及。

值得注意的是，这家成立仅一年半的AI创业企业，此前并未获得一级市场的过多关注，甚至可以看作是一家被投资人“集体忽视”的公司。

公开信息显示，DeepSeek由幻方量化在2023年出资设立。从幻方量化、DeepSeek及关联公司的股权结构看来，公司没有接受过外部机构的股权投资。

此前，有消息称浙江东方旗下的东方嘉富参投DeepSeek天使轮。对此，浙江东方近日公告称，公司旗下基金板块所投资的北京深度搜索科技有限公司、北京九章云极科技有限公司等公司名称与深度求索及其关联企业较为相似，但无任何股权投资关系，公司及旗下基金板块管理的相关私募基金未直接或间接投资深度求索。

关于并未外部接受投资的原因，DeepSeek创始人梁文锋在此前接受媒体采访时曾谈到，团队也找不同的出资方谈过融资，但接触下来发现，很多VC对做研究有顾虑，他们有退出需求，希望尽快做出产品商业化，而按照团队优先做研究的思路，很难从VC那里获得融资。

梁文锋指出，团队目标很明确，不做垂类和应用，而是做研究、做探索。在研究经费方面，幻方作为出资人之一，有充足的研发预算。据了解。幻方量化为国内头部量化机构之一。2021年，幻方量化的管理规模曾一度突破千亿元大关。目前，其管理规模在数百亿元。

唐劲草对21世纪经济报道分析称，投资人集体错过DeepSeek是由多重原因导致的。过去两年，AI领域的投资主要集中在具有强大算力基础、拥有顶级AI研究团队的公司。例如，OpenAI、Anthropic等企业获得了微软、Google等巨头的数十亿美元投资，而中国市场的“六小虎”也获得了大额融资，重点发展超大规模算力驱动的模型。DeepSeek在早期阶段并未展现出与这些巨头相当的市场影响力，因此被投资机构忽视。

当时，大多数投资机构关注的是“AI+算力”模式，认为高性能计算（HPC）和GPU资源将成为AI竞争的核心壁垒。而DeepSeek的策略更倾向于“AI+优化”，即通过更高效的模型架构和算法来降低算力需求，这种模式在早期阶段不被投资人看好。

基石资本投资部执行董事张任奇认为，由于DeepSeek采取低调策略、缺乏明星创始人、早期市场环境的竞争压力等因素，其直到技术突破和开源策略显现效果后才引发高度关注。

“其实，投资机构在2024年也都关注到了DeepSeek。”张任奇说。只不过，一方面，得益于其背后私募量化基金“幻方量化”的雄厚资金支持以及对存量的GPU芯片的使用，公司并不需要外部资金的注入；另一方面，DeepSeek的低价策略虽吸引关注，但也让大部分投资人对其商业模式产生疑问，DeepSeek也并未去寻求大模型的产品化和商业化。

目前，DeepSeek的崛起引发了资本市场的高度关注，其估值在短期内迅速上升。一位一线投资机构的合伙人对21世纪经济报道表示，“肯定有一些投资机构去找过DeepSeek，想投进去，但它大概率暂时不会接受新的融资。因为DeepSeek是不缺钱的，它是一个很特殊的企业。”

DeepSeek带来AI应用爆发投资机会，大模型“六小虎”洗牌或加速

值得注意的是，虽然创投机构集体错过对DeepSeek的早期投资，但不少创投机构正在密集关注DeepSeek的快速发展对AI产业链上下游的影响，对其中孕育的新投资机会进行提前布局。

张任奇分析称，从上游算力芯片层面来看，有很多舆论认为，DeepSeek效率极高，不再需要更多计算资源，而且由于模型的变化，现在一切都存在大量过剩的产能，DeepSeek削弱了对高端GPU的需求。

但根据“杰文斯悖论”，燃料效率的提高往往会增加燃料使用，如果将该理论拓展到算力领域，模型对算力应用效率的提升反而会带来算力需求的增长。所以更合理的解释应该是，从长远来看，这其实是对Nvidia或其他AI芯片厂商是更有利的。毫无疑问，国产算力芯片因美国芯片禁售、性价比优势等因素也会受到更多关注。

从中游数据处理与基础设施层面来看，DeepSeek的崛起推动了推理侧AI算力需求的增长，相关硬件需求加速释放，数据要素在AI模型支持下变得愈发重要。

从下游应用端来看，预计会有更多模型厂商快速复现DeepSeek，从而极大降低AI应用的开发成本，加速大模型在传媒、影视、企业服务等行业的推广，加速推动更多爆款应用的出现。AI应用层具有创新能力和市场优势的软件公司将被资本关注。

“我们主要关注DeepSeek对AI产业链下游的影响，此前，成本是制约AI应用发展的重要因素，随着大模型使用成本的不断降低，和智能水平的提升，AI应用将更具有爆发的潜力和商业化价值，同时可能会推动端侧智能的发展。”九合创投创始人王啸对21世纪经济报道说。

他指出，九合继续看好在具体场景下，满足特定需求的AI应用。开源模型的崛起将使大模型更普及化，也将加速大模型行业的出清。除了技术和发展中的风险之外，中美之间在AI领域的博弈日趋激烈，九合在看项目时也会去关注国际风险。

反观此前饱受追捧的大模型“六小虎”，目前正面临DeepSeek爆火所带来的多重挑战。

新鼎资本董事长、创始人张驰对21世纪经济报道表示，DeepSeek是开源免费策略，它会导致行业里其他家大模型公司也得跟进，大家短时间都很难赚到钱，商业化路径会受到影响。同时，行业的洗牌会加速。“六小虎”可能会做出裁员、降成本的举措，以新模式来最低成本的去发展，不像以前那样大规模地烧钱。

唐劲草建议，“六小虎”加强技术创新，探索差异化的产品和服务，以应对新的市场竞争。同时，关注成本控制和商业化路径，寻找与其他企业的合作机会，优化资源配置，以在新的市场环境中找到适合自己的定位。

具体来说，一是，寻求差异化竞争，可以深入分析自身技术特点和资源优势，找到与大厂及其他竞争对手不同的切入点。如MiniMax可在AI虚拟社交领域继续深耕，打造更具沉浸感和个性化的虚拟社交体验。

二是，针对特定用户群体的需求提供定制化服务。例如，针对专业科研人员，提供专业知识图谱构建、科学文献分析等深度服务；针对中小企业，提供低成本、易部署的AI解决方案。

三是，区域市场定位，关注不同区域的市场需求差异和政策环境。如果在某些地区有政策支持、产业基础或用户基础较好，可以将其作为重点市场进行深耕，如智谱AI可借助北京的资源优势，在京津冀地区拓展业务。

四是，技术与应用的结合点定位，找准技术在不同应用场景中的最佳结合点。比如百川智能可以利用其语言模型优势，在智能写作、智能翻译等内容创作领域深入挖掘，提供高效、精准的服务。