【券商聚焦】第一上海维持新东方(EDU/09901)买入评级 指公司下期指引增速放缓

金吾财讯 | 第一上海发研报指，新东方(EDU/09901)FY25Q2净收入同比+19.4%至10.4亿美元(美元计，下同)，剔除东方甄选自营产品及电商业务实现营收同比+31.3%至8.94亿美元。符合此前公司业绩指引(+25%至+28%)。经营净利润0.19亿美元，同比-9.8%；Non-GAAP经营利润0.28亿美元，同比-45.8%；归母利润0.32亿美元，同比+6.2%。NonGAAP归母净利润为0.36亿美元，同比-29.1%。利润下滑主要是受到子公司东方甄选剥离“与辉同行”影响。

该行表示，FY25Q2公司毛利率52.0%，同比+0.6pct；销售/管理费用率15%/31.3%，同比+1.1pct/+0.2pct；除东方甄选自营产品及电商业务后经营利润率2.8%，同比+1.0pct；除东方甄选自营产品及电商业务后的Non-GAAP经营利润率3.2%，同比-0.1%；此外，公司预计FY25Q2(2024年12月1日至2025年2月28日)的净营收总额将为10.1亿美元至10.3亿美元之间(不包括东方甄选自管产品直播电商业务)，同比增长18%到21%之间(低于此前给出的全年业绩指引)，预计2025财年第三季度以人民币计算的收入增长将在20%到23%之间。分开来看：公司预计海外考试准备和出国咨询业务同比+15%；新业务收入保持40%左右增长。

该行续指，由于宏观经济不确定性对高端业务(如海外考培和一对一)需求产生影响、教育业务快速复苏增加的基数效应及汇率影响，FY25Q3的收入增速放缓。公司目前在手现金/短期投资/定期存款总计48亿美元，资金储备充足。该行以DCF测算，wacc12%,永续增长0%(考虑到中国新生儿人数预期呈现长期下降的趋势)，调整公司目标价为68.2美元/53.0港元，维持买入评级。