调仓风向标|大成基金徐彦：大幅加仓通信行业 增持少量低PB个股

中国基金报 陈橹帆

编者按：近期，基金四季报已披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

近日，大成基金徐彦管理的7只主动权益基金公布2024年四季报。截至去年底，徐彦持仓总体稳中有降，基本控制在60%的仓位运作。同时，徐彦对组合持仓进行了调整，港股配置比例明显提升，加仓了通信行业。2024年四季度，徐彦的仓位稳中有降，多数维持在不到六成的权益仓位，依然重点配置交通运输行业。保持持股分散的同时，徐彦直言，自己最终在仓位基本稳定的情况下增持了少量低PB个股。最后，徐彦也结合2024年四季度的最后一个交易日的波动情况，再次向各位投资者提示：投资有风险。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解大成基金经理徐彦2024年四季报及其调仓变化。

仓位稳中有降

逆风中收益稳健

徐彦目前在管基金7只，截至2024年四季度末总规模153.82亿元，较2024年三季度末减少10.01亿元。

其中，大成睿享规模降幅明显，缩水近10亿元至37.74亿元；大成竞争优势规模增长超7亿元至32.60亿元；大成策略回报规模上涨5亿元左右至35.15亿元。

从申赎情况来看，7只基金均出现不同程度净赎回。其中，大成睿享遭遇近三年最大赎回16.67亿份，大成卓远视野遭赎回2.39亿份，大成弘远回报一年持有遭赎回1.94亿份。

相较于2024年整年，徐彦在管的7只只基金在2024年四季度末基本维持在六成的中高仓位运作，但整体均略有下调至55%~60%。

2024年四季度，徐彦在管的7只基金均跑赢业绩比较基准，斩获正收益的同时，部分基金区间收益趋近5%。相较于2024年三季度徐彦在管基金涨幅普遍不及业绩比较基准的情况，可以看出，在市场整体遭遇逆风情况下，徐彦则再次展现出其稳健的价值投资之风。

加仓通信行业

依然重点配置交通运输

港股持仓大幅提示

就2024年四季度具体的持仓个股来看，徐彦在管基金持仓发生了较大变动，进行了结构性调整的同时，港股占比明显提升，依然重点配置交通运输行业，加仓通信、商贸零售行业。

大成竞争优势的前十大重仓股中，中国移动（HK）与康弘药业直接跃居第一、二重仓股，持仓数量分别为348万股和986万股。同样首次进前十大便直接升舱的还有港股阿里巴巴，持仓189.7万股，持仓市值达到了1.44亿元。除以上三只首次进入重仓股之列的标的外，还有两只个股获小幅加仓，分别是长和（HK）与中远海控（HK），加仓幅度分别为13.77%和2.21%。华勤技术、华域汽车和广深铁路（HK）遭小幅减持，其余个股持仓未发生变动。

在重仓股中，港股含量相较2024年三季度大幅提升，前14只个股中含有6只港股。在行业配置方面，交通运输行业依然是徐彦重点配置的对象，广深铁路、中远海控、广深铁路（HK）与中远海控（HK）持仓未发生大幅调整。徐彦在2024年四季度加仓通信行业，除新进的中国移动（HK）外，中兴通讯与中兴通讯（HK）的持仓未发生变动。

大成睿享的前十大重仓股中，中国移动（HK）同样首次进入了前十大，仅次于中兴通讯位居第二。其余个股中，除长和（HK）、长春高新持仓未发生变动之外，中兴通讯、华勤技术、广深铁路、华域汽车、睿创微纳、普罗药业、视源股份与广深铁路（HK）在2024年四季度均遭不同幅度的减持。除对于个股自身的卖出考量外，主要是由于该只基金在该报告期内遭遇了较大幅度的赎回，规模降幅近10亿元，遭赎回16.67亿份。

就持股集中度而言，徐彦依然保持分散持股的原则，相较于同类基金持股集中度偏低，尽管相较于2024年三季度略有提升。

增持少量低PB 个股

再次提示：投资有风险

徐彦在2024四季报中提及，自己在投资中更纠结了，最终在仓位基本稳定的情况下增持了少量低PB 个股。

以其代表产品为例，尽管相较于2023年三季度，重仓持股的平均市净率略有提升，但与同类产品相比，徐彦重仓持股的平均市净率持续低于平均水平。

对此，徐彦本人特别说明，“建议不要过度从‘企业价值显著被低估‘这个角度解读本基金本季度的买入操作”，这或许表明徐彦整体防守姿态进一步明确。徐彦补充解释道，因为面对变化的股市中变化的基金规模，在这些操作背后，既有抽象的理念也有现实的约束。

尽管一如往常，徐彦并未提及对于2025年的市场展望，但回顾2024年以来徐彦的季报，不难看出徐彦坚持在用自己独特的哲思视角输出他对于资本市场的思考，例如从一季报的“错过了一些机会，也错过了大宗商品上涨”到二季报的“一个世界，很容易赚钱；在一个世界，很容易亏损”，再到三季报中经历市场跌宕后的“股市有风险，入市需谨慎”。

在2024年四季报的最后，徐彦回顾了报告期内的最后一个交易日，在他看来，市场波动当然是偶然，这个偶然也再次提醒我们那句在投资者教育中值得被一再重复的话：投资有风险。